Quem Vai Levar a Netshoes?

Quem Vai Levar a Netshoes?

Eduardo Guimarães  | 04.06.2019 10:29

O assunto da vez é a disputa entre a Centauro (SA:CNTO3)e Magazine Luiza (SA:MGLU3) pela varejista on-line Netshoes (NYSE:NETS).

Indo direto ao ponto: acredito que a Magazine Luiza é favorita na disputa, mas se eu soubesse mesmo quem vai ganhar, eu não estaria aqui trabalhando, não é mesmo?

Começou o leilão da Netshoes

No final de abril a Magazine Luiza fez o primeiro lance para adquirir o controle da empresa: US$ 2,00 por ação da Netshoes na bolsa de Nova York. A Centauro aumentou a proposta para US$ 2,80 por ação, depois a Magazine Luiza subiu para US$ 3,00 e o último lance foi da Centauro: US$ 3,50 por ação, mais um aporte em dinheiro de R$ 70 milhões.

Assim, o valor total da proposta totaliza R$ 505 milhões, o dobro da primeira proposta de aquisição da Netshoes, feita pelo Magazine Luiza em abril.

Netshoes em números

A Netshoes é uma empresa de R$ 2,6 bilhões em termos de vendas brutas (GMV), sendo que as vendas através da plataforma digital representam cerca de 60% do total.

O e-commerce de vestuário esportivo tem um total 25 milhões de usuários cadastrados na sua plataforma digital, dos quais 6,8 milhões de clientes ativos.

A receita líquida foi de R$ 1,8 bilhões em 2018 (mais de 90% no Brasil), com EBITDA negativo em R$ 219 milhões e prejuízo líquido de R$ 332,4 milhões. A dívida líquida era de R$ 165,9 milhões em março de 2019.

Múltiplo da aquisição: EV/GMV

Acredito que o múltiplo mais adequado para medir se o valor proposto pela Netshoes foi caro ou barato é o valor da empresa (EV) dividido pelas vendas brutas (GMV).

O valor da empresa (EV) da última proposta da Centauro pela Netshoes é de R$ 624 milhões, com uma venda bruta (GMV) total de R$ 2,6 bilhões. Portanto, o múltiplo EV/GMV implícito na proposta pela Netshoes é 0,24x.

Somente como comparação, as ações da MGLU estão sendo negociadas a 1,9x EV/Vendas brutas (GMV).

No final do dia, quem levar a Netshoes vai pagar pela sua base de clientes e o seu potencial de consumo. O valor da proposta é de cerca de R$ 74 por cliente ativo da Netshoes.

Por que a Magazine Luiza é favorita?

Na minha opinião a Magazine Luiza é favorita na disputa, pois a proposta da MGLU mantém o atual presidente e fundador da Netshoes (Marcio Kumruian), que tem 12% das ações da Netshoes, por 12 meses após a transação ser aprovada. Inclusive já existe um acordo de voto com 48% da base de acionistas da empresa.

Esse fator acima é o principal motivo para eu acreditar que a Magazine Luiza é a favorita na disputa pela Netshoes.

A MGLU tem uma condição financeira mais forte do que a Centauro. A MGLU tem uma posição de caixa líquido de R$ 1,8 bilhão em março de 2019, equivalente a 1,1x o EBITDA.

O nível de endividamento da Centauro, medido pela relação dívida líquida/EBITDA, era de 0,6x após a entrada dos recursos do IPO (R$ 705 milhões).

Por último, a proposta da Magazine Luiza não teria problema algum para ser aprovada pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (CADE), pois a empresa não possui nenhuma operação de produtos esportivos.

LEIA MAIS: Conselho da Netshoes convoca assembleia para o dia 14 para votar oferta do Magazine Luiza

Estratégia

Do ponto de vista estratégico, a aquisição da Netshoes faz mais sentido para a Centauro, que consolidaria ainda mais a sua posição de liderança no mercado de varejo eletrônico de produtos esportivos e elevaria a participação digital nas vendas brutas de 16% para 40% do total.

Conclusão

Evento importante a ser monitorado, mas muito difícil de ser previsto. Porém, se a Magazine Luiza for a vencedora, a concorrência vai aumentar bastante para a Centauro.

Eduardo Guimarães

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Fernandoo Pereira
Fernandoo Pereira

minha torcida vai para MAGALU (MGLU3). Empresa vem apresentando bons resultados, resultados esses que são refletidos na gigantesca alta de valor em suas ações.  ... (Leia Mais)

04.06.2019 16:53 GMT· Responder
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