Por Clement Thibault
No sábado, Warren E. Buffett, CEO da Berkshire Hathaway e um dos mais famosos e bem-sucedidos investidores do século XX, divulgou sua aguardada carta anual aos acionistas. Nascido em Nebraska em 1930, Buffet se interessa por mercado e investimentos desde a infância.
Hoje, aos 86 anos, ele ainda lidera a companhia que começou a comprar em 1961 e assumiu o controle em 1965. Atualmente a Berkshire Hathaway, que atuava no ramo têxtil, agora atua como uma holding de seguros no setor financeiro e de sinistros, com valor de mercado de US$ 416 bilhões. Buffet tem um patrimônio pessoal acima de US$ 75 bilhões, o que faz com que ele seja um dos homens mais ricos do mundo.
Sua carta anual aos acionistas publicada no último sábado de fevereiro ou no primeiro sábado de março se tornou um evento do mercado. As cartas, em si, são sempre escritas no estilo mais informal e único de Buffett e são uma leitura obrigatória para qualquer um interessado em ações, investimentos ou negócios em geral.
Buffett sempre apresenta uma visão geral dos diferentes negócios que a Berkshire atua, um olhar mais detalhado sobre os investimentos da holding e usa essa plataforma para comunicar sua opinião sobre diversos temas financeiros. Na carta deste ano, escrita em uma linguagem simples com uma dose de humor, Buffet inicia com sua opinião sobre a recompra de ações, lucro GAAP ajustado e fundos hedge. E, novamente, ele reitera sua fé nos Estados Unidos, apesar da recente reviravolta política. Assim como nos anos anteriores, é uma agradável leitura. Berkshire Hathaway detém integralmente 64 subsidiárias como a ferrovia Burlington Northern Santa Fe, baterias Duracell e a See’s Candies, assim como participações minoritárias em 43 empresas como General Motors (NYSE:GM), DaVita HealthCare (NYSE:DVA) e Goldman Sachs (NYSE:GS)
As ações da Berkshire são divididas em duas classes: Classe A (NYSE:BRKa), negociada a US$ 266.000 por ação, e a Classe B (NYSE:BRKb), que é vendida a 1/1500 do valor da A (ou US$ 177,30 no fechamento desta quarta-feira) e detém 1/1500 dos direitos de ação e 1/10.000 do poder por ação. Buffet explicou que o alto preço por ação da Classe A afasta traders interessados no curto prazo – e esse é o motivo pelo qual essas ações nunca serão desdobradas.
As ações de Classe B passaram a ser negociadas em 1996 para possibilitar que investidores de classe média tivessem ações da Berkshire Hathaway, depois de o papel A superar os US$ 30 mil por ação. Em 21 de janeiro de 2010, a Classe B foi desdobrada na proporção de 50:1, viabilizando que o investidor médio entrasse em um ponto ainda mais baixo, a cerca de US$ 126 por ação.
Entre as companhias detidas integralmente pela Berkshire está uma variedade de empresas de seguro como a Geico, Gen Re e a Berkshire Hathaway Insurance. O interesse de Buffet por companhias de seguro não é surpreendente dado que ele uma vez disse que jogos de azar são “uma forma perfeita de arrecadar dinheiro”. Enquanto os cassinos confiam no desejo individual de ganhar dinheiro, as companhias de seguros ganham com o medo e a aversão ao risco. O professor Daniel Kanheman, ganhador do prêmio Nobel no campo de comportamento econômico, explicou em sua Teoria do Prospecto ou da Perspectiva que nossa aversão ao risco é em uma razão de 2 para 3, o que significa que nós não gostamos de perder de 2 a 3 vezes mais do que gostamos de ganhar. Logo, deter uma companhia de seguros é uma jogada ainda mais inteligente do que possuir um cassino e ainda mantém uma ética em alto nível.
Além das companhias próprias, os investimentos minoritários do portfólio da Berkshire Hathaway valem um total de US$ 147 bilhões. Como a Berkshire é obrigada a divulgar seu balanço trimestral sobre suas posições, nós podemos fazer uma análise mais profunda na lista do que pode ser considerado o portfólio de Buffet – ainda que a Berkshire possua diversos analistas para gerir as movimentações do portfólio diariamente.
Aqui estão 4 lições que podem ser tiradas dos investimentos da Berkshire:
1. Diversifique, com moderação
A diversificação é sempre ensinada como um dos componentes mais importantes de uma boa estratégia de investimento, que tem como objetivo reduzir o risco global do portfólio. Entretanto, uma diversificação excessiva pode prejudicar uma carteira, reduzindo potenciais ganhos. Apesar de a Berkshire possuir participações em 43 empresas listadas de uma série de setores, é bem menos diversificada do que o número indica.
Os três principais investimentos – Kraft Heinz (NASDAQ:KHC), Wells Fargo (NYSE:WFC) e Coca-Cola (NYSE:KO) – correspondem a 48% do total do patrimônio detido pela holding, somando US$ 71 bilhões. As 10 maiores participações correspondem a 81% do valor total detido. Se incluir o TOP 20, equivale a 93% do montante global, ou US$ 147 bilhões.
