Danielle Lopes | 05.05.2023 11:55
A Klabin (BVMF:KLBN11) (BVMF:KLBN4) reportou resultados positivos no 1T23, com receita líquida de R$ 4,83 bilhões, alta de +9%, Ebitda ajustado de R$ 1,94 bilhão, expansão anual de +13%, e lucro de R$ 1,26 bilhão, alta de +44% sobre o desempenho do 1T22. Por que a receita aumentou? /h2O crescimento de +9% na receita líquida consolidada de Klabin foi devido aos reajustes de preços que a companhia fez nos últimos trimestres, capazes de anular os efeitos negativos da queda do preço da celulose. Sendo a celulose responsável por 42% do volume de vendas da companhia, que cresceu em produção (+15%) e em vendas (+12%), impulsionou a receita no segmento em +26%. Klabin é bastante diversificada e possui menor concentração na commodity, por isso vemos impactos mais tímidos em seus resultados. O menor crescimento acabou vindo da linha de embalagens (+8%) e queda na receita em papéis (-12%). |
Fonte: Klabin RI Vale destacar que as obras para construção da segunda máquina de papel (“MP28”) do Projeto Puma II, que aumentará a capacidade da Klabin no segmento de papel-cartão, atingiram 92% de conclusão em medição realizada em 23/04/2023, com start-up previsto para junho de 2023. Margens melhores em um ambiente desafiador/h2A Klabin é bastante conhecida pela diligência em seus custos e seu posicionamento na cadeia de papel e celulose, que permite repassar preços com mais facilidade. Além de ter repassado preços nos últimos trimestres, todas as suas linhas de negócio possuem boas margens (~50% de Ebitda), o que, no consolidado, trouxe à companhia um crescimento de +13% no Ebitda na comparação anual. |
Lucro acima do esperado/h2Com os resultados das linhas acima e o resultado financeiro positivo, a Klabin teve lucro líquido de R$ 1,26 bilhão, alta de +44% sobre o resultado de um ano antes (R$ 875 milhões).
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A expectativa do mercado, em média, era de lucro de R$ 698 milhões para a Klabin nos três primeiros meses do ano. Volume de vendas/h2As vendas da celulose (representam 42% de suas vendas) foram beneficiadas positivamente por um efeito não recorrente do 1T22, uma parada programada que afetou os resultados da companhia, deixando uma comparação anual com crescimento. É esperado que vejamos essa parada no 2T23 e possivelmente impacto negativo em seus resultados na comparação anual. Apesar da produção de fibra long/fluff ter sido acima da produção de celulose (+18% frente a +15%), a maior parte das vendas são concentradas na commodity. Possível correção nos preços da celulose/h2De modo geral, as vendas ficaram estáveis (-2% em relação ao 1T22), o que acaba trazendo tranquilidade para o mercado. Mas ainda é cedo para dizer que essa estabilidade se manterá ao longo do 2T23. A perspectiva é de continuidade nos preços de queda da celulose, que impacta cerca de 35% da receita da companhia e cerca de 50% de seu Ebitda. Além disso, as perspectivas de mercado com relação aos preços da celulose não são otimistas para o 2T23, conforme vemos no gráfico abaixo. |
Preços da celulose em Yuan por toneladas. Fonte: Trading Economics A commodity atingiu picos importantes para os resultados das companhias ligadas ao segmento de papel e celulose, mas o mercado tem arrefecido e normalizado com os preços do início da pandemia, onde os impactos nas cadeias ainda não eram tão claros. Reta final do PUMA II/h2A Klabin manteve alavancagem estável mesmo na reta final do projeto PUMA II. A MP28 do projeto Puma II é a nova máquina da Klabin. Enquanto a MP27 já está produzindo o papel Kraftliner®, a MP28 vai produzir papel-cartão, que é utilizado para a fabricação de caixas de produtos alimentícios e caixas para líquidos, como leites ou sucos. Quando estiver em funcionamento, a máquina vai produzir 460 mil toneladas anuais de papel a partir de 2027, de acordo com a última previsão divulgada pela companhia. O impacto deverá ficar certo de crescer +30% a produção total na linha de papel-cartão até 2027, considerando a rampagem das nossas máquinas. KLBN11 ou SUZB3: qual empresa deve se sair melhor? /h2Dos players do mercado, Klabin é considerada mais completa pelas atuações distintas (celulose, papéis e embalagens). O mercado de cartões e papelão ondulado, por exemplo, é o segmento que atua mais via contratos, trazendo estabilidade ao negócio de Klabin. Suzano (BVMF:SUZB3) negocia ao redor de 4x Ebitda, Klabin um pouco acima a 5x Ebitda, ambas beneficiadas pelos bons resultados com a commodity em alta. |
Fonte: Bloomberg Mas os planos de aumento de produção de Klabin trazem melhor visibilidade de resultados no futuro. Se, para Klabin, cerca de US$ 10 de oscilação do preço da celulose pode impactar algo próximo de US$ 16 milhões no Ebitda, para Suzano, que é bastante concentrada no setor de celulose, fibra curta, os resultados podem ser muito mais amplificados negativamente com as quedas nos preços. Klabin vai pagar dividendos/h2Se você possui papéis da Klabin (KLBN4), é bom ficar atento: a companhia aprovou o pagamento de R$ 389 milhões em dividendos. O valor corresponde a R$ 0,0705 por ação e R$ 0,3527 por unit. O pagamento dos proventos será realizado no dia 16 de maio deste ano com base na posição acionária de 5 de maio de 2023. Os papéis serão negociados ex-dividendos a partir do dia 8 de maio. Conclusão/h2No setor, gostamos bastante de Klabin, mas ainda seguimos de fora para entender os próximos passos diante de um aumento médio composto de apenas 7,5% na capacidade de produção no segmento de papel cartão, e a maior dependência e crescimento expressivo ainda advindo dos 50% do Ebitda da celulose. |
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