Fed tem que ser mais convincente no aperto para retomar controle dos mercados
Michael Kramer | 13.01.2023 10:33
- Os mercados mais uma vez estão testando o Fed.
- As projeções do banco central americano não parecem estar mais funcionando.
- Isso pode fazer com que o Fed discuta uma redução maior do balanço, a fim de restringir as condições financeiras.
Os últimos dados do índice de preços ao consumidor (IPC) nos EUA levaram os investidores a desafiar os planos do Fed de elevar a taxa de overnight acima de 5%. Mas o mercado parece não se importar com isso, em vista da queda das taxas na curva de juros após a divulgação desse relatório de inflação. O rendimento da treasury de 2 anos atingiu seu menor patamar desde outubro e pode recuar ainda mais.
Se o Fed estiver determinado a elevar os juros tanto quanto sinalizou, a fim de restringir as condições financeiras, então o mercado não está ouvindo ou se importando com o que pensa o banco central americano.
A implicação disso é que a prescrição futura (forward guidance) da instituição não está mais funcionando. Pode ser que o Fed tenha que buscar outros instrumentos para convencer o mercado de que está falando sério e talvez comece a falar que irá aumentar a intensidade da redução do seu balanço patrimonial, inclusive com a venda direta de títulos públicos e lastreados em hipotecas.
O mercado sabe que o Fed está chegando ao final do seu ciclo de alta de juros e está plenamente convencido de que o banco será forçado a cortar os juros em 2023. No entanto, o Fed vem ressaltando que pretende levar as taxas a 5% e mantê-las elevadas, restringindo as condições financeiras por um longo período.
No entanto, apesar dos seus melhores esforços e da rigidez dos seus comentários, o mercado não está dando a mínima. As condições financeiras continuam registrando uma flexibilização, com base no indicador do Fed de Chicago, que atingiu o nível mais baixo desde maio de 2022.
O último movimento do mercado contra o Fed foi a forte queda do rendimento da treasury de 2 anos, que alcançou seu menor patamar desde o início de outubro. Esse é o primeiro sinal de fraqueza demonstrado pela taxa de dois anos em meses, o que pode significar que o mercado está começando a precificar cortes de juros além do mercado futuro de Fed Funds.
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Isso só fará com que o Fed recorra à redução do balanço como última opção para manter os juros elevados e o dólar forte o bastante para evitar uma flexibilização das condições financeiras além daquilo que deseja.
O último teste do mercado é ver até que ponto consegue pressionar o Fed a manter a restrição das condições financeiras. Se o Fed estiver falando sério, precisará reagir com firmeza em algum momento ou arriscará perder o controle da narrativa e do direcionamento do mercado.
Falar em taxas overnight mais altas já não surte efeito, deixando o balanço como a próxima opção para o Fed, caso a instituição queira retomar o controle do mercado.
Do contrário, isso indicará que o banco central americano não vê problemas na flexibilização das condições financeiras, dando sinal verde para um rali maior do mercado.
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