Chegou a hora das Small Caps

Olá, investidores.

Com a aceleração do ciclo de alta da taxa de juros, que teve seu início em março do ano passado, as ações da bolsa brasileira vêm sendo rigorosamente impactadas desde então.

Além dos juros, outros fatores negativos também pesam na conta, como as incertezas fiscais e políticas no país, a guerra no Leste Europeu, entre outros fatores.

O momento vem impactando, de uma forma ainda mais agressiva, as empresas de menor capitalização – ou, como a maioria conhece, as Small Caps.

Porém, muitas dessas companhias, que tiveram suas ações penalizadas pelo cenário macro, permaneceram entregando ótimos resultados ao longo dos últimos trimestres.

É possível traduzir o que está acontecendo através da seguinte fórmula:

Ações em queda + fundamentos melhorando = oportunidade.

No entanto, para encontrar essas oportunidades, é preciso entender mais sobre o cenário e os motivos que justificam o fato de as Small Caps estarem em seus menores patamares históricos.

Cenário atual da bolsa brasileira/h2

Por conta das fortes pressões inflacionárias ocasionadas pela pandemia, o banco central brasileiro decidiu agir e se antecipar a outros países, elevando a taxa básica de juros no país.

A elevação, porém, não foi suave. A Selic saiu de 2% no início de 2021 e, em apenas um ano e meio, subiu para os 13,75% atuais.

Na contramão da aceleração dos juros, os ativos de risco no mercado brasileiro passaram a enfrentar diversas quedas consecutivas. O Ibovespa, principal índice acionário do país, acumula baixa de -14% desde as máximas do ano passado, enquanto o índice de Small Caps (SMLL) amarga uma queda ainda maior, de -25%.

As quedas relacionadas aos juros são justificadas por alguns aspectos, entre eles: (i) uma migração dos investidores para a renda fixa, que se torna mais atrativa; (ii) os empréstimos se tornam mais caros e, com isso, impactam o lucro das empresas e (iii) os juros mais altos reduzem o “preço justo” das ações.

As Small Caps NUNCA estiveram tão baratas/h2

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Com as quedas observadas, as Small Caps passaram a negociar em seus menores níveis históricos. Desde que foi criado, em 2008, o SMLL (índice de empresas de baixo valor de mercado) nunca havia operado nos múltiplos atuais.

Hoje as Small Caps estão sendo negociadas, em média, por apenas 5,5x Ebitda, valor inferior a períodos críticos como a crise do subprime (2008), os momentos de maior incerteza política e fiscal dos últimos tempos (2014) e a pandemia da Covid-19 (2020).

O múltiplo atual, inclusive, representa praticamente a metade da média operada pelas Small Caps nos últimos anos, que é de 10,7x Ebitda.

Isso é possível exatamente pela combinação entre o crescimento (ou manutenção) de resultados de uma parte relevante dessas empresas e a desvalorização de suas ações.

Mas por que até as ações de boas Small Caps acabam sofrendo?

Tamanho não é documento/h2

Um comportamento muito comum que o mercado apresenta há anos é o de colocar todas as empresas de um mesmo setor ou segmento dentro de uma única cesta, precificando suas ações de acordo com o seu humor em determinado momento.

Foi exatamente o que vimos desde julho de 2021.

No caso, não se tratou de apenas um setor ou segmento específico, mas sim de praticamente toda uma classe de ativos, que foram as Small Caps.

Com doses cavalares de mau humor e pessimismo, as empresas de menor capitalização na bolsa brasileira foram as que tiveram suas ações mais impactadas em meio ao cenário de elevação dos juros no país – por todos os motivos já apresentados, mas também por um menor acompanhamento do mercado.

Porém, ainda que o fator “juros” tenha interferido nos fundamentos de algumas delas, muitas continuam entregando grande visibilidade de crescimento.

Diversas dessas “pequenas” já apresentam grande resiliência em seus resultados e possuem um enorme potencial de se transformarem um dia em Large Caps (também chamadas de Blue Chips).

As melhores oportunidades para comprar AGORA/h2

Ainda que exista um desconto generalizado na bolsa brasileira, isso não quer dizer que devemos escolher nossas ações de maneira aleatória.

Foi por isso que selecionei duas Small Caps que considero como grandes oportunidades no momento:

3R Petroleum (BVMF:RRRP3)/h3

A 3R Petroleum é uma empresa do setor de óleo e gás focada em redesenvolvimento de campos maduros, com operações em áreas terrestres (onshore) e em mar (offshore) – é, inclusive, a única das petroleiras “juniors” que apresenta essa característica de diversificação em sua produção.

Apesar de atuar nas duas “pontas”, a proposta de valor da companhia é semelhante às de Prio e PetroReconcavo (BVMF:RECV3), por exemplo. Sua estratégia de crescimento a longo prazo é pautada em (i) aumento de produção e (ii) redução de seu custo de extração (lifting cost).

A 3R já possuía dois polos em operação até 2020 e, após seu IPO, realizou a aquisição de mais sete ativos que faziam parte do programa de desinvestimento da Petrobras (BVMF:PETR4). Dos nove polos, seis já estão em operação e três se encontram em estágio de transição.

Os polos adquiridos possuem uma capacidade atual de elevar a produção da petroleira para cerca de ~45 mil barris diários, porém após as campanhas de desenvolvimento que serão feitas ao longo dos próximos anos, sua produção poderá ser superior a 94 mil barris de óleo por dia.

Com uma produção atual de ~16 mil barris diários, a visibilidade de crescimento da 3R é de mais de +500% nos próximos anos, enquanto Prio poderá aumentar sua produção em +200% e PetroReconcavo, +80%.

Negociando a apenas 11x Ebitda, o mercado só está precificando uma pequena parte desse enorme potencial. Compre RRRP3!

3tentos (TTEN3)/h3

A 3tentos (BVMF:TTEN3) é uma empresa de solução e suporte ao agronegócio que, inicialmente, atuava como produtora de sementes e, ao longo dos anos, foi verticalizando a sua cadeia produtiva de modo a incorporar soluções e atividades que completam o ciclo produtivo e industrial.

Hoje a Companhia conta com três frentes macro de atuação: (i) varejo – venda de insumos agrícolas e fertilizantes; (ii) grãos (trading) e (iii) indústria – farelo de soja e biodiesel.

São muitas as oportunidades de crescimento em suas três verticais, como acelerar a abertura de lojas no Rio Grande do Sul e outros estados (como Mato Grosso), além de aumentar sua capacidade fabril, expandindo sua fábrica no RS e construindo outras (a nova fábrica no MT já está em processo avançado de construção).

Nos últimos 10 anos, a 3tentos tem conseguido crescer suas receitas a uma taxa média anual de 26% com margens sólidas, independentemente do ciclo das commodities que permeia o negócio. Seu último resultado, inclusive, apresentou um forte crescimento, apesar do cenário desafiador de quebra de safra da soja no RS.

A companhia deverá fechar o ano com uma receita próxima a R$ 7 bilhões e, com base em seu projeto de expansão até 2025, esse valor poderá chegar ao menos a R$ 14 bilhões.

Com planos de dobrar de tamanho nos próximos anos e negociando a 8x Ebitda 2022, 3tentos é mais uma grande oportunidade entre as Small Caps da bolsa brasileira. Compre TTEN3!

Um abraço