Exxon Mobil ainda parece uma compra de longo prazo

Fonte: Investing.com

Obviamente, os preços da energia ajudaram. No acumulado do ano, os preços do Petróleo Brent subiram 41%. O preço spot do gás natural Henry Hub mais que dobrou. Mas esses pontos fortes por si só não explicam todos os ganhos nas ações da Exxon Mobil.

Afinal, outras grandes petrolíferas integradas têm ventos a favor semelhantes. Mas a Chevron (NYSE:NYSE:CVX) (BVMF:CHVX34) ganhou 'apenas' 36% até agora em 2022, e a BP  (NYSE:BP)  19%.

O desempenho superior em XOM em relação aos pares, não apenas ao mercado mais amplo, deve-se, em parte, às decisões que a própria Exxon Mobil tomou. E há um forte argumento de que a empresa e as ações colherão os benefícios dessas decisões por algum tempo.

O caso contra as ações da XOM aqui é relativamente simples. Claramente, existem preocupações reais sobre a demanda econômica mundial. E, de um modo geral, quando a demanda cai, o mesmo acontece com os preços do petróleo.

Até certo ponto, os riscos macroeconômicos são precificados nas ações. A XOM é negociada a apenas 10,4x os ganhos de 12 meses. Em outras palavras, o mercado está projetando que os ganhos atuais são superiores à média de longo prazo.

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Isso faz algum sentido, e não apenas por causa de preocupações macro. O negócio de refino da Exxon teve um ano de estouro até agora, com margens "em níveis muito altos", de acordo com a teleconferência da empresa no segundo trimestre. Simplesmente, no segundo trimestre, essas margens adicionaram mais de US$ 1 por ação em lucros após impostos.

Simplificando, em sua essência, o XOM é um negócio cíclico. Com certeza, os segmentos de downstream (refinação, distribuição e abastecimento) e produtos químicos fornecem algum hedge interno: os lucros químicos, em particular, geralmente sobem quando o preço do petróleo (um insumo fundamental) cai.

Ainda assim, este é um negócio cíclico, embora massivo. E é perigoso comprar um cíclico só porque é “barato” antes de uma desaceleração no ciclo. As condições econômicas mundiais certamente sugerem um risco real de que uma desaceleração esteja à frente.

Qualquer investidor que possua XOM - ou qualquer jogo de energia - agora está assumindo o risco de preços mais baixos do petróleo. Isso é um dado. Mas a correlação entre a atividade macroeconômica e os preços do petróleo pode não ser tão forte quanto antes.

Afinal, o preço do petróleo é impulsionado não apenas pela demanda, mas pela oferta. E mesmo antes da invasão russa da Ucrânia, havia dúvidas reais sobre o abastecimento. Os governos de todo o Ocidente continuam a pressionar os produtores de petróleo.

A própria indústria também recuou. Os produtores de xisto dos EUA, em particular, ficaram marcados pelo colapso do mercado na década passada; eles geralmente se concentram em devolver dinheiro aos acionistas em vez de expandir a produção.

Mas, como a administração detalhou ultimamente, inclusive na teleconferência do segundo trimestre, a Exxon tomou um rumo diferente. Investiu na produção, permitindo aumentar os volumes para aproveitar o recente aumento dos preços do petróleo. A companhia aumentou sua capacidade de refinaria, enquanto a nova pandemia de coronavírus fechou outras instalações.

Este não é o caso da Exxon Mobil simplesmente se beneficiar de preços de energia mais altos. Houve uma estratégia aqui, que certamente parece mais acertada desde a surpreendente vitória do ativista Engine No 1 no ano passado.

Essas melhorias nos negócios não vão necessariamente a lugar algum. As condições do mercado externo também não estão sendo vistas no momento.

Produtores nos EUA e em outros lugares ainda não aumentaram a produção. O negócio de refinarias da Exxon parece bem posicionado. O negócio de produtos químicos caiu acentuadamente este ano, mas os lucros ainda são mais que o dobro do que eram em 2019.

E embora o recente salto nos preços do petróleo pareça um choque, o petróleo Brent na verdade está no meio de sua faixa de 10 anos. Excluindo os primeiros dias da pandemia – quando os futuros do petróleo ficaram negativos – o limite inferior dessa faixa ocorreu na década passada, quando os produtores aumentaram drasticamente sua produção. Isso parece improvável.

Nessa avaliação, enquanto o petróleo não cair novamente, as ações da Exxon Mobil devem pelo menos se manter. Este é simplesmente um negócio melhor do que era - não importa qual seja o preço do petróleo.

Isenção de responsabilidade: Até o momento da redação desta análise, Vince Martin não possui posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados.