Resultado Log Commercial Properties (LOGG3) 1T20 – Um Galpão de Oportunidades

Resultado Log Commercial Properties (LOGG3) 1T20 – Um Galpão de Oportunidades

Breno Bonani  | 22.05.2020 17:04

Confesso que eu estava um pouco cético devido ao novo cenário e porque companhia antes do Covid-19 já negociava a patamares no qual eu não julgava tão atraentes. Porém, a apresentação de bons resultados mesmo neste novo cenário e a queda em suas ações me fizeram retornar a este case.

 

CONTINUA A IMPRESSIONAR

Eu lembro que quando se deu o “spin-off” das ações da companhia (que vieram da MRV Engenharia (SA:MRVE3)) quase ninguém acreditava muito no negócio. Muito se deve porque não tínhamos realmente um histórico muito completo de seus resultados e por conta da sua liquidez não ser lá grande coisa.

O tempo passou, Log (SA:LOGG3) apresentou bons resultados e começou a se mostrar uma companhia com vontade de crescer mais. Para quem não conhece, ela faz galpões modulares que são extremamente fáceis de se modificar e são feitos sob medidas por quem contrata o serviço deles. É uma companhia verticalizada que ganha dinheiro com locação dos galpões, venda de alguns galpões que já não fazem sentido para ela e com a administração deles também.

Sem mais delongas, vamos para o resultado!

Fonte: Release Log 1T20

A companhia fechou o trimestre com uma vacância historicamente muito baixa e estável, entregando 10 mil m² de ABL (Área Bruta Locável) próprio em março e que já está 100 locável. Isso demonstra que os clientes do setor ainda têm apetite por esse tipo de serviço, assim como, a estratégia de diversificação geográfica e diversificação de clientes tem gerado bons resultados.

Fonte: Release Log 1T20

Além disso, conseguiram renovar 75% dos contratos de locação que vencerem no 1T20 e realizaram 73% das locações diretamente pela equipe comercial Log (58% das novas locações foram realizadas para clientes recorrentes). Isso mostra que o time comercial está muito alinhado e não para diante do cenário mais adverso.

Fonte: Release Log 1T20

 

Entregaram um Lucro Líquido de R$ 17,5 milhões vs R$ 13,1 milhões no 1T19. Cresceram Receita Líquida em 13,4% frente ao 1T19 e cresceram o FFO Ajustado (proxy para o fluxo de caixa) em 35,9% vs 1T19.

O crescimento do Lucro é justificado por um crescimento no volume das operações, o que impactou positivamente as receitas operacionais. Mas olha que interessante, o FFO Ajustado na minha opinião é uma métrica melhor para entender a lucratividade da companhia.

Mas porque Breno… Isso se deve ao fato do FFO Ajustado eliminar os efeitos de ganhos ou perda com alienação de ativos (como venda de imóveis e ganhos com a venda de outros ativos que não fazem parte do negócio principal). Sendo assim, podemos ter uma sensibilidade melhor se a companhia está sendo mais lucrativa a partir de suas operações principais.

O fato de ter crescido 36% no trimestre já me indica que houve uma melhora operacional significativa em relação ao trimestre anterior. Logo, quando olhamos então o FFO/SHARE (outro indicador excelente nestes casos) podemos notar que ficou em R$ 0,17. Mesmo patamar que no 1T19, mas com alta de 21,4% vs 1T18. Com esse indicador, é possível medir a eficiência da companhia na geração de lucro, que no caso do 1T20 ficou estável (o que eu considero ok, vide ao cenário mais adverso).

Para finalizar essa parte, o endividamento líquido da companhia ficou R$ 97 milhões com uma relação de Dívida Líquida/EBITDA de 0,9x no trimestre. Log conta com um fator positivo ao lado dela, o fato de sua dívida estar atrelada ao CDI. Estamos vendo uma redução da taxa básica de juros do país e tudo indica que deve ter mais alguma flexibilização.

Fonte: Release Log 1T20

 

Mesmo assim, até o momento a companhia está com um custo de dívida baixo em relação ao passado e considerando o passivo médio da empresa no 1T20, esse impacto positivo geraria uma redução de juros de R$ 6,6 milhões ao ano, melhorando o FFO e a geração de caixa líquida.

