Microsoft Apresentará um Belo Resultado Acima do Consenso na Quinta
Investing.com | 25.04.2017 14:42
Por Chaim Siegel da Elazar Advisors, LLC
A Microsoft (NASDAQ:MSFT)divulgará seu balanço após o fechamento do mercado na quinta-feira, 27 de abril. Nós esperamos um lucro por ação de US$ 0,75 e US$ 22,7 bilhões em vendas, contra US$ 0,69 e US$ 23,6 bilhões de Wall Street.
A Microsoft é obrigatória se você estiver focado em composições de carteiras. Se você foca em ações, a Microsoft pode ser uma boa alternativa em dias de balanços, mas depois deverá ficar na média do mercado .
A oportunidade em nuvem é gigantesca para a empresa, mas ainda não conseguimos sentir um tamanho relevante para mexer nos números. Se você for um trader, nós gostamos dela para os resultados. Se você for um investidor, a Microsoft pode ser uma alternativa para compor uma carteira, talvez com 2% a 3% do total do portfólio.
h3 Não se perca na nuvem/h3Primeiramente, vamos ficar na nuvem. O Azure, plataforma de computação e serviços na nuvem da Microsoft, está bombando.
Apesar do crescimento ter diminuído um pouco, 95% ainda é muito forte. O problema é que não é significativo para os números gerais da Microsoft.
Se você der uma olhada no total gerado pelos negócios em nuvem, ele cresce muito mais devagar do que o Azure sozinho.
Enquanto o Azure dispara, o segmento de nuvem tem crescido gradualmente. Com a pequena redução no ritmo do Azure no segundo trimestre fiscal, a divisão também sentiu um leve impacto.
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Se a Microsoft não apresentar algo significativo para aumentar a receita e os lucros agora, nós nos preocupamos, pois esse mercado só vai ficar mais competitivo.
No nosso artigo recente sobre o resultado da Amazon (NASDAQ:AMZN), mostramos que a nuvem representa 50% dos lucros da companhia. A nuvem tem impacto nos investidores da Amazon. Para a Microsoft, contudo, a nuvem não tem impacto, ainda.
Isso também, indiscutivelmente, é um dos segmentos mais interessantes em tecnologia agora. Só não há uma participação, em percentual, importante para a Microsoft.
Os lucros contam a mesma história. A Amazon apresenta crescimento de acima de 50% no lucro no segmento de nuvem.
A divisão da nuvem da Microsoft tem reduzido os lucros. Ainda, a Microsoft necessita de um grande investimento para capturar um crescimento da receita. A Amazon já vê lucro disparando, mesmo ela sendo muito maior.
A Microsoft está apenas começando a ter lucratividade com o Azure, após 18 meses de investimento. Eles gastaram em infraestrutura e equipe de vendas e estão apenas começando a aumentar as despesas.
O problema aqui é: esse será um ambiente competitivo. A Amazon reduziu diversas vezes o preço e afirmou que esse negócio será “irregular”. Nós sabemos o que isso quer dizer para os competidores do varejo. A Amazon tendo uma grande liderança de market share significa um grande risco para os demais competidores.
Então apesar de a nuvem poder ser uma parte interessante da história da Microsoft, eles ainda estão no início nessa área de negócio, na qual precisam provar que conseguem lucratividade e capturar participação de mercado.
h3 De onde vem o crescimento/h3Nós vemos a aceleração do crescimento da receita da Microsoft no trimestre encerrado em março, o terceiro trimestre fiscal da empresa. O Office 365 ajudou o segmento de Productivity And Business Processses a acelerar. A área de Computação tem tido resultados fracos e falamos sobre nuvem acima. LinkedIn deveria ajudar a impulsionar as receitas, mas os resultados também não têm mostrado muita evolução.
Nós usamos essas receitas para chegar aos nossos números, usando o histórico non-GAAP da Microsoft. Wall Street geralmente foca em non-GAAP para apontar quando o lucro ‘bate’ ou ‘perde’ a estimativa.
O que nós queremos que nossos leitores foquem é de onde nós acreditamos que o ‘bate’ do último trimestre veio e você vai ver de onde vemos que o ‘bate’ deste trimestre virá.
Nós desenhamos duas setas verdes no modelo abaixo. A da esquerda mostra como no ano passado a margem do lucro operacional passou de 2,56%, em setembro de 2015, para 0,9% em dezembro do mesmo ano. Isso mostra que dezembro de 2016 a comparação de margem estava 150 pontos mais fácil.
Agora, veja a seta verde nos números de 2016. Os dados melhoraram de -0,84% para 0,95%, ou 200 pontos. Desse total, 150 pontos foi a ajuda de dezembro ter uma base de comparação mais baixa do que o trimestre encerrado em setembro.
Agora, vamos tentar ver o trimestre encerrado em março passado.
As setas azuis mostram que no ano passado, o trimestre encerrado em março foi 120 pontos mais fácil do que o de dezembro, certo? Os 0,9% de dezembro foram para -0,29%.
Opa! Você me pegou. Neste momento você deve estar pensando ‘Elazar, você está sendo muito conservador. Você tem apenas 35 pontos de melhoria entre os trimestres encerrados em dezembro e em março, e ano passado foi 120 pontos mais fácil’. E ainda assim estamos US$ 0,06 acima de Wall Street, (última linha na tabela acima).
É por isso que acreditamos que os lucros vão ajudar as ações quando a Microsoft divulgar os resultados na quinta-feira à noite.
Nós sabemos que estamos sendo um pouco conservadores, dando um espaço para a integração do LinkedIn e o fato de que a nuvem ainda não mostrou um momentum lucrativo.
h3 Mas as ações estão totalmente precificadas/h3Apesar de nossa aposta em uma alta nos resultados, não vemos upside nos preços das ações. Nossa aposta US$ 0,13 acima de Wall Street para o ano nós leva perto de US$ 3,15. A média de preço por lucro da Microsoft é de 21-22x.
22 x US$ 3,15 dá cerca de 5% de upside para o preço da ação. As margens têm sido historicamente boas, mas o crescimento dos resultados ficou na média de 8% nos últimos anos. Um múltiplo de 22x faz sentido.
Se você ama a Microsoft e quer dar um múltiplo mais alto, essa é a única forma de você poder comprar. Se você der um múltiplo de 25x, cerca de 20% upside, que é um investimento decente.
Nós preferimos, contudo, esperar que a ação vá a cerca de US$ 55 que daria 20% para gente no nosso múltiplo de 22.
h3 Conclusão/h3Se você ama Microsoft, o que nós respeitamos, é uma compra para você. Nós queremos vê-los arrebentar na nuvem. A Amazon vai ser uma competição bem forte e a Microsoft não mostrou lucros nesta área ainda. No meio tempo, apesar da alta nos resultados, nós preferimos esperar uma correção.
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