Taxas de Juros nos EUA Não Devem Subir no Curto Prazo
Michael Kramer | 03.04.2020 09:09
Os títulos do Tesouro americano devem continuar rendendo pouco no curto prazo, já que a velocidade do estoque monetário com maturidade zero atingiu seu nível mais baixo da atualidade. A estimativa de inflação deve cair ainda mais, à medida que o crescimento econômico nos EUA desacelera, a impressão de dinheiro se intensifica e o PIB entra em declínio.
Tudo indica que a economia norte-americana sofreu uma virada repentina para pior, com base em alguns dos dados regionais sobre a atividade empresarial registrados pelos bancos do Federal Reserve, como os de Nova York, Filadélfia, Kansas e Dallas. Os números, na maioria dos casos, têm sido os mesmo ou piores que os apresentados em 2008 e 2009. Isso sugere que a economia começou a cair em ritmo bastante acelerado.
O rápido declínio econômico fez com que o Federal Reserve lançasse mão de grandes medidas de flexibilização quantitativa e cortasse a taxa dos Fundos Federais para 0. Além disso, o Congresso americano aprovou uma lei de alívio de US$ 2 trilhões, a fim de ajudar a preencher o vácuo diante do fechamento do comércio por causa do coronavírus.
Velocidade diminui
A velocidade do dinheiro com maturidade zero (MZN – Money with Zero Maturity) caiu para cerca de 1,28 no quarto trimestre de 2019, à medida que o crescimento da oferta monetária MZN ultrapassou o PIB. No final do quarto trimestre, a oferta monetária MZN havia atingido US$ 17,6 trilhões, enquanto o PIB nominal dos EUA saltou para US$ 21,7 trilhões. Isso fez com que sua velocidade atingisse seu nível mais baixo desde o fim da década de 1950. No momento em que a criação de dinheiro parece estar ocorrendo de forma rápida e o PIB deve apresentar uma contração, seria lógico concluir que a velocidade do MZM provavelmente continuará caindo, desacelerando o ritmo da inflação e mantendo um teto sobre as taxas de juros.
Ciclo de baixa econômica
É difícil negar a desaceleração econômica. A única questão é sobre a intensidade dessa desaceleração e quanto tempo ela durará. Dados do Fed de Nova York mostraram que a pesquisa de atividade industrial do Empire State atingiu seu nível mais baixo desde a recessão de 2008-2009. Enquanto isso, o índice de atividade industrial do Fed da Cidade do Kansas também registrou seu nível mais baixo desde 2009.
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Os dados de emprego também se enfraqueceram, com o relatório de empregos da ADP indicando que, até 12 de março, houve uma perda de 27.000 empregos. Esse número poderia ter sido muito pior, não fosse o significativo influxo de contratações de trabalhadores da saúde, que aumentaram em 48.000. Os pedidos iniciais de seguro-desemprego também apresentaram alta de cerca de 6,6 milhões em 2 de abril e devem continuar subindo nas próximas semanas, à medida que mais pessoas solicitam o auxílio.
Forte correlação
A queda na atividade econômica pode provocar um declínio significativo no PIB. No dia 2 de abril, a secretaria de orçamento do congresso observou que o PIB do segundo trimestre apresentaria uma queda de mais de 7%, enquanto o desemprego ultrapassaria 10%. Se a economia de fato se contrair como mostram os dados, isso pressionaria para baixo a Velocidade do MZM, ajudando, por sua vez, a manter as taxas do Tesouro americano em patamares reduzidos. Um gráfico da velocidade do MZM e dos títulos de 10 anos do Tesouro americano mostra a forte correlação ente os dois no longo prazo.
Enquanto a perspectiva para a economia americana é de baixa, o Fed e o Congresso embarcam em políticas de suporte econômico. Tudo indica que a velocidade do MZM continuará caindo, e as taxas acompanharão essa tendência.
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