 

COVID-19 E O FUTURO DA COMPANHIA

Agora, pretendo entrar um pouco na questão do Covid e dos possíveis impactos, bem como, o futuro que a companhia está traçando.

Log começou assumindo o compromisso de não demissão de seus colaboradores durante 60 dias e doaram recursos para compra de ventiladores pulmonares (respiradores). Além disso, cederam cerca de 1,5mil m² de ABL de seus empreendimentos para operação de assistência e distribuição de cestas básicas e outros itens.

Em relação as questões comerciais, formaram um Comitê de Crise, para tratar todas as solicitações dos locatários, levando em consideração de cada um de forma singular e individual. Uma das alternativas está sendo conceder um prazo maior para o pagamento dos aluguéis (concentrados nos meses de abril, maio e junho de 2020). Inclusive, o volume de diferimentos de aluguel atinge menos de um quinto dos recebíveis programados para 2T20.

Inadimplência continuou controlada, sem nenhuma surpresa. A companhia também comentou que descontos não foram fornecidos. Ao mesmo tempo identificaram clientes pedindo expansão de galpões para atender a demanda (e-commerce).

Fonte: Release Log 1T20

 

Ainda sobre os clientes, podemos verificar que Log tem em sua carteira companhias que estão atravessando bem a crise e que provavelmente no final dela, sairão mais fortes ainda. Vale lembrar que alguns dos seus clientes são companhias como Ambev (SA:ABEV3), Magazine Luiza (SA:MGLU3) e Raia Drogasil (SA:RADL3).

Logo, não vejo muito dessa carteira sofrendo. Aliás, e-commerce tende a sair fortalecido dessa crise. Só no 1T20, segundo a Ebit, o e-commerce brasileiro cresceu 26,7% vs 1T19.

MEU OUTLOOK PARA LOGG3

É inegável, a companhia continua apresentando bons resultados e parece estar se saindo muito bem em relação a esse novo cenário. Possui uma posição de caixa confortável para honrar suas obrigações de curto prazo, um endividamento bem controlado e está se favorecendo de uma de suas teses (o crescimento do e-commerce).

Continuam com o plano de entrega de 1 milhão de m² de ABL no período de 2020-2024 (Plano Todos Por Um). Com os ciclos de obras para 2020 seguindo sem alterações, com planos de aquisição de terrenos seguindo firme e só neste trimestre, chegaram a adquirir 3 novas áreas.

Sobre seu valuation, o que me deixa interessado, é o fato dela estar negociando abaixo do seu valor patrimonial:

Olhando para o P/L e o EV/EBITDA parece que ela está negociando a múltiplos não tão atrativos. Porém, quando comparamos com a maior empresa de Logística do mundo (Prologis (NYSE:PLD) – NYSE:PLD), que faz algo parecido com a de Log, vemos que ela está bem descontada.

A Prologis negocia a 53x lucros (2020E) e a um EV/EBITDA (2020E) de 28x. Além disso, negocia com um P/VPA de 2,4x LTM. São companhias que possuem ROE baixo, por terem muito patrimônio. Mas Log hoje possui um cap rate (taxa de capitalização) em torno de 7%.

Para quem não conhece, a Taxa de Capitalização é usada em imóveis comerciais para indicar a taxa de retorno que se espera que seja gerada a partir dos aluguéis ou administração do imóvel. Uma taxa de 7% de retorno, a uma Selic de 3% ao ano, me parece bem atraente.

Por fim, na minha opinião, Log deveria negociar em linha com seu valor patrimonial (faixa azul da tabela).

Era isso, valeu!

