Covered call, emissão coberta de calls: Aposta na alta
Vinicio Almeida | 12.03.2024 10:20
A estratégia de emissão coberta de calls pode ser utilizada para viabilizar uma aposta de alta. Na estratégia, se vende uma call (opção de compra) fora do dinheiro (ou seja, com preço de exercício acima do preço spot da ação subjacente), mantendo-se o ativo subjacente na carteira na mesma proporção. Na prática, a emissão coberta de uma call leva a uma estrutura de payoff que pode ser tratada com uma put (opção de venda) sintética vendida. Como uma put vendida, a emissão coberta de call é uma aposta na alta do preço do ativo subjacente, com ganhos limitados e perdas também limitadas. Veja a figura a seguir.
Vamos descrever as possibilidades de cada um dos ativos nessa carteira de call coberta. Com a ação, a linha azul, você perde no máximo o valor que pagou pelo ativo. O ganho máximo potencial na compra do ativo é ilimitado. Na operação de call vendida, a linha laranja, o ganho máximo é a retenção do prêmio da opção caso ela fique fora do dinheiro no vencimento (preço à vista inferior ao preço de exercício). O ganho máximo possível é limitado, enquanto a perda máxima potencial é ilimitada – quanto mais alto o preço do ativo subjacente no vencimento da opção, maior o lucro do comprador da opção e maior o prejuízo do vendedor da call.
Agora veja a linha verde. Ela representa os payoffs possíveis com a união dos resultados da posição comprada no ativo subjacente e vendida na call. Note que a zona de ganhos está na alta do preço do ativo subjacente. Quanto maior a distância do preço de exercício na montagem da call coberta, maior a possibilidade de se estar na zona de ganho (e menores os ganhos, já que quanto mais fora do dinheiro, mais barata é a opção). Por outro lado, havendo queda do preço do ativo subjacente, o investidor ainda estará sujeito a perdas pela manutenção do ativo, ainda que minimizadas pelo não exercício da call vendida.
Ainda que seja comum encontrarmos diferenciação entre emissão coberta de calls – vender a call quando já se tem o ativo e a operação de comprar o ativo e vender a call de forma simultânea, deve-se notar que a estrutura de payoff resultante é a mesma. É a estrutura de payoffs da operação que denuncia suas intenções, suas projeções, a direção de sua aposta.
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