Expectativas de pivô do Fed são atingidas
James Picerno | 17.11.2022 14:21
A especulação de que o Federal Reserve está perto de interromper seus aumentos de juros sofreu um golpe nesta semana, depois que um membro do Fed minimizou as chances em uma entrevista na TV na quarta-feira.
“Pausar está fora de questão agora”, disse a presidente do Fed de São Francisco, Mary Dal, à CNBC ontem (16 de novembro). “Isso nem faz parte da discussão. Neste momento, a discussão é justamente em abrandar o ritmo e… focar a nossa atenção mesmo em qual é o nível das taxas de juro que vão acabar por ser suficientemente restritivas.”
O mercado de ações está se adiantando ao ver uma pausa nos aumentos das taxas, muito menos uma reversão, no futuro imediato, diz o diretor de clientes da Aspiriant, Sandi Bragar, gestor de patrimônio:
“O mercado está apenas tentando entender as notícias e tende a supercompensar as notícias, sejam boas ou más notícias. Estamos exatamente naquele ponto do ciclo em que achamos que ainda há uma grande probabilidade de uma possível trajetória de queda das ações à medida que nos aproximamos de 2023.”
O mercado de futuros de fundos do Fed esta manhã está precificando altas expectativas de um ritmo mais lento de aumentos de taxas daqui para frente. Um aumento de 50 pontos-base é atribuído a uma probabilidade de aproximadamente 85% para a próxima reunião do FOMC em 14 de dezembro, de acordo com dados da CME. Se correto, marcará o primeiro aumento mais suave após uma série de aumentos de 75 pontos-base este ano. Olhando para o início de 2023, outro aumento de taxa, talvez apenas 25 pontos-base, também é considerado possível na reunião de fevereiro, de acordo com os futuros.
O caso de uma pausa ou pivô também parece prematuro com base na comparação das taxas efetivas dos fundos do Fed com o rendimento do Tesouro de 2 anos, que é amplamente visto como o vencimento mais sensível à política. A história sugere que a taxa de 2 anos é uma proxy relativamente confiável para as expectativas dos fundos do Fed. Isso certamente foi verdade no atual ciclo de aumento de taxas. Notavelmente, a taxa de 2 anos começou a subir bem antes do primeiro aumento de taxa em março.
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Um sinal antecipado do mercado de que os aumentos da taxa do Fed estão próximos de uma pausa chegará quando a taxa de 2 anos for aproximadamente equivalente à taxa efetiva dos fundos do Fed. Quando a taxa de 2 anos cair decisivamente abaixo dos fundos do Fed, será um forte sinal de que o banco central está perto de cortar as taxas em algum momento no futuro próximo. Mas, como sugere o gráfico acima, uma pausa – muito menos um corte – não está no horizonte imediato, com base na negociação da taxa de 2 anos bem acima dos fundos do Fed.
Observar o spread de fundos do Fed de 2 anos fornece um perfil mais granular de como essas duas taxas estão evoluindo e, nessa frente, é razoável dizer que o regime de aumento de taxas atingiu o pico. Isso por si só não significa que uma pausa ou pivô seja iminente, mas fornece uma estrutura para concluir que a maré mudou.
Houve um claro declínio no spread dos fundos de 2 anos/Fed nos últimos meses. Embora essa diferença de taxas tenha sido volátil, um viés negativo é visível. Se o spread atual – cerca de 50 pontos-base – cair abaixo desse nível, que atuou como piso ultimamente, pode sinalizar que uma pausa está próxima.
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