Inversão da curva de juros nos EUA indica repique da inflação; ponto de atenção?
Gary Tanashian | 26.01.2024 15:01
A curva de juros de 10-2 anos sofreu uma inversão secundária acentuada em julho, indicando uma expectativa de alta dos juros no futuro. Desde então, a curva vem se elevando conforme o esperado.
Esse movimento da curva tem sido moderadamente inflacionista, como mostra o aumento do juro nominal de 10 anos desde dezembro, acompanhando a elevação da curva.
Na verdade, a curva vem se empinando com viés inflacionista desde julho, com uma breve pausa de uma consolidação favorável ao crescimento (padrão de alta/bandeira preta) enquanto os juros nominais recuavam de outubro a dezembro.
É importante notar o termo "viés" usado acima. O mercado de títulos vem sinalizando preocupações com a inflação, mesmo durante uma fase de desinflação favorável ao crescimento na maior parte de 2023.
Isso sugere uma rigidez monetária que pode ter levado a um excesso de intervenção, mais uma vez.
Na realidade e no meu ponto de vista, não há mais intervenções fiscais ou monetárias que possam salvar este experimento que se desviou de práticas sólidas para uma zona de incerteza.
Mas se as máquinas são programadas para interpretar literalmente, então talvez devamos estar atentos ao que elas estão interpretando.
Até o momento, a elevação da curva é inflacionista. Isso questiona o próximo passo após a previsão de desinflação favorável ao crescimento de um ano atrás.
Essa previsão era de que a desinflação se transformaria em deflação (e ainda há sinais de que isso pode acontecer). Mas isso também pode mudar e gerar um agravamento do problema da inflação.
Para complicar as coisas, durante uma elevação da curva, tanto a inflação quanto a deflação podem ser a causa raiz em diferentes momentos.
Por exemplo, lembre-se de 2007, quando a elevação da curva começou enquanto uma longa fase de pressão inflacionária estava começando a diminuir (soa familiar?), e depois ela se empinou abruptamente em 2008 à medida que a pressão deflacionária se tornou evidente.
Depois, houve a elevação de 2020-2021 que foi puramente sob pressão inflacionária. Essa falhou em gerar um cenário favorável ao crescimento e agora estamos aqui. Escolha seu veneno.
Na minha opinião, o governo atual está quase pronto para acionar o estímulo fiscal (inflação) mais cedo do que tarde, e tentar pressionar o Fed também.
Afinal, estamos a menos de um ano do T. Apesar da polarização política que está dividindo este país, a confiança no sistema (e seus gestores fiscais e monetários) ainda está intacta.
O americano médio não tem ideia do risco ao qual está sendo exposto por legiões de consultores financeiros e administradores de recursos que operam pelas regras antigas.
Regras que, na minha opinião, são altamente questionáveis na nova era da ruptura da tendência secular do Continuum.
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