4 gráficos mostram por que o Fed foi excessivamente “dovish” no corte de juros
Ed Yardeni | 18.10.2024 10:13
Ontem, o modelo de acompanhamento GDPNow do Fed de Atlanta revisou para cima a taxa de crescimento do PIB real do terceiro trimestre de 3,2% para 3,4%, após o forte relatório de vendas no varejo de setembro (gráfico).
O gasto real dos consumidores foi revisado de 3,3% para 3,6%. Os pedidos de auxílio-desemprego caíram, apesar das greves de trabalhadores e furacões. A produção industrial também se manteve estável, apesar das demissões na Boeing (NYSE:BA) e do mau tempo.
Os dados de ontem confirmam ainda mais nossa avaliação de que o Fed adotou uma postura excessivamente “dovish” (flexível) ao reduzir a taxa dos Fed Funds em 50 pb em 18 de setembro.
Respondemos imediatamente elevando a probabilidade de uma alta acelerada nas ações e prevendo um movimento inesperado nas taxas dos títulos.
E de fato: as ações estão subindo para novos recordes, e o rendimento dos Treasuries de 10 anos dos EUA subiu quase 50 pb, atingindo 4,10% desde 18 de setembro.
A seguir estão mais detalhes sobre os indicadores econômicos e desenvolvimentos de ontem:
(1) Vendas no varejo
O gasto do consumidor foi novamente forte em setembro, com as vendas no varejo real crescendo 0,5% m/m, atingindo outro recorde.
Isso estava em linha com nossas expectativas, baseadas no aumento de 0,3% m/m do nosso Proxy de Renda Ganha para salários e rendimentos do setor privado no rendimento pessoal e na queda de 0,2% no índice de preços ao consumidor de bens (gráfico).
(2) Pedidos de auxílio-desemprego
As boas notícias sobre o consumo foram acompanhadas por dados favoráveis do mercado de trabalho. Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego caíram 17 mil na semana encerrada em 12 de outubro, chegando a 241 mil (sa) (gráfico). O impacto dos furacões e das demissões no setor manufatureiro, em meio às greves, era esperado para gerar mais pedidos de auxílio.
De fato, os maiores aumentos nos pedidos ocorreram em estados do cinturão industrial e nos afetados pelo furacão Helene (como Michigan, Carolina do Norte, Ohio e Flórida). O relatório de ontem mostra que o mercado de trabalho permanece amplamente sólido.
(3) Produção industrial
A produção industrial de setembro caiu 0,3%, após um aumento de 0,3% no mês anterior. Já esperávamos essa queda, considerando a redução de 0,1% nas horas semanais da manufatura em setembro (gráfico).
O Federal Reserve estimou que a greve da Boeing reduziu o crescimento da produção industrial em 0,3% em setembro, enquanto os furacões Helene e Milton subtraíram outros 0,3%. Ou seja, a produção industrial se manteve relativamente bem no mês passado.
(4) Banco Central Europeu (BCE)
Ontem, o BCE cortou as taxas pela terceira vez este ano, reduzindo a taxa de referência da zona do euro em 25 pb para 3,25% (gráfico). A medida era amplamente esperada, já que a inflação na zona do euro está abaixo de 2,0% enquanto o crescimento econômico está enfraquecido.
Esperamos que o crescimento econômico permaneça mais forte nos EUA do que na zona do euro. Há também uma maior probabilidade de que a inflação nos EUA fique acima de 2,0%. Nesse cenário, o euro deve enfraquecer à medida que o BCE corta taxas mais agressivamente que o Fed.
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