Mercados de Bitcoin São Extremamente Eficientes, Afirma Relatório
José Wilker | 01.04.2019 09:37
Uma aluna chega na casa do professor para a primeira aula, sendo recebida pela empregada. O professor começa a aula de aritmética pelas somas: 1+1, 1+2, tudo vai bem. Mas a aluna se mostra absolutamente incapaz de realizar qualquer subtração. O professor tenta ensiná-la de toda forma, sem sucesso. Se a aluna não consegue resolver nem as mais simples subtrações, como espera algum dia resolver multiplicações astronômicas? Eis que a aluna responde o resultado correto da multiplicação, explicando que, apesar de incapaz de aprender a multiplicar, decorara os resultados de todas as infinitas multiplicações.
Os dois passam então a estudar filologia, e provam que todas as palavras em todas as línguas são idênticas e diferentes, simultaneamente. Para exemplificar, o professor pega uma faca e chama-a de "faca" em todas as línguas e termina matando com ela, a sua aluna. A empregada, que já tinha tentado interromper a aula, recrimina o professor, dispõe-se a enterrar a vítima (a 49ª somente naquele dia) e lhe lembra que a "aritmética leva à filologia e esta ao crime", consolando-o e abrindo a porta para a aluna seguinte.
O texto é de “A lição”, peça de Eugène Ionesco, dramaturgo romeno mestre do absurdismo. O motivo de começar o artigo dessa semana com essa peça é que devemos sempre lembrar que neste mundo sabemos de muito pouco ou quase nada. Na grande escola da vida somos todos alunos do professor mercado e que suas lições, por mais absurdas que possam parecer, têm consequências reais e fazem vítimas cotidianamente.
Todo mundo sempre falou da ineficiência do mercado de criptomoedas, dos grandes spreads e alta manipulação. Pois bem, em relatório divulgado à SEC no último dia 20, a Bitwise mostrou com maestria que, na verdade, o mercado do Bitcoin é extremamente eficiente. Vejamos por exemplo as cotações em 10 das principais corretoras do mercado:
Divergência de preço do Bitcoin nas principais corretoras do mercado
O relatório realizado pela Bitwise faz parte de uma tentativa para a aprovação do seu ETF de Bitcoin junto à SEC, órgão regulador americano. No relatório a empresa avaliou dados de mais de 80 corretoras do mercado e concluiu que 95% do volume anunciado é falso. Para fazer isso, avaliou os books de ordens e o volume negociado por hora em cada corretora.
Nas corretoras reguladas o book de ordens tem maior número de ordens em valores cheios (1 ou 2 bitcoins por exemplo), como seria de se esperar: seres humanos gostam de números “redondos”, enquanto que em corretoras suspeitas, o book de ordens não mostra isso. Da mesma maneira, nas corretoras reguladas o volume negociado cai no período noturno, pois mesmo traders precisam dormir (pasme). Já em corretoras suspeitas, o volume oscila muito pouco.
Considerando que 95% do volume de transações Bitcoin seja falso, a importância dos mercados futuros na CME, bolsa mercantil de Chicago, é muito maior:
Relevância dos mercados futuros na CME
Ter um mercado de futuros relevante é fundamental para o amadurecimento do mercado, pois permite que investidores e empresas façam hedge de seu capital. Da mesma maneira, mineradores podem operar com uma margem de segurança maior, realizando o hedge através de contratos futuros. Essa segurança provida pelos mercados futuros garante uma estabilidade muito maior aos preços.
Entretanto, se os mercados são tão eficientes, por que há grandes discrepâncias no preço do Bitcoin? Bem, em primeiro lugar, há corretoras cujo volume é suspeito. Em segundo, há a questão das stablecoins. Corretoras que negociam pares de Bitcoin/stablecoin historicamente negociam a prêmios em relação às corretoras que operam BTC/USD:
Prêmio no BTC comprado em Tether e stablecoins
Já explicamos aqui como o Tether e outras stablecoins oscilam de acordo com a percepção do mercado. A grande questão é que, uma vez ajustadas as cotações para as oscilações de preço das stablecoins, a divergência de preços praticamente desaparece, graças à arbitragem realizada pelos investidores:
Abaixe o App
Diferença de preços em USD e Tether ajustada
Através de um estudo minucioso, a Bitwise acabou confirmando algo que ia na contramão da “sabedoria popular” dos investidores de cripto, mas que nós já suspeitávamos: o mercado é extremamente eficiente, os spreads são baixos e há muito wash trading em corretoras menores. Por isso a maior parte de nossas operações é realizada na Binance, Kraken, Bitstamp e Bitfinex.
A suspeita também é confirmada em nossas operações: mesmo com um algoritmo operando 24h por dia, supervisionado por uma excelente equipe de investimentos, somos forçados a fazer ordens muito pequenas e lutar por spreads muito competitivos. Como corroboração dessa tese, temos nosso rendimento diário, que costuma oscilar na faixa de 0,1%, só aumentando em momentos de maior volume negociado e maior volatilidade, quando há mais ordens sendo executadas a valor de mercado.
Do relatório da Bitwise, tiramos duas principais lições: que o argumento para aprovação do ETF está ficando cada vez mais convincente e que o mercado é sempre soberano e devemos estar sempre atento às lições do professor. Quem não estiver atento, pode acabar como a próxima vítima do dia.
Negociar instrumentos financeiros e/ou criptomoedas envolve riscos elevados, inclusive o risco de perder parte ou todo o valor do investimento, e pode não ser algo indicado e apropriado a todos os investidores. Os preços das criptomoedas são extremamente voláteis e podem ser afetados por fatores externos, como eventos financeiros, regulatórios ou políticos. Negociar com margem aumenta os riscos financeiros.
Antes de decidir operar e negociar instrumentos financeiros ou criptomoedas, você deve se informar completamente sobre os riscos e custos associados a operações e negociações nos mercados financeiros, considerar cuidadosamente seus objetivos de investimento, nível de experiência e apetite de risco; além disso, recomenda-se procurar orientação e conselhos profissionais quando necessário.
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