Análise de Resultado 3T19: Alta do Lucro Não Está Representado no Preço das Ações
Eduardo Guimarães | 12.11.2019 11:24
Eu acredito que o crescimento do lucro das empresas não está representado no preço das ações do Ibovespa. Eu chamei o crescimento dos lucros das empresas de “efeito mola”, pois o resultado das empresas estava muito comprimido devido ao baixo nível de atividade econômica.
Na coluna de hoje analisarei os resultados do terceiro trimestre de 2019 de 12 grandes empresas de diversos setores e que fazem parte do Índice Bovespa, mostrando o crescimento dos lucros no trimestre e nos nove primeiros meses de 2019.
A temporada de resultados do terceiro trimestre de 2019 está a pleno vapor, com as principais empresas do Ibovespa mostrando os seus resultados referentes ao período de julho a setembro de 2019 (ex: Petrobras (SA:PETR4), Vale (SA:VALE3), Itaú (SA:ITUB4), Bradesco (SA:BBDC4), Ambev (SA:ABEV3), Banco do Brasil (SA:BBAS3), B3 (SA:B3SA3) e Localiza (SA:RENT3)).
O resultado foi bom? A ação vai subir ou cair?
Esta é a principal pergunta a ser respondida ao analisarmos o resultado de uma empresa no curto prazo. Tentar prever o que vai acontecer com o preço das ações da empresa é o chamado call (opinião). Eu sempre falava para a minha equipe de analistas: “Sempre existe uma chance de 50% de acertar o call: a ação pode subir ou descer”.
Projeção de crescimento de lucro das empresas na Bolsa
O lucro das empresas, exceto Vale (SA:VALE3) e Petrobras (SA:PETR4), deverá crescer cerca de 20% ao ano em 2019 e em 2020. O lucro das empresas é o principal catalisador para os preços das ações da Bolsa.
Análise dos resultados do terceiro trimestre de 2019
Agora irei analisar os resultados de um conjunto de 12 empresas do Ibovespa. Na tabela abaixo eu mostro o crescimento do lucro líquido no terceiro trimestre e de janeiro a setembro de 2019, em comparação com o mesmo período de 2018.
Na média, o lucro das empresas cresceu 21% no terceiro trimestre e 33% de janeiro a setembro de 2019, em comparação os mesmos períodos de 2018.
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Eu ressalto que o setor de commodities distorce bastante o lucro devido à variação cambial e à oscilação nos preços do petróleo e do minério de ferro.
O lucro das empresas (ex Vale (SA:VALE3) e Patrobras) cresceu 16% no terceiro trimestre e 18% nos nove primeiros meses de 2019.
Comportamento dos preços das ações após os resultados
Irei agora analisar o comportamento do preço das ações das empresas logo após a divulgação dos seus resultados do terceiro trimestre.
Apenas uma empresa apresentou forte crescimento de lucros com impacto positivo no preço das ações: Magazine Luiza (SA:MGLU3), com crescimento de 97% no lucro líquido do terceiro trimestre, e alta de 7% no preço das ações logo após os resultados.
Por outro lado, Bradesco (SA:BBDC4), Localiza (SA:RENT3) e IRB (SA:IRBR3) tiveram desempenho negativo no preço das ações (quedas de 4,1%, de 6,2% e de 4,4%, respectivamente), mesmo com forte crescimento de lucro no terceiro trimestre de 2019 (altas de 20%, de 29% e de +29%, respectivamente).
Já a Ambev (SA:ABEV3) decepcionou, com um resultado mais fraco em termos de participação de mercado de cerveja (market share) no Brasil, por essa razão as ações (ABEV3) caíram 8,3%.
Como explicar a queda no preço das ações?
A resposta é meio óbvia, mas as ações sobem quando o resultado é mais forte do que o esperado e caem quando o resultado é inferior às expectativas.
Tudo na vida é a gestão de expectativas, e uma definição de felicidade é simples: “quando a realidade supera as expectativas”.
Quando o resultado de uma empresa vem muito diferente do esperado, o mercado revisa (para cima ou para baixo) as projeções para o futuro, como por exemplo o lucro líquido.
Earnings momentum
Essa expressão quer dizer quando os resultados de uma empresa estão em crescimento ou em declínio. Existem empresas que por vários trimestres consecutivos entregam resultados superiores ao esperado, como por exemplo a Magazine Luiza (SA:MGLU3) e como era a Localiza (SA:RENT3) no passado. Pode-se dizer que as empresas de varejo eletrônico e fintechs estão com um bom earnings momentum.
O valor das empresas aumenta quando as projeções de lucro são revisadas para cima após resultados acima das expectativas.
Conclusão
Acredito que o mercado tinha expectativas muito altas para alguns resultados, especialmente os de Localiza (SA:RENT3), do Bradesco (SA:BBDC4) e do IRB (SA:IRBR3), mas as empresas apresentaram forte crescimento nos lucros.
Por último acredito que as small caps, de valor de mercado e liquidez menores, podem apresentar forte crescimento nos lucros em 2019 e 2020.
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