Os setores que a Berkshire Hathaway atua são limitados. Um pouco mais de um terço do portfólio, ou 34%, está no setor financeiro, enquanto 31% estão em consumo diário. Quase dois terços dos investimentos estão em apenas dois setores. Outra área importante inclui tecnologia (com a adição recente da Apple (NASDAQ:AAPL)), que corresponde a 9% da carteira e a área industrial, com 5%.
Claro que diversificar os ativos ainda segue como a melhor forma de proteger o valor total de sua carteira. Contudo, é importante não espalhar demais seus recursos. Parece que a boa diversificação está entre 15 e 20 ações distribuídas em 3 a 5 setores.
2. Estabeleça regras, mas quebre-as quando necessário
Em uma frase conhecida, Warren Buffet disse que seu tempo favorito de manter uma ação é “para sempre”, e se você não se sente confortável em manter um papel por 10 anos, você não deveria tê-lo por 10 minutos. Isso está, obviamente, em linha com a sua filosofia pessoal de adquirir bons negócios e mantê-los no longo prazo.
Buffet, contudo, não hesita em quebrar suas regras quando necessário. Ao contrário de Coca-Cola e American Express (NYSE:AXP), que estão na carteira da Berkshire desde 1987 e 1964, respectivamente, a holding manteve uma posição na Deere & Company (NYSE:DE) por apenas quatro anos, de 2012-2016, quando foi vendida, possivelmente por uma recessão na agricultura. A companhia vendeu sua participação na Kinder Morgan (NYSE:KMI) após apenas um ano, de 2015-2016, adquirida pelos analistas de Buffet, não pessoalmente pelo Oráculo de Omaha. A companhia também deteve e zerou participação na Exxon Mobil (NYSE:XOM) entre 2009 e 2014.
Obviamente, as empresas desinvestidas tendem a ser exceções na carteira de Buffet em vez de a regra, mas mesmo com uma filosofia estrita de investimento, ela precisa ser flexível o suficiente para reconhecer erros ou capitalizar em uma oportunidade surpreendente.
3. Não é vergonha mudar sua opinião, ou seus preconceitos
Por um longo período, Buffet reconhecidamente odiava companhias aéreas após uma má experiência com a compra de dívidas da US Airways em 1989. Ele chamava a indústria aérea de uma “armadilha mortal para os investidores”, e em 2002 fez uma breve análise do setor, dizendo:
“Tem um elevado custo fixo, sindicatos fortes e precificação por commodity. Não é uma boa receita para o sucesso”
Entretanto, em setembro do ano passado, surpresa! A Berkshire iniciou uma posição em não uma, mas nas quatro principais companhias aéreas dos EUA: Delta (NYSE:DAL), Southwest (NYSE:LUV), American Airlines (NASDAQ:AAL) e United Continental Holdings (NYSE:UAL). A Berkshire dobrou sua posição no último trimestre e agora detém US$ 9 bilhões no setor aéreo, um pouco mais de 6% do portfólio. O tempo passa e é natural que as circunstâncias e opiniões mudem. Não tenha medo de reavaliar sua opinião sobre uma companhia ou indústria baseado em novos dados.
4. Não ignore os dividendos
O que as 80% principais companhias investidas pela Berkshire têm em comum? Você já deve ter adivinhado pelo intertítulo: são boas pagadoras de dividendos. O yield varia entre a nona maior, Delta com 1,59%, até a terceira, Coca-Cola, com 3,56%.
No entanto, o princípio se aplica para a maior parte das compras de Buffet – a companhia precisa retornar valor aos acionistas e os dividendos são uma das melhores formas de fazer isso.
O estilo de investimento de Buffet – manter “para sempre” – também permite que ele se beneficie de dividendos crescentes. Por exemplo, Buffet começou sua posição na Coca-Cola após a quebra do mercado em 1987, quando as ações da companhia valiam entre US$ 2,20 e US$ 2,50 cada. Hoje a empresa é negociada a US$ 42,16 no fechamento de ontem, paga um dividendo de US$ 1,38 anualmente. O valor anual pago pela Coca-Cola representa um rendimento de 26% sobre as ações compradas no final dos anos 1980, um belo retorno.
Ironicamente, dado o amor de Buffet pelos dividendos, a Berkshire Hathaway não distribui proventos. A razão é simples: ele prefere reinvestir o lucro no negócio com o objetivo de fazer a companhia crescer ao continuar fazendo aquisições e o valor do portfólio. Buffet acredita que no longo prazo a expansão da Berkshire vai dar mais retorno ao acionista do que dividendos trimestrais.
Warren Buffet disse uma vez que “quando as pessoas me dizem que aprenderam pela experiência, eu divo que o segredo é aprender pela experiência dos outros”. Sem dúvida, nós podemos aprender algumas coisas com Warren.