Análise técnica: Bear market pode durar muito mais tempo do que muitos imaginam

Avi Gilburt | 22.03.2023 15:52

Quem me acompanha há mais tempo provavelmente se lembrará de alguns calls direcionais importantes que já fiz em diferentes mercados. E, embora a lista a seguir não seja exaustiva, ilustra alguns dos calls citados recentemente por clientes como aqueles que mais ficaram marcados em sua memória:

- Julho de 2011: Defendi um rali no DXY de 73 com alvo em 103.53 pontos, enquanto o Fed realizava sua flexibilização quantitativa (“QE”), no momento em que todos esperavam uma queda no dólar. O mercado subiu inicialmente para o alvo de 103,82 pontos, antes de uma correção de vários anos, como esperávamos.

- Agosto de 2011: previ um pico no ouro em US$ 1.921, enquanto o metal registrava um rali parabólico. Meu alvo de queda estava na região dos US$ 1000, antes de atingir o topo. O mercado atingiu o topo faltando US$ 6 para o nosso alvo e depois caiu para US$ 50 dentro da previsão de correção.

- Setembro de 2015: implementação do serviço EWT Mining Stock, sugerindo compras de ações, como Barrick Gold (NYSE:GOLD) (a US$ 7) e Newmont Mining (NYSE:NEM) (a US$ 16), apesar de muitos acreditarem que isso era “loucura”.

- Dezembro de 2015: pediu um grande fundo em ouro na noite em que atingimos o fundo, apesar do mercado estar extremamente pessimista na época e esperar uma queda abaixo de US$ 1.000.

- Dezembro de 2015: projetamos um topo de mercado na região 2100SPX, seguido de uma correção até 1800, com um "derretimento global" até pelo menos 2600SPX "não importando quem fosse eleito" em 2016. Mercado atingiu o fundo em 1810 e iniciou um forte rali para 2872.

- Novembro de 2018: previsão de fundo em TLT na região de 112/113, com a expectativa de um rali subsequente maior. TLT tocou o fundo em 111,90 e subiu para 179,70, apesar de o Fed ainda estar aumentando fortemente os juros no momento em que atingiu o fundo.

- Novembro/dezembro de 2019: defendemos uma correção de 30% no primeiro trimestre de 2020. Iniciamos o Crash da Covid em fevereiro de 2020.

- Março de 2020: previsão de fundo em 2200SPX, com expectativa de um rali até pelo menos 4000SPX. O mercado atingiu o fundo faltando 8 pontos para o nosso alvo.

- Abril de 2022: sugerimos realizar lucro na maior parte da posição que abrimos em NEM (comprada em 2015 por US$ 16) na região de US$ 84/85. NEM tocou o topo a 86,37 e depois caiu 57% logo depois.

A razão pela qual menciono esses casos é que, em cada uma dessas mudanças de mercado, a perspectiva da maioria dos participantes era que o mercado nunca realizaria os movimentos que esperávamos, seguindo a mesma trajetória. O sentimento do mercado estava tão arraigado no ciclo em vigor que a maioria simplesmente não conseguia ver além de suas perspectivas lineares à época.

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No entanto, os mercados não se movem em linha reta. Portanto, é preciso se perguntar por que tantos ainda mantêm perspectivas lineares sobre o movimento dos mercados. Isso me leva ao ponto que gostaria de tratar nesta semana, o qual envolve uma discussão muito mais ampla do que costumo fazer.

No horizonte maior, minha expectativa é que estejamos entrando em um “bear market” (mercado de baixa) que durará no mínimo 5-8 anos, podendo se estender, no entanto, por até duas décadas. Mas, antes de discutir isso, gostaria de discutir alguns pontos.

Primeiro, ainda não vi evidências absolutas de que esse grau de bear market tenha, de fato, começado. Na verdade, ainda vejo espaço para alcançarmos 5000SPX antes do início concreto do bear market. E presumo que o resto de 2023 provavelmente resolverá esse assunto. Se o mercado deixar bem claro ainda neste ano que o bear market de longo prazo já começou, penso que todos teremos que mudar nossas mentalidades quanto ao que o futuro nos reserva, mais cedo ou mais tarde.

