Cenário Otimista para o Bitcoin III - A Evolução do Dinheiro II

Nota do editor: Por questão técnica, esse artigo foi divido em duas partes. Leia aqui a primeira parte deste texto.

(Continuação)

O ciclo final de hype de Gartner do Bitcoin começará quando os estados-nação começarem a acumulá-lo como parte de suas reservas em moeda estrangeira. A capitalização de mercado do Bitcoin é atualmente muito pequena para ser considerada uma adição viável para as reservas da maioria dos países. No entanto, à medida que o interesse do setor privado aumenta e a capitalização da Bitcoin se aproxima de 1 trilhão de dólares, ele se tornará líquido o suficiente para que a maioria dos estados entre no mercado. A entrada do primeiro estado para adicionar oficialmente bitcoins às suas reservas provavelmente provocará uma debandada para que outros o façam. Os primeiros estados a adotar o Bitcoin veriam o maior benefício para seus balanços se o Bitcoin se tornasse uma moeda de reserva global. Infelizmente, provavelmente serão os estados com os poderes executivos mais fortes — ditaduras como a Coreia do Norte — que se moverão mais rápido na acumulação de bitcoins. A falta de vontade de ver tais estados melhorarem sua posição financeira e os ramos executivos inerentemente fracos das democracias ocidentais farão com que eles sejam retardados na acumulação de bitcoins para suas reservas.

Há uma grande ironia de que os EUA são atualmente uma das nações mais abertas em sua posição reguladora em relação ao Bitcoin, enquanto que a China e a Rússia são as mais hostis. Os EUA arriscam a maior vantagem de sua posição geopolítica se o Bitcoin supuser o dólar como moeda de reserva do mundo. Na década de 1960, Charle de Gaulle criticou o “privilégio exorbitante” que os EUA desfrutaram da ordem monetária internacional criada com o acordo de Bretton Woods de 1944. Os governos russo e chinês ainda não entenderam os benefícios geoestratégicos do Bitcoin como uma moeda de reserva e estão atualmente preocupados com os efeitos que ele pode ter nos seus mercados internos. Como de Gaulle na década de 1960, que ameaçou restabelecer o padrão ouro clássico em resposta ao privilégio exorbitante dos EUA, os chineses e russos entenderão a tempo os benefícios de uma grande posição em uma reserva não soberana de valor. Como a maior concentração do poder de mineração de Bitcoin que reside na China, o estado chinês já possui uma vantagem clara em seu potencial para adicionar bitcoins às suas reservas.

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Os EUA se orgulham de ser uma nação de inovadores com o Silicon Valley sendo uma jóia da coroa da economia dos EUA. Até o momento, o Vale do Silício dominou em grande parte a conversa em relação aos reguladores sobre a posição que deveriam assumir em relação ao Bitcoin. No entanto, o setor bancário e o banco central dos EUA estão finalmente tendo sua primeira ideia da ameaça existencial que o Bitcoin representa para a política monetária dos EUA se se tornasse uma moeda de reserva global. O Wall Street Journal, conhecido por ser um amplificador das posições do banco central americano, publicou um comentário sobre a ameaça que o Bitcoin representa para a política monetária dos EUA:

Há outro perigo, talvez ainda mais grave do ponto de vista dos bancos centrais e dos reguladores: o bitcoin pode não cair. Se o fervor especulativo na criptomoeda é meramente o precursor do fato de ela ser amplamente utilizada como uma alternativa ao dólar, ela ameaçará o monopólio dos bancos centrais sobre o dinheiro.

Nos próximos anos haverá uma grande luta entre empresários e inovadores no Vale do Silício, que tentarão manter o Bitcoin livre do controle estatal e o setor bancário e os bancos centrais que farão tudo o que estiver ao seu alcance para regulamentar o Bitcoin para evitar sua indústria e os poderes que emitem dinheiro de sofrerem disrupção.

Um bem monetário não pode fazer a transição para ser um meio de troca geralmente aceito (a definição padrão da economia do que é “dinheiro”) antes de ser amplamente valorado, pela razão tautológica de que um bem que não seja valorado não será aceito como meio de troca. No processo de se tornar amplamente valorado e, portanto, uma reserva de valor, um bem monetário aumentará em termos de poder de compra, criando um custo de oportunidade para renunciá-lo e usá-lo como um meio de troca. Somente quando o custo de oportunidade de renunciar a uma reserva de valor cai para um nível adequadamente baixo é que é possível fazer a transição para se tornar um meio de troca geralmente aceito.

Mais precisamente, um bem monetário só será adequado como meio de troca quando a soma do custo de oportunidade e o custo transacional de usá-lo em uma troca cair abaixo do custo de completar um comércio sem ele.

Em uma sociedade baseada no escambo, a transição de uma reserva de valor para um meio de troca pode ocorrer mesmo quando o bem monetário está aumentando no poder de compra porque os custos transacionais do comércio de trocas são extremamente elevados. Em uma economia desenvolvida, onde os custos transacionais são baixos, é possível que uma reserva de valor incipiente e que aprecia rapidamente, como o Bitcoin, seja usada como meio de troca, embora com um alcance muito limitado.

Existem, no entanto, grandes barreiras institucionais para que uma reserva de valor incipiente torne-se um meio de troca geralmente aceito em uma sociedade desenvolvida. Os Estados utilizam a tributação como um meio poderoso para proteger seu dinheiro soberano de serem deslocados por bens monetários concorrentes. Não somente um dinheiro soberano aproveita a vantagem de uma constante fonte de demanda, como a imposição de que os impostos sejam pagos somente com aquele dinheiro soberano, mas os bens monetários concorrentes são tributados sempre que são trocados a um valor apreciado. Este último tipo de tributação cria fricção significativa ao usar uma reserva de valor como meio de troca.

No entanto, a deficiência de bens monetários baseados no mercado não é uma barreira intransponível para a sua adoção como um meio de troca geralmente aceito. Se a fé é perdida em um dinheiro soberano, seu valor pode entrar em colapso em um processo conhecido como hiperinflação. Quando um dinheiro soberano hiperinflaciona, seu valor primeiro colapsará contra os bens mais líquidos da sociedade, como ouro ou dinheiro estrangeiro, como o dólar dos EUA, se estiverem disponíveis. Quando nenhum produto líquido está disponível ou a oferta é limitada, um dinheiro hiperinflacionado entrará em colapso contra bens reais, como bens imóveis e commodities. A imagem arquetípica de uma hiperinflação é uma mercearia esvaziada de todos os seus produtos, pois os consumidores tentam se livrar do dinheiro da sua nação que perde valor rapidamente.