Breno Bonani

Artigos Relacionados

Últimos comentários

Adicionar comentário
Aguarde um minuto antes de tentar comentar novamente.
Carlos Moyses
Carlos Moyses

Estava na duvida se iria aportar nela mas agora tenho certeza q sim!  ... (Leia Mais)

24.05.2020 01:40 GMT· Responder
Paulo Almeida
Paulo Almeida

Excelente Breno. Parabéns.  ... (Leia Mais)

23.05.2020 17:45 GMT· Responder
Jorge Madureira
Jorge Madureira

Será q não vale a pena aguardar o resultado do Q2 antes de assinar embaixo???  ... (Leia Mais)

23.05.2020 17:29 GMT· 1 · Responder
Filipe Coelho
Filipe Coelho

Muito bom!!  ... (Leia Mais)

23.05.2020 15:22 GMT· Responder
Nélio Filho
Nélio Filho

1T nao sofreu impacto da crise. pelo contrário, estávamos muito otimistas com crescimento pib 2020. Não podemos levar isso em conta.   ... (Leia Mais)

23.05.2020 15:14 GMT· Responder
Lucas Dos santos benicio
Lucas Dos santos benicio

Muiro bom 👏🏼👏🏼  ... (Leia Mais)

23.05.2020 15:11 GMT· Responder
Rodrigo Giovanini Manuel
Rodrigo Giovanini Manuel

excelente análise!  ... (Leia Mais)

23.05.2020 15:08 GMT· Responder
Cristina Moni
Cristina Moni

Excelente   ... (Leia Mais)

23.05.2020 15:04 GMT· Responder
Axial Capital
Axial Capital

Muito bom   ... (Leia Mais)

22.05.2020 21:17 GMT· Responder
Discussão
Escrever uma resposta...
Aguarde um minuto antes de tentar comentar novamente.

Negociar instrumentos financeiros e/ou criptomoedas envolve riscos elevados, inclusive o risco de perder parte ou todo o valor do investimento, e pode não ser algo indicado e apropriado a todos os investidores. Os preços das criptomoedas são extremamente voláteis e podem ser afetados por fatores externos, como eventos financeiros, regulatórios ou políticos. Negociar com margem aumenta os riscos financeiros.
Antes de decidir operar e negociar instrumentos financeiros ou criptomoedas, você deve se informar completamente sobre os riscos e custos associados a operações e negociações nos mercados financeiros, considerar cuidadosamente seus objetivos de investimento, nível de experiência e apetite de risco; além disso, recomenda-se procurar orientação e conselhos profissionais quando necessário.
A Fusion Media gostaria de lembrar que os dados contidos neste site não são necessariamente precisos ou atualizados em tempo real. Os dados e preços disponíveis no site não são necessariamente fornecidos por qualquer mercado ou bolsa de valores, mas sim por market makers e, por isso, os preços podem não ser exatos e podem diferir dos preços reais em qualquer mercado, o que significa que são inapropriados para fins de uso em negociações e operações financeiras. A Fusion Media e quaisquer outros colaboradores/partes fornecedoras de conteúdo não são responsáveis por quaisquer perdas e danos financeiros ou em negociações sofridas como resultado da utilização das informações contidas neste site.
É proibido utilizar, armazenar, reproduzir, exibir, modificar, transmitir ou distribuir os dados contidos neste site sem permissão explícita prévia por escrito da Fusion Media e/ou de colaboradores/partes fornecedoras de conteúdo. Todos os direitos de propriedade intelectual são reservados aos colaboradores/partes fornecedoras de conteúdo e/ou bolsas de valores que fornecem os dados contidos neste site.
A Fusion Media pode ser compensada pelos anunciantes que aparecem no site com base na interação dos usuários do site com os anúncios publicitários ou entidades anunciantes.

English (USA) English (UK) English (India) English (Canada) English (Australia) English (South Africa) English (Philippines) English (Nigeria) Deutsch Español (España) Español (México) Français Italiano Nederlands Português (Portugal) Polski Русский Türkçe ‏العربية‏ Ελληνικά Svenska Suomi עברית 日本語 한국어 简体中文 繁體中文 Bahasa Indonesia Bahasa Melayu ไทย Tiếng Việt हिंदी
Sair
Tem certeza de que deseja sair?
NãoSim
CancelarSim
Salvando Alterações

+

Baixe o App

Mais informações sobre o mercado, mais alertas, mais opções de personalizar seus ativos em sua carteira, apenas pelo App

Investing.com é melhor no App!

Mais conteúdo, cotações e gráficos mais rápidos e uma experiência melhor estão disponíveis apenas no aplicativo.