Braskem (BRKM5): +34% no mês e 1T23 fraco

No 1T23, a demanda pelos produtos da Braskem (BVMF:BRKM5) aumentou por:

• Melhora na atividade industrial global;
• Início do processo de consumo dos estoques na cadeia de transformação;
• Fim da política de COVID-Zero na China.

Com a melhor demanda, a taxa de utilização da capacidade de suas plantas aumentou: 5 p.p. no Brasil, a taxa de utilização nos EUA e Europa aumentou 6 p.p., e no México aumentou 3 p.p.

A maior produção e levou a maiores volumes de vendas de resinas e químicos no Brasil, de PP (polipropileno) na Europa e de PE (polietileno) no México.

Com isso, vimos uma melhora na rentabilidade da empresa frente ao 4T22, mas ainda vemos uma rentabilidade bastante menor que um ano atras.

TECLA SAP – Entendendo o negócio da Braskem/h2

Para quem não é familiarizado, a Braskem é a 6ª maior petroquímica no mundo, líder em resinas termoplásticas (polietileno, polipropileno e PVC) das Américas e maior produtora de PP dos EUA.

 

• O polietileno (PE) é barato e usado em metade de todas as embalagens de plástico.

• O polipropileno (PP) é mais forte que o PE e usado para mobiliário e automóveis.

• O PVC é um polímero durável e muito usado na construção civil, em tubos e canos.

A Indústria Petroquímica tem sua base nas matérias-primas obtidas da indústria de energia como a nafta (derivada do petróleo), líquidos de gás natural (extraídos do gás), carvão e fontes renováveis (etanol).

A matéria-prima passa por um cracker, onde vários petroquímicos são produzidos. Estes químicos podem ser vendidos para terceiros ou polimerizadas tornando-se resinas termoplásticas (PE+PP+PVC).

Spreads Petroquímicos: O mais importante para entender o resultado da Braskem/h2

O custo da Braskem, o preço de sua matéria prima, depende da variação do preço do petróleo e gás.

Já a margem da Braskem depende do spread petroquímico, afetado pela oferta destes produtos no mercado.

Quando o mercado está com alta demanda maior que a oferta nas resinas, as indústrias investem para ampliar a capacidade, a qual demora para entrar em operação e, quando entra conjuntamente, acaba derrubando os preços dos petroquímicos por um período até a demanda crescer mais.

Atualmente a Braskem está passando por uma faze de spreads baixos, ou seja, de oferta alta pressionando os preços dos produtos vendidos.

Spreads no 1T23/h2

Com melhor demanda, os spreads no mercado internacional em geral foram melhores do que no 4T22.

Por isso, o EBITDA melhorou frente ao 4T22, para US$ 205 milhões recorrente (R$ 1,1 bilhões) no 1T23.

Ainda assim, os spreads continuam apertados e o Ebitda muito inferior ao do ano passado

 

Seguindo o Ebitda pressionado, a Braskem encerrou o 1T23 com lucro líquido de R$ 242, uma queda de 94% ante o lucro do 1T22.

Mas as ações da Braskem estão atualmente negociando muito mais atreladas as movimentações de uma possível venda dos 50,1% que a Novonor (ex Odebrecht) tem na empresa.

Isso porque apesar dos resultados de curto prazo da Braskem estarem pressionados, a empresa historicamente é uma excelente geradora de caixa, veja no gráfico abaixo:

O fator mais importante para uma possível valorização das ações/h2

A avaliação do quanto um comprador vai pagar pela Braskem em uma aquisição, leva em consideração muito mais sua possivel geração de caixa futura do que o momento atual dos resultados e por isso é o fator mais importante para uma possível valorização das ações.

Se o valor ofertado for muito maior que o valor negociado em bolsa, é natural esperar que a cotação da ação acompanhe tal valor na bolsa.

Por isso que vimos as ações da Braskem subirem até mais de 30% em um único dia esta semana com esta notícia:

Ontem a Novonor confirmou ter recebido uma proposta para vender a Braskem/h2

Isso ocorreu após alguns jornais como Folha e O Globo noticiarem que haveria uma proposta da Adnoc, a maior petroleira dos Emirados Árabes junto ao fundo Apollo para aquisição da petroquímica, de R$47 por ação, o que seria um prêmio de 153% sobre o preço das ações da Braskem antes da notícia vazar.

Com este vazamento as ações da BRKM5 subiram 34% nos últimos 30 dias e atualmente estão R$25,3.

Já o Brazil Journal afirmou que fontes a parte da proposta informaram que seria de uma combinação entre R$20 por ação em dinheiro + R$20 em bônus perpétuos com remuneração de 4% ao ano (que teria um valor presente de R$5) + R$7,14 de warrants (atrelados ao desempenho da ação).

Ou seja, segundo as fontes, o preço da oferta seria mais próximo de R$30 por ação do que de R$47, se considerado o valor presente das parcelas pagas em títulos e não em dinheiro.

A novela para venda da Braskem já vem de tempos.../h2

Um pouco de história nessa venda da Braskem...

Em 2018, a holandesa LyondellBasell NYSE:LYB), terceira maior produtora de resinas plásticas do mundo, fez proposta para comprar o controle da Braskem avaliando as ações em R$52, um valor significativamente maior do que o atual, quando negocia a R$25,3 por ação.

Em 2019, a LyondellBasell desistiu, diante da insegurança jurídica e sobre a situação financeira do grupo Odebrecht e possivelmente pelo desastre em Alagoas.

Em 2018, surgiram rachaduras em casas e ruas em Maceió (AL), relacionado as atividades da empresa.

A Braskem já desembolsou R$7,5 bilhões de R$13 bilhões provisionados em reparações, mas não podemos garantir que não surjam novos passivos, e um comprador considerará isso.

O que fará a Petrobras com sua participação na Braskem ?/h2

A Petrobras (BVMF:PETR4) é a segunda maior acionista da empresa, e possui 36,1% das ações e 47% do capital votante da Braskem, enquanto a Novonor possui 38,3% das ações e 50,1% do capital votante, ou seja, tem o controle da Braskem.

A Petrobras (PETR4) decidirá nas próximas semanas sobre sua participação e rumores foram levantados sobre uma possível troca de ações em vez de se vender sua parte na BRKM5.

A Petrobras tem interesse em ampliar participação em refino e por isso talvez o governo atual não queira vender sua participação.

Por outro lado, a Petrobras tem direito a tag along (ou seja, vender sua parte na Braskem pelo mesmo preço que o controlador vender) e poderia ser interessante receber o valor da venda e focar em outros projetos de refino de combustível, por exemplo.

Próximas cenas/h2

Como mencionei, o fator mais importante para uma possível valorização das ações será o valor divulgado da proposta que a Novonor já confirmou ter recebido e a negociação deste preço.

Considerando o histórico e os rumores, temos como um preço base um valor parecido com o atual negociado no mercado... e o que vier a mais, muito provavelmente será lucro para os atuais acionistas da empresa.

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Escrito por: Cristiane Fensterseifer