Porém, mesmo que o mercado seja capaz de registrar mais uma máxima histórica, continuo convicto de que, logo depois, se firmará um bear market muito mais longo. Segundo, caso esse bear market de longo prazo se confirme, não posso afirmar que enfrentaremos um ciclo corretivo de duas décadas, até passarmos 6-9 anos em um mercado de baixa.

Em vista disso, recebo muitas críticas nos comentários em relação à minha expectativa de um possível bear market de 20 anos. A seguir está um exemplo bastante típico da percepção comum de como o mercado acionário funciona:

O mercado acionário americano nunca caiu e permaneceu em baixa ao longo da história. A lógica sempre foi investir e continuar investido. Isso deu certo para muitos clientes nos últimos 42 anos... A menos que os EUA se desintegrem por inteiro, o mercado sempre irá subir com o tempo. Sempre foi assim e sempre será.

Essa é uma pessoa que supostamente tem 42 anos de experiência. Bem, é possível voltar ainda mais para ver que essa pessoa, em geral, está certa. O mercado acionário americano vem em trajetória de alta há mais de 100 anos. E o bear market mais longo que vimos na história moderna foi em 2000-2009. Portanto, minha expectativa inicial de um mercado de baixa de 5-8 anos não é tão insólita para a maioria.

Mas o que dizer da minha visão de que isso pode se estender por duas décadas? Você teria coragem de defender que isso não pode acontecer, simplesmente porque nunca aconteceu na história moderna? Será que você está vendo o mercado de uma perspectiva puramente linear? Os mercados financeiros se movem de maneira linear?

Embora minhas expectativas iniciais fossem de que o S&P 500 se recuperasse após a correção até a região 2200SPX, alcançando 5000-6000SPX antes do início do bear market, é bem possível que o movimento de baixa tenha iniciado antes do que eu esperava. Como observei acima, o resto de 2023 provavelmente contará essa história. Mesmo assim, acredito que teremos pela frente um bear market de longo prazo.

Vejamos nosso gráfico de mais de 100 anos do S&P 500:

Fonte: Elliottwavetrader.net

Permita-me explicar melhor minha visão de que devemos enfrentar um bear market bastante longo. Vou citar o que escrevi em um dos meus artigos anteriores:

Quero começar com um call de mercado de 1941. Nesse ano, em meio à Segunda Guerra Mundial, Ralph Nelson Elliott fez o seguinte prognóstico de mercado:

"[1941] deve marcar a correção final do padrão de 13 anos de derrotismo. Este término também marcará o início de um novo Superciclo [...], comparável em muitos aspectos com o longo [avanço] de 1857 a 1929. [Esse] superciclo não deve culminar por volta de 2012."

Para quem não conseguiu entender essa citação, Elliott estava prevendo o início de um mercado de alta de 70 anos em face da Segunda Guerra Mundial que se alastrava ao seu redor. Uma previsão bastante surpreendente, mesmo estando errado por uma década. Por isso, se, de fato, atingirmos o topo nos próximos anos, ele estaria cerca de 88% correto em seu prognóstico. Pessoalmente, nunca vi um prognóstico de mercado em minha vida que fosse tão incrível quanto o de Elliott em 1941. E, novamente, considere a época em que ele fez essa previsão e como deve ter soado insensata naquela época.

Sobre os ombros de gigantes, vejo o possível ponto culminante desse bull market de longo prazo e o surgimento de um grande bear market, como nunca foi visto nos tempos modernos.

O crash que vimos em 1929 foi uma onda [II] do bear market, e agora estamos indo em direção à conclusão da onda [III] de 100 anos do bull market. E, assim que a onda [III] for concluída, ela dará início a um bear market de onda [IV].

Agora, na análise das ondas de Elliott, existe algo chamado teoria da alternância. Isso sugere que, se a 2ª onda foi uma correção nítida e rápida, a 4ª onda do mesmo grau provavelmente será um evento longo e prolongado. Como a onda [II] que deu início à Grande Depressão foi um pico relativamente curto, posso presumir que a onda [IV] pode ser um evento longo e prolongado.

