A Raiz da Questão da Recessão nos EUA
Adam Hetts | 02.06.2022 15:16
Por Adam Hetts, Matthew Bullock e Mario Aguillar de Irmay
Analisamos recentemente a preços das commodities , choques financeiros e quedas na demanda russa, a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) estima que a guerra diminuirá cerca de 0,9% do PIB dos EUA no primeiro ano completo após a Rússia invasão da Ucrânia. 1
As estimativas de consenso para o crescimento do PIB dos EUA em 2022 e 2023 são de 3,5% e 2,3%, respectivamente. Além da recuperação sem precedentes do PIB em 2021, o crescimento estimado para 2022 ainda é o maior desde 2004, e a estimativa de 2023 está acima da média de 20 anos de 1,9% (Quadro 1).
Figura 1: Crescimento historicamente forte dos EUA
2022-2024 Estimativa de crescimento anual real do PIB real dos EUA versus 20 anos finais
Fonte: Bloomberg, em 31 de março de 2022.
Desde o início deste ano, as estimativas de crescimento do PIB dos EUA em 2022 e 2023 já foram reduzidas em 0,2%, o que dá uma sensação de escala para o tamanho relativo dos arrastos versus o crescimento da linha de base. Tudo isso quer dizer que o quadro geral de crescimento econômico dos EUA é historicamente bom – mesmo levando em conta os arrastos acima mencionados.
Dito isto, um pessimista pode razoavelmente temer que alguns desenvolvimentos negativos possam ocorrer mais rápido e mais violentamente do que o esperado. Nesse cenário, muito arrasto ocorrendo muito rapidamente faria de um número pequeno e anualizado um número de curto prazo muito maior, o que levaria rápida e facilmente os EUA à recessão. Por outro lado, um otimista seria razoável duvidar que o arrasto total atingiria 1,9% e/ou pensar que o crescimento da linha de base do PIB dos EUA superará as estimativas.
Deixando de lado a questão mais ampla da recessão por um momento, agora vamos nos concentrar nos potenciais obstáculos vindos do lado da política monetária, que está gerando inúmeras manchetes no momento. Felizmente, a história nos mostra que os mercados de ações geralmente têm sido capazes de funcionar em meio a ciclos de aperto.
CONFIRA: Projeções da taxa de juros do Fed nas próximas reuniões
O grão de sal apropriado para acompanhar esses cenários históricos é, obviamente, a alta inflação em nosso ambiente atual. No entanto, com tanta incerteza em torno da trajetória da inflação e do crescimento, juntamente com o que a história diz sobre o potencial de desempenho dos mercados em meio a um ciclo de aperto, o market timing nessa situação pode ser extremamente difícil – e potencialmente extremamente punitivo para retornos de longo prazo (Anexo 2).
Figura 2: O desempenho do S&P dificilmente é um empecilho durante os ciclos de aperto
O S&P 500 retorna antes, durante e um ano após os ciclos históricos de aperto
Fonte: Morningstar, Janus Henderson Portfolio Construction and Strategy Team. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
Seja com uma visão otimista ou pessimista, é importante entender que estamos entrando em um regime de menor crescimento. Em vez de tentar encontrar uma resposta para a questão da recessão, achamos que os investidores devem se concentrar em encontrar soluções de portfólio que tenham o potencial de prosperar em meio à desaceleração do crescimento e ao aumento da volatilidade.
1“OECD Economic Outlook, Interim Report March 2022: Economic and Social Impacts and Policy Implications of the War in Ukraine.” OECD iLibrary, March 2022.
2 “Rising Rates…and recession risks?” Dominic White, Absolute Strategy Research, April 5, 2022.
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