Como Calcular alguns Múltiplos Fundamentalistas
| 10.04.2017 01:27
Se você se interessa por bolsa de valores é bem provável que já ouviu falar em alguns múltiplos fundamentalistas, neste artigo pretendo calcular alguns em um dos papéis da bolsa brasileira.
É importante ressaltar que o conteúdo não possuiu a finalidade de indicações de compra ou venda, na realidade o mesmo serve apenas para demonstrar como fazer o cálculo dos múltiplos, ou seja, transferir um pouco do conhecimento que adquiri.
Para esse artigo tomo como base as informações disponíveis aqui no site da Investing.com, a princípio tomo como exemplo as ações da Estácio (SA:ESTC3).
O indicador P/L basicamente toma como base dois fatores, o primeiro é o preço da ação e o segundo o lucro líquido para cada ação. Para esse cálculo tomo como base as demonstrações anuais da Estácio para 2016. Abaixo segue a fórmula do P/L
P/L = Preço da ação/ Lucro líquido por ação.
Alguns analistas tomam como base o valor 10, isso mesmo, se o valor for além de 10 representa um maior risco no preço atual, todavia se for aquém de 10 representa um risco menor. É importante dizer que o analista ou investidor deve olhar também o valor nas demonstrações passadas, uma vez que, evita-se entrar em empresas que dão prejuízo, todavia naquele balanço em específico representou o lucro.
Agora vamos dar uma olhada aqui no site da Investing.com para sabermos como está o lucro líquido da Estácio para o ano de 2016:
Com base na imagem acima chegamos na conclusão de que a Estácio possui um lucro líquido de 368.1, ou seja, 368 milhões e 100 mil. O próximo passo é achar o número de ações, uma vez que o preço disponível em bolsa é para cada ação, logo precisamos dividir o resultado líquido pela quantidade de ações emitidas.
Fórmula lucro por ação: Lucro líquido/ Quantidade de ações.
Mais uma vez precisamos recorrer aos balanços disponíveis na Investing.com, agora vamos dar uma olhada no número médio ponderado de ações, segue imagem.
Abaixe o App
Pela imagem acima descarrega podemos concluir que o número de ações médio ponderado é de 317.46, visando manter o mesmo número de casas do lucro líquido (368,1) farei uma aproximação para 317.5, logo o preço para cada ação é:
Preço por Ação: 368,1/317,5 = O resultado aproximado é R$ 1,16
OBS: O valor já foi calculado na imagem, mas mesmo assim fiz o cálculo para melhor demonstração.
Por fim, antes de calcularmos o P/L precisamos dar uma olhada no preço da ação, o mesmo já foi exposto nas duas imagens acima, note que a mesma está cotada em R$ 16,00. Agora vamos para o cálculo. Relembrando que a fórmula do P/L é Preço/ Lucro por Ação.
P/L = 16,00/1,16 = 13.79
Se seguirmos aquela lógica acima dita, que além dos 10 o múltiplo representa uma ação um pouco cara, podemos dizer que Estácio, com base no P/L, precisa cair mais para ser uma boa opção. Em resumo estamos afirmando que ha um risco maior de queda nas cotações atuais, uma vez que o P/L está alto.
Antes de passarmos para outro indicador, vamos dar uma olhada no gráfico da Estácio:
Note que a ação veio se valorizando com o passar dos pregões, ou seja, o preço foi se ajustando com o atual lucro, todavia agora está um pouco além. No gráfico tracei uma linha de tendência de alta (LTA) que nos mostra que a ação vem fazendo topos e fundos ascendentes. A LTA pode servir para mostrar se existe riscos da ação cair, ou seja, quanto maior a distância entre o preço atual e a risca da LTA, maiores são os riscos de quedas, logo temos um caminho igual ao do P/L. É importante dizer que a ação já foi cotada em dezembro de 2016 a 13,75, logo temos uma alta aproximada de 20,3%.
Sabemos que muitos investidores enxergam as empresas da bolsa como grandes parcerias, logo, além de certificarem de que a empresa tem potencial lucrativo, ou seja, estudando a macro e a microeconomia e demais fatores de conjuntura de mercado, os mesmos também desejam saber quanto vão receber de proventos. Indico ao investidor que olhe no estatuto social ou indague o RI (Relações com Investidores) a respeito do percentual distribuído de proventos sobre o lucro líquido, logo se o seu projeto ser lucrativo as chances da cotação subir e dos proventos aumentarem são mais amigáveis.
O próximo múltiplo que vamos calcular se relaciona aos proventos, vamos olhar um importante instrumentos básico de análise que o investidor, na hora de buscar empresas para comprar ações deve ao menos dar uma olhada.
O indicador referido é o Dividend Yield (DY), esse nos mostra o percentual distribuído frente ao preço atual da empresa, logo podemos ter uma base de quanto estaríamos recebendo pelo preço que estamos dispostos a pagar, ou de quanto recebemos pelo preço que pagamos, logo quanto maior o resultado melhor.
