Taxas de Juros nos EUA Não Devem Subir no Curto Prazo

Taxas de Juros nos EUA Não Devem Subir no Curto Prazo

Michael Kramer  | 03.04.2020 09:09

Os títulos do Tesouro americano devem continuar rendendo pouco no curto prazo, já que a velocidade do estoque monetário com maturidade zero atingiu seu nível mais baixo da atualidade. A estimativa de inflação deve cair ainda mais, à medida que o crescimento econômico nos EUA desacelera, a impressão de dinheiro se intensifica e o PIB entra em declínio.

Tudo indica que a economia norte-americana sofreu uma virada repentina para pior, com base em alguns dos dados regionais sobre a atividade empresarial registrados pelos bancos do Federal Reserve, como os de Nova York, Filadélfia, Kansas e Dallas. Os números, na maioria dos casos, têm sido os mesmo ou piores que os apresentados em 2008 e 2009. Isso sugere que a economia começou a cair em ritmo bastante acelerado.

O rápido declínio econômico fez com que o Federal Reserve lançasse mão de grandes medidas de flexibilização quantitativa e cortasse a taxa dos Fundos Federais para 0. Além disso, o Congresso americano aprovou uma lei de alívio de US$ 2 trilhões, a fim de ajudar a preencher o vácuo diante do fechamento do comércio por causa do coronavírus.

Velocidade do MZM Money Stock

Velocidade diminui

A velocidade do dinheiro com maturidade zero (MZN – Money with Zero Maturity) caiu para cerca de 1,28 no quarto trimestre de 2019, à medida que o crescimento da oferta monetária MZN ultrapassou o PIB. No final do quarto trimestre, a oferta monetária MZN havia atingido US$ 17,6 trilhões, enquanto o PIB nominal dos EUA saltou para US$ 21,7 trilhões. Isso fez com que sua velocidade atingisse seu nível mais baixo desde o fim da década de 1950. No momento em que a criação de dinheiro parece estar ocorrendo de forma rápida e o PIB deve apresentar uma contração, seria lógico concluir que a velocidade do MZM provavelmente continuará caindo, desacelerando o ritmo da inflação e mantendo um teto sobre as taxas de juros.

Ciclo de baixa econômica

É difícil negar a desaceleração econômica. A única questão é sobre a intensidade dessa desaceleração e quanto tempo ela durará. Dados do Fed de Nova York mostraram que a pesquisa de atividade industrial do Empire State atingiu seu nível mais baixo desde a recessão de 2008-2009. Enquanto isso, o índice de atividade industrial do Fed da Cidade do Kansas também registrou seu nível mais baixo desde 2009.

Índice de Atividade Industrial Empire State de Nova York

Os dados de emprego também se enfraqueceram, com o relatório de empregos da ADP indicando que, até 12 de março, houve uma perda de 27.000 empregos. Esse número poderia ter sido muito pior, não fosse o significativo influxo de contratações de trabalhadores da saúde, que aumentaram em 48.000. Os pedidos iniciais de seguro-desemprego também apresentaram alta de cerca de 6,6 milhões em 2 de abril e devem continuar subindo nas próximas semanas, à medida que mais pessoas solicitam o auxílio.

Forte correlação

A queda na atividade econômica pode provocar um declínio significativo no PIB. No dia 2 de abril, a secretaria de orçamento do congresso observou que o PIB do segundo trimestre apresentaria uma queda de mais de 7%, enquanto o desemprego ultrapassaria 10%. Se a economia de fato se contrair como mostram os dados, isso pressionaria para baixo a Velocidade do MZM, ajudando, por sua vez, a manter as taxas do Tesouro americano em patamares reduzidos. Um gráfico da velocidade do MZM e dos títulos de 10 anos do Tesouro americano mostra a forte correlação ente os dois no longo prazo.

Tesouro MZM/10 anos

Enquanto a perspectiva para a economia americana é de baixa, o Fed e o Congresso embarcam em políticas de suporte econômico. Tudo indica que a velocidade do MZM continuará caindo, e as taxas acompanharão essa tendência.

Michael Kramer

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