Intel tem um longo caminho pela frente

No entanto, em meio a toda essa negatividade, ainda há um argumento de longo prazo para as ações. Após o impressionante declínio este ano, a INTC agora é negociada em uma baixa de seis anos. A empresa tem um plano de recuperação de longo prazo em vigor. A Lei CHIPS, aprovada neste verão, fornece bilhões de dólares em subsídios para a Intel construir novas fábricas nos EUA

Esse caso de longo prazo tem duas grandes questões. A primeira, obviamente, é se vai funcionar. A segunda é se os investidores terão paciência para esperar o sucesso de um plano plurianual.

O objetivo da Intel é retornar ao seu antigo lugar no topo da indústria - e se esse plano funcionar, a vantagem aqui é substancial. As tendências de longo prazo que impulsionaram os estoques de semicondutores em 2020 e 2021 – crescimento em veículos elétricos com chips pesados, expansão da Internet das Coisas, necessidade de poder de computação cada vez maior – permanecem intactas.

Claro, o mesmo vale para a natureza cíclica da indústria de chips, apesar das previsões otimistas em contrário nos últimos anos. A Intel já esteve aqui antes, ou pelo menos as ações da Intel. Sim, as ações caíram 45% no ano, mas caíram 44% em 2008, 50% em 2002 e 44% em 1981.

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A cada vez, as ações disparavam de volta. Em 1982, a INTC ganhou 72%. Em 2003, mais que dobrou. Em 2009, subiu 44%.

A questão é se desta vez será diferente. Certamente, o ambiente da Intel é bem diferente. Em 2003 e 2009, por exemplo, a AMD era um player de segundo nível que competia amplamente em preço. Agora, seus chips têm um desempenho melhor que os da Intel em muitos aplicativos importantes.

E a execução da Intel é bem diferente, e não para melhor. A empresa ainda está recuperando o atraso depois de atrasar seu processo de fabricação de 7 nanômetros em 2020. O chip do servidor Sapphire Rapids estava previsto para 2021; ele não será lançado em volume até o próximo ano.

Os rivais também não estão parados. A AMD claramente alcançou a Intel em termos de design de chips finais. A Samsung (KS:005930) e a Taiwan Semiconductor Manufacturing estão investindo bilhões em capacidade de fabricação de ponta. A vantagem de longa data da Intel tem sido seu modelo integrado. Simplificando, a empresa tinha os melhores projetos e a melhor fabricação. No momento, parece não ter nenhum.

Vai levar anos para a Intel recapturar um ou outro. E não há garantia de sucesso. Os retornos antecipados não parecem promissores. O relatório de lucros do segundo trimestre foi chamado de " perda geracional " por um analista. A orientação anual da Intel de US$ 2,30 estava incrivelmente abaixo de uma estimativa de consenso de US$ 3,60. Incrivelmente, a receita da Intel caiu 22% no mesmo trimestre, as vendas da AMD aumentaram 70%.

Tudo isso dito, a Intel não pode ser descartada. Embora a empresa tenha perdido participação, ainda é um gigante: sua receita este ano será mais que o dobro da AMD. Há alguma esperança de que os produtos atrasados ​​eventualmente alcancem os rivais. Os investimentos maciços que estão sendo feitos agora devem compensar no futuro.

E embora a ação não pareça necessariamente barata agora – ela é negociada a cerca de 12x os lucros deste ano, não fora de linha com sua faixa anterior – os lucros podem muito bem estar no fundo do poço. As vendas de PCs, em particular, caíram este ano depois que empresas e consumidores compraram pesadamente em meio ao boom do trabalho remoto causado pela pandemia do novo coronavírus. Um negócio cíclico – e, novamente, semicondutores claramente são um negócio cíclico – deve ter um múltiplo mais alto na parte inferior, dado que eventualmente o ciclo reverterá a favor desse negócio.

Novamente, essa reversão foi a favor da Intel no passado. É por isso que as ações recuaram de grandes quedas em várias ocasiões. As duas perguntas agora são se a empresa é forte o suficiente para aproveitar a próxima alta – e quando os investidores estarão dispostos a olhar para frente por tempo suficiente para precificar isso.

Isenção de responsabilidade: Até o momento da redação deste artigo, Vince Martin não possui posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados.