Marilia Fontes | 04.05.2023 12:05
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O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central decidiu, na quarta-feira, 3, manter a taxa Selic estável em 13,75% ao ano, como amplamente esperado pelo mercado. Comunicado do Copom/h2Depois do anúncio, o comitê emite um comunicado com as informações que embasaram sua decisão, além de pistas a respeito dos próximos passos da política monetária. Convergência da inflação/h2Nesse comunicado, algumas dicas importantes foram dadas: “As projeções de inflação do Copom em seu cenário de referência* situam-se em 5,8% em 2023 e 3,6% em 2024. [...] Em cenário alternativo, no qual a taxa Selic é mantida constante ao longo de todo o horizonte relevante, as projeções de inflação situam-se em 5,7% para 2023 e 2,9% para 2024.” Nesse parágrafo, temos duas informações bem importantes. A primeira é que, caso a Selic siga o cenário de referência (12,50% ao final de 2023 e 10% ao final de 2024), a inflação de 2024 seria de 3,6%, acima da meta de 3%. A segunda é que se a Selic ficar estável até 2024, a inflação será de 2,9%, abaixo da meta. Ou seja, a Selic ideal, para que a inflação fique na meta de 3%, é algo entre esses dois cenários. Por um lado, ela não pode cair para 10% ao longo dos próximos meses, por outro lado ela também não precisa ficar em 13,75%. Queda da Selic/h2Essa informação é muito importante porque o mercado precifica uma queda ainda mais agressiva que o cenário de referência, com Selic chegando próximo a 12% em 2023, e 10,5% em 2024. Ou seja, no cenário de mercado, a Selic cai antes e mais rápido do que o Focus. O que o BC pode ter dado a entender é que essa queda pode não ser tão rápida quanto o mercado está precificando. Em outras partes do comunicado, eles reforçam termos como “calma”, “vigilância” e “parcimônia”. Reprecificação/h2Caso eles realmente decidam ir mais devagar com um ciclo de queda, isso faria com que as taxas de juros dos títulos prefixados de curto prazo fossem reprecificadas e subissem. Se os juros não vão cair tanto no curto prazo, então os juros de longo prazo têm mais espaço para cair, afinal, mais juros hoje significa menos juros necessários amanhã. Isso faria com que a curva atual ficasse menos inclinada. Onde investir com Selic mantida em 13,75%?/h2Venho falando para você da minha preferência por títulos IPCA+ longos, isentos de IR, para surfar esse cenário. Sigo gostando dessa posição e acho que determinados CRIs e CRAs podem se valorizar bastante neste ciclo. Os prazos desses títulos são mais longos, e principalmente as taxas estão em níveis bem convidativos. Além dos juros longos altos, temos também spreads de crédito em patamares bem altos para o padrão histórico. Se o cenário se normaliza com um ciclo de queda da Selic, os prêmios de crédito também caem, gerando um ganho duplo para quem tem esses papéis. |
Cenário menos provável |
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