Ontem a empresa de tecnologia de gestão brasileira, Totvs (SA:TOTS3) divulgou a compra da Supplier uma empresa de crédito focada em cadeias produtivas.
Ao que tudo indica a Totvs (SA:TOTS3) acaba de dar um novo passo estratégico da empresa, que deixa de ser uma casa puramente de ‘fornecimento de softwares em gestão ’ para agora se tornar uma empresa que também fornece crédito. O que é algo inédito para nós da Upside Investor, já que não lemos nada similar no segmento. Desta forma, a empresa tenta se posicionar como uma das diversas ‘fintechs’ que buscam ocupar um nicho no concentrado mercado de crédito brasileiro.
A Tovts acaba de dar um passo único no mercado tanto local quanto internacional, ao juntar sua capacidade de tecnologia em softwares de gestão com a capacidade de oferecer um crédito para um nicho de mercado muito específico que é o das cadeias de empresas.
Em uma linha Totvs poderia ser vista assim de agora em diante: TOTVS (TOTS3) = Tech (Techonologia) + Fin (Finanças) + Crédito.
Há ainda poucas informações sobre o modelo de negócio da Supplier em termos de margens e taxas de juros praticadas com clientes, bem como um fator crítico na concessão de crédito, sua Provisão para Devedores Duvidosos, e recuperação. Acreditamos que o preço pago foi adequado, um múltiplo de 2x, a receita (R$ 220 mi ano 2019), sem considerar os ganhos com abatimento tributário pelo ágio, e o potencial de crescimento futuro do negócio.
Dito isto, a iniciativa é interessante porque a Totvs ao deter um relacionamento com clientes que usam suas plataformas tecnológicas de forma recorrente, mês a mês, pode se tornar a primeira opção para que essas empresas tomem crédito, provavelmente a taxas mais atrativas do que as oferecidas pelos grandes bancos nacionais.
Dependendo dos próximos passos estratégicos, isso tem o potencial de se tornar uma espécie de ‘banco digital’ dentro dos negócios da Totvs. Dessa forma, vemos um caminho de duas vias num futuro mais distante, empresas que são clientes dos serviços de softwares e que, depois tomam crédito, quanto empresas que podem tomar crédito e depois se tornarão usuários dos serviços de gestão. De uma forma geral, acreditamos que isso fidelizará ainda mais os clientes da empresa dentro do ‘ecosistema Totvs, reduzindo o ‘churn (giro do cliente)’. O ‘fly on the wall’ está ao nosso ver nisso: a Totvs já conhece muitas informações de vendas, custos, e estoques dessas empresas que usam seus sistemas de gestão. Construir uma análise crédito ‘dentro de casa’ parece uma extrapolação direta. É uma junção do útil ao necessário.
Por outro lado, a Totvs também tem o dever de casa de integrar o novo negócio dentro da sua atual estrutura de serviços. Cabe lembrar que, a empresa tentou se expandir para o negócio de fabricação de máquinas, adquirindo a Bematech. Um passo estratégico que se provou com o tempo equivocado e questionado por nós da Upside Investor.
Além do mercado de crédito que nós sabemos que possui espaço para novos players, o que o futuro da Totvs pode ser em termos de sistemas de gestão?
Um par internacional que consideramos comparável à Totvs seria a alemã SAP.
A SAP é uma empresa que fatura 24,7 bi de euros com softwares de gestão, e com valor de mercado de 146 bi de euros, o que lhe dá um Price to Sales de 6x. Podemos achar que pelo tamanho da empresa e por ela operar em economias maduras que seu crescimento pode estar diminuindo, mas não, não é isto que os dados 3T19 mostram.
Em termos de receita total da SAP, houve crescimento de 13% sobre 3T18, 6,7 bi de Euros. A bem da verdade, alguns negócios mais tradicionais com Licenças de Softwares crescem a taxas negativas, mas por outro lado o segmento de Cloud, ou Serviços de Nuvem, cresce a incríveis 37% ao ano, enquanto a linha de Serviços cresceu 15% versus o terceiro trimestre de 2018. Não é todo dia que encontramos empresas crescendo a receita em dois dígitos.
A SAP também menciona que espera triplicar a receita com Cloud em 2023, com expectativas de crescer perto de 33% a 39% no curtíssimo prazo.
Comparando SAP com Totvs, notamos como a ‘nossa empresa brasileira de software’ ainda possui espaço para crescer. Suas receitas hoje estão em R$ 2,41 bi, ou seja, a SAP é quase 50x maior que a Totvs (SA:TOTS3), com receitas de R$ 109 bi de reais ( ou 24 bi de Euros, câmbio Euro/Real de R$4,44). E o Price-to-Sales da TOTS3 é negociado perto de 4,85x. Isto sem falar, que a economia brasileira é muito menos digital que as economias mais desenvolvidas como um todo.
O futuro parece promissor para o segmento de sistemas de gestão e serviços de Cloud (Nuvem)
Portanto, consideramos interessante monitorar as ações da Totvs pelo potencial de crescimento de novas receitas com crédito, bem como no segmento de serviços de software.