Goldman Sachs Faz Descoberta Importante: Petrolíferas Americanas Reduzem Hedge

O banco de Wall Street afirmou em sua pesquisa que, à medida que a cobertura de risco dos produtores para 2020 ganhava mais destaque, percebeu uma considerável hesitação entre as empresas de exploração e produção (E&P) de petróleo nos EUA, que estão evitando se comprometer com mais barris, simplesmente porque os preços do petróleo já subiram 30% este ano.

Muitas das chamadas empresas de E&P ficaram aliviadas com o fato de que a queda dos preços do petróleo no 4T18 tenha sido curta, apesar de intensa, e decidiram não deixar que outro evento desse tipo se repetisse em breve.

Dessa forma, elas passaram a destinar os recursos economizados com a redução das perfurações e de outros custos à distribuição de dividendos, buscando agradar seus acionistas. Além disso, estavam reforçando seu fluxo de caixa e moderando sua participação de mercado, no intuito de garantir que não contribuíssem com crises nem fossem pegas de surpresa em crashes de mercado como o que ocorreu entre 2014 e 2017 e acabou dizimando muitos dos seus pares.

A nota do Goldman Sachs foi distribuída primeiramente aos seus clientes na quarta-feira e compartilhada com o mercado mais amplo na quinta, quando a atenção dos traders estava quase que inteiramente voltada ao tuíte do presidente dos EUA, Donald Trump, que afirmava que os preços do petróleo estavam muito altos e a Opep deveria aumentar a produção. Não é de surpreender que a nota passou despercebida no ruído do mercado.

Entretanto, se analisarmos seu conteúdo, algumas conclusões importantes podem ser tiradas.

Nas próprias palavras do Goldman Sachs (NYSE:GS), os quatro principais pontos são:

1. “Identificamos um leve aumento no hedge da produção de petróleo de 2019. A cobertura de risco da produção deste ano aumentou para 31%, em comparação com 28% em nossa atualização anterior, ao preço médio de US$ 57,50/bbl.”

2. “O hedge da produção de petróleo/líquidos de 2019 está abaixo das médias históricas após a atualização dos resultados do 4T.”

3. “Também notamos que os hedges de 2020 continuam modestos: apenas 6% da produção esperada tem risco coberto, contra 4% após os resultados do 3T18.”

4. “Percebemos que o aumento da porcentagem de produção petrolífera com risco coberto em 2019 e 2020 também pode ter o auxílio de um denominador menor, pois muitas companhias revisaram suas estimativas de crescimento para baixo com os resultados do 4T.”

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Se forem verdadeiras, as descobertas do Goldman Sachs apresentam um quadro profundamente diferente da indústria petrolífera dos EUA e da mentalidade do explorador médio de shale, que muitos consideram viver sob o lema: “Drill, baby, drill!”, ou seja, “vamos continuar perfurando a todo vapor”.

Isso explica por que a contagem de sondas nos EUA, um indicador de produção, despencou para as mínimas de 11 meses neste ano e vem caindo desde o final de fevereiro, apesar de o petróleo West Texas Intermediate estar prestes a encerar o mês de março com seu melhor trimestre em uma década.

Se essa tendência continuar, a previsão da Agência de Informações Energéticas dos EUA (EIA, na sigla em inglês), de que o recorde de produção de mais de 13 milhões de barris por dia seria alcançado em 2020, pode estar ameaçada. Há apenas duas semanas, a EIA reduziu sua expectativa de produção para 2019 em quase 1%, para 12,3 milhões de barris por dia (bpd). A agência ainda mantém sua grandiosa previsão de que, até 2025, os EUA produzirão mais petróleo do que a Arábia Saudita e a Rússia juntas.

Apesar disso, o mercado ficará atento a qualquer revisão para baixo pela EIA, já que alguns analistas acreditam que o aumento contínuo da produção não é sustentável no tempo nos EUA, pois muitos dos locais de exploração promissores já foram perfurados e as taxas de declínio dos poços estavam acelerando.

Outros se contrapõem a essa teoria, argumentando que o xisto é um jogo relativamente novo – pouco prolífico para uma década – e afirmam que alegações parecidas com essa no passado, sobre os campos petrolíferos na Rússia, foram desmentidas. Além disso, as grandes empresas petrolíferas estão se animando com o xisto, no momento em que os pequenos exploradores independentes estão adotando uma postura mais conservadora. A Exxon Mobil (NYSE:XOM) e a Chevron (NYSE:CVX), por exemplo, pretendem extrair mais um milhão de barris cada uma do Permiano, a bacia de xisto mais produtiva. A Exxon também afirma que pode ter um lucro de dois dígitos com o barril a US$ 35 e está buscando custos ainda menores no valor de US$ 15, um sinal de que continuará aumentando sua produção por muito tempo após o próximo crash de mercado.

Tudo isso, no entanto, deve ser visto no longo prazo. Na perspectiva imediata para os próximos um ou dois trimestres, as alegações de que a indústria do xisto nos EUA tem menos hedge e um prognóstico de produção menor em 2019/20 não poderiam ser uma notícia melhor para a Opep.

Apesar de realizar um dos mais audaciosos cortes de produção da história e colocar em risco sua própria participação de mercado, a líder de facto da Opep, a Arábia Saudita, ficou frustrada com os rumores de que o óleo de xisto retomará força e inundará o mercado – uma noção que conseguiu evitar que o Brent atingisse a marca de US$ 70 por barril e o valor ideal de US$ 80-85 para o orçamento de Riad.

Mas, com um grande banco de Wall Street prevendo uma contenção na produção norte-americana, os sauditas podem corroborar sua narrativa de que o mercado continuará com oferta insuficiente neste ano e possivelmente até 2020, na medida em que os cortes de produção da Opep e da Rússia se aliam às sanções dos EUA ao petróleo da Venezuela e do Irã.

Escrito por: Investing.com