Este artigo foi escrito exclusivamente para o Investing.com
A primeira metade de 2020 foi uma verdadeira montanha-russa e, com base nas apostas em contratos de opções, tudo leva a crer que o terceiro trimestre também será bastante volátil.
Nos últimos dias, foram feitas muitas apostas baixistas de que o S&P 500 deve cair cerca de 7% antes do fim do trimestre.
Ao mesmo tempo, encontramos evidências de que alguns investidores estão apostando que, até meados de setembro, o valor do índice VIX pode mais do que dobrar e voltar a atingir os picos vistos em março, quando o medo da covid-19 tomou conta do mundo, fazendo com que a volatilidade atingisse seu nível mais elevado em mais de uma década.
O fato de que alguns operadores estão apostando em uma correção do mercado não causa surpresa, principalmente porque o S&P 500 se valorizou quase 20% no segundo trimestre.
O significativo avanço do índice ocorreu de forma relativamente tranquila, sem muita combatividade por parte dos ursos. Mesmo assim, não faltam preocupações no horizonte, como a alta de casos de coronavírus, que pode facilmente reverter o rali, e muitos investidores estão se preparando justamente para isso.
Protegendo-se contra uma queda no S&P 500
Em 1 de julho, as posições em aberto em posições de venda (puts) no S&P 500 com vencimento em 30 de setembro ao preço de exercício (strike) de 2.930 tiveram uma alta de 29.580 contratos. Além disso, as puts ao preço de 2.465 para a mesma data de expiração aumentaram 29.333 contratos, enquanto as opções de compra (calls) para 30 de setembro ao preço de 3.230 tiveram uma alta de 29.373 contratos. A alta nas posições em aberto foi resultado de operações de spread em que os operadores compravam puts a 2.930 e 2.465 e vendiam calls a 3.215, com base nos dados fornecidos pela Trade Alert.
As operações sugerem que um ou mais institucionais estão apostando que o S&P estará abaixo de 2.930 até a data de expiração. Também consideram que o índice não estará acima de 3.215 até o vencimento, depois de venderem as calls. De maneira geral, trata-se de uma aposta baixista e sugere que o índice cairá dos atuais níveis a 3.130. Também é possível que essa operação faça parte de uma estratégia de uma instituição que está tentando proteger seu portfólio contra quedas significativas do S&P 500 nos próximos três meses.
Volatilidade nas alturas
De outro lado, também houve um aumento considerável nas negociações de opções de VIX. As posições em aberto em calls para 19 de agosto a 70 eram de cerca de 9.138 contratos em 1 de julho, enquanto as posições em aberto de calls para 16 de setembro a 80 e 85 tiveram uma alta de 10.512 e 15.294 contratos, respectivamente.
Os dados de opções de VIX mostram que essas calls foram compradas, ou seja, os titulares acreditam que o VIX será negociado a pelo menos 70 na data de expiração, uma alta em relação ao nível atual por volta de 27. É uma aposta de que a volatilidade irá aumentar drasticamente nos próximos meses, o que pode indicar uma queda dos mercados acionários.
O VIX só foi negociado acima de 70 em dois períodos em sua história de quase 30 anos: durante as quedas da crise financeira de 2008/2009 e em março deste ano, quando a disseminação do coronavírus começou a acelerar nos Estados Unidos.
Existem muitas razões para um operador institucional assumir essas posições de baixa ou proteção, principalmente em vista do forte avanço do S&P 500 desde as mínimas de março, sendo negociado a quase 20 vezes as estimativas de resultados corporativos de 2021, em uma nova máxima histórica.
Além disso, os casos de coronavírus novamente estão subindo, apesar de muitos estados estarem reabrindo suas economias e criando empregos. Os riscos são muitos. À medida que os casos sobem, os estados estão agora tomando medidas para tentar controlar a disseminação do vírus. Os investidores podem estar se protegendo contra eventuais novas restrições para desacelerar as infecções, o que pode frustrar a recuperação econômica.
De qualquer forma, o S&P 500 realizou um fantástico movimento de alta no segundo trimestre, e uma correção, em conjunto com o aumento da volatilidade, não só é natural, como também saudável para a viabilidade de longo prazo dessa recuperação.