Portanto, ao levar todos esses fatores em consideração, acho razoável esperar que, assim que concluirmos a onda [III] nos próximos anos, daremos início a um longo e prolongado mercado de baixa na onda [IV], que tem o mesmo grau da onda [II] que inaugurou a Grande Depressão. Talvez possamos ter pela frente uma depressão maior com base nessas expectativas. . .

Eu, por exemplo, não vejo o mercado como um ambiente linear. Essa é uma das lições mais valiosas que a análise das ondas de Elliott me ensinou. Além disso, um dos aspectos mais poderosos dessa teoria é que ela nos fornece um contexto de mercado, que não encontrei de maneira semelhante em nenhum outro tipo de metodologia de análise. Este contexto de mercado atual nos dá uma perspectiva de mais de 100 anos.

George Santayana certa vez observou que "aqueles que não aprendem com a história estão condenados a repeti-la". Exorto todos nós a tirar as lições aprendidas com as semelhanças observadas entre o período anterior à Grande Depressão e nossa atual estrutura de mercado.

Agora, gostaria de voltar novamente a um ponto que mencionei no início deste artigo. Eu não sou uma daquelas pessoas sempre pessimistas ou sempre otimistas com o mercado. Minha intenção é sempre estar do lado certo do mercado. Por isso, defendo sempre o lucro. Portanto, não estou fazendo essa análise sob a influência de qualquer viés que possa ter. Simplesmente estou explicando as coisas como eu as vejo.

Mais uma vez, nunca fui daquelas pessoas que não para de prever uma tragédia iminente no mercado, como muitos outros autores ou analistas parecem fazer por várias razões. Vocês sabem de quem estou falando. E, assim como um relógio defeituoso, uma hora eles acertam. Meu interesse é apenas estar do lado certo da tendência do mercado, sem qualquer viés direcional, a não ser aquele que o próprio mercado me apresenta.

Agora, quando digo que não é possível determinar se o próximo bear market durará, inicialmente, de 5 a 8 anos ou duas décadas, é porque preciso acompanhar a natureza do rali se desenvolvendo quando completarmos o segmento inicial de 5-8 anos do bear market. Se o rali subsequente for claramente corretivo, teremos um grau elevado de convicção de que o bear market se estenderá por pelo menos 13 anos, podendo durar 21 anos.

Gostaria ainda de citar algo que disse nos artigos acima:

Por fim, ressalto que, na maior parte do tempo, sou uma pessoa muito positiva. De fato, quem me conhece sabe que só cheguei onde estou por conta da minha atitude positiva. Portanto, não fico feliz em escrever este artigo.

Em vista disso, é preciso observar o que aconteceu no Japão e quanto tempo durou seu último bear market. O Nikkei tocou o topo no final de 1989 e não alcançou o fundo até 2009. Estamos falando de um bear market de 20 anos, meus amigos.

Se fôssemos realmente mergulhar na história, também reconheceríamos que houve um bear market na Europa entre 1768-1784. São 16 anos de mercado de baixa. E, se você olhar para o nosso gráfico de mais de 100 anos, verá que também houve um bear market de 30 anos no início de 1800.

Agora, após um bull market de quase 90 anos desde o início dos anos 1930 até o início dos anos 2020, em que as maiores correções não duraram mais de 10 anos, seria sensato desconsiderar a possibilidade de um bear market de várias décadas nos Estados Unidos? Certamente há suporte histórico para isso. No entanto, a maioria das pessoas interpreta o mercado com uma visão de curto prazo.

Com base na história e no legado de análise deixado por Ralph Nelson Elliott, considero alta a probabilidade de enfrentarmos um bear market nos Estados Unidos.

Por fim, gostaria de ressaltar, novamente, a importância de não encarar os mercados de um ponto de vista linear. Isso só tornaria as coisas piores, caso adentremos um bear market de longo prazo.

Escrito por: Avi Gilburt