O investidor ou analista deve analisar esse múltiplo com cautela, uma vez que a empresa poderá ter tido um trimestre ou ano bom e não manter esse padrão de pagamento, logo, na existência de prejuízos dividendos podem não ser distribuídos ocasionando na frustração do investidor e provavelmente na perda do valor das ações.
A fórmula para o DY é muito simples e o resultado é um percentual, veja:
DY = (Dividendos por ação/ Preço por ação) X 100
Vamos ver agora como esse múltiplo se comporta na Estácio:
Fiz uma busca rápida no site da Bovespa na ala empresas listadas e constei que o último dividendo pago foi no dia 29 de dezembro cuja cifra é de aproximadamente R$ 0,45 por cada ação, logo o rendimento com base nesse dividendo, ou seja, não estou considerando o total do ano de 2016, é calculado da seguinte forma:
DY = (0,45/16,00) X 100
DY = 0,028 X 100
DY = 2,8%
Isoladamente temos uma distribuição de proventos que representa 2,8% do preço atual, quanto maior melhor, mas o investidor deve ter cautela e buscar empresas sólidas, evitando ilusões com alto DY. Com os meus dividendos procuro comprar mais ações ou fazer outras aplicações prezando pela diversificação, não os uso de outra forma se não o investimento, pois assim, existe a possibilidade de se criar uma renda composta, ou seja, retirando juros dos juros.
Outro múltiplo bastante usado pelos analistas de mercado e investidores é o VPA, basicamente o mesmo consiste em atribuir um valo por ação relativo ao patrimônio líquido da empresa.
Antes de apresentarmos o VPA devemos falar que o patrimônio líquido se dá com a soma de dois itens. O primeiro item é o ativo, o mesmo possui valor positivo e representa os bens que a empresa possui. O segundo são os passivos, referidos têm natureza negativa que são os débitos da empresa, logo ao soma-los vemos a riqueza da empresa, que, quanto maior, melhor.
É importante dizer que podemos ter casos de empresas com passivo a descoberto, ou seja, temos mais obrigações que bens, a exemplo temos a MMX Mineração e Metálicos (SA:MMXM3) S/A cujo patrimônio líquido, segundo os dados da Investing.com para o ano de 2016, é de -473.4. Segue imagem.
Exemplos a parte vamos calcular para Estácio, logo precisamos olhar para o mesmo aqui na Investing.com:
Notamos nesta imagem que o patrimônio líquido é de 2434.67, ou seja, um pouco acima dos 2 bilhões e 434 milhões. É importante o analista ou investidor investigar se o patrimônio ano a ano valoriza, uma vez que a sua queda pode indicar perda de riqueza para a empresa.
Como já sabemos o número de ações e o patrimônio líquido, vamos ao cálculo. É importante dizer que aproximei patrimônio para 2434.7:
VPA = 2434.7/ 317.5 = 7,66.
Conforme exposto acima o preço atual é de R$ 16,00 e o VPA é de R$ 7,66 mostrando que o mesmo está muito abaixo do preço, logo, se comprarmos hoje podemos estar assumindo um risco maior. É importante dizer que esses múltiplos nos ajudam a ter uma pequena noção básica do risco que assumimos, logo quanto maior o risco maior as chances de amargarmos perdas, por isso é importante fazer os cálculos antes de realizar as compras para ao menos sabermos um pouco sobre o risco que estamos dispostos a correr para aquele momento.
Visando não deixar a leitura mais cansativa faremos o cálculo do último indicador que é o preço dividido pelo valor patrimonial por ação (VPA), o indicador é comumente conhecido por P/VPA. O mesmo nos ajuda a medir essa distância.
P/VPA = Preço/ Valor Patrimonial por Ação
P/VPA = 16/7,66 = 2,08.
O valor apurado nos diz a distância em vezes que o preço se desprende do valor patrimonial, logo, concluímos que ao comprar aos R$ 16,00 estamos assumindo um valor 2,08 vezes superior ao valor patrimonial, que por sua vez, quanto maior a distância maior o nosso risco.
Em resumo esse artigo serviu para mostrar alguns indicadores básicos que podem nos auxiliar na hora de comprar e até mesmo vender ações, com eles podemos saber se a ação está se distanciado dos valores contábeis o que poderia simbolizar um maior risco assumido pelo investidor naquele momento.
O investidor que se conhece sabe até qual risco ele aceita, logo esses múltiplos podem ajudá-lo a entender se o investimento está se encaixando no seu perfil e se o mesmo está disposto a correr o risco por uma oportunidade futura.
É importante dizer que os registros contábeis mudam semestre a semestre e ano a ano, logo, os cálculos devem ser atualizados sempre em cada balanço.
Acredito que o ponto mais importante é analisar o histórico contábil, é sempre bom sabermos se a empresa está gerando valor aos acionistas ano a ano ou se simplesmente está perdendo valor a cada período, pois entrar em empresas bem estruturadas e lucrativas, além de um setor com grandes perspectivas pode reduzir consideravelmente o nosso risco.
Por fim encerro avisando que o artigo não é uma análise indicativa da Estácio, a usei como exemplo para calcular os múltiplos que são o escopo desse texto.
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