MOVI3: Receita +56%, Ebitda +11% e Lucro -94%
Bruce Barbosa | 07.03.2023 15:05
Receita +56%, Ebitda +11% e Lucro -94%
Com a frota ainda aumentando +20% no ano de 2022, a Movida (BVMF:MOVI3) mostrou crescimento abaixo do que esperávamos.
Os grandes vilões são juros e depreciação.
A Movida não repassou completamente os juros maiores para as tarifas, e os ganhos com a valorização do estoque de carros (depreciação menor) já não puxam mais os resultados.
Margens menores pressionam a rentabilidade do capital investido (ROIC) e não conseguem subir na mesma velocidade do custo da dívida (juros).
Resultado: lucros caindo forte. Ela precisa de mais tempo para recompor margens.
Movida comprou carros caros demais?/h2
Movida é uma locadora de carros. Para ter carros novos e cheirosinhos para seus clientes, ela compra e vende carros de forma recorrente.
Não, o foco das locadoras não é ganhar dinheiro na compra e venda de carros, mas quando os carros valorizam, sua frota valoriza.
O impacto do preço dos carros no balanço das locadoras é feito na depreciação (maior depreciação = preços caindo, menor depreciação = preços subindo).
Nos últimos anos, com o aumento da demanda, a Movida aproveitou para aumentar significativamente sua frota, comprando carros de maior valor agregado (SUVs).
Tudo estava ótimo enquanto os carros valorizavam, mas o ciclo virou e a depreciação de Movida aumentou +130% no 4T22.
É conservadorismo ou pode ser um problema?
O mercado acha que é um problema/h2
O bom do mercado de locação é que temos outras empresas para comparar.
Movida fez seu IPO em fevereiro de 2017 e, desde lá, as ações não saíram do lugar.
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Lembrando que Locamerica (BVMF:LCAM3) foi comprada pela Localiza (BVMF:RENT3) em 2022 (saudades de LCAM S2).
Claro, logo após receber a bolada do IPO, Movida comprou uma quantidade imensa de HB20 branco e teve problemas para vendê-los no mercado (grande quantidade de carros iguais sobrecarrega o mercado).
Como resultado, Movida teve que vender carros com desconto e seus resultados sofreram – o mercado acha que a mesma coisa acontecerá hoje.
Faz sentido?
Senta que lá vem história/h2
O mercado consegue defender que IRB (BVMF:IRBR3) tinha uma execução premium (foi fraude).
Consegue defender que Nubank (BVMF:NUBR33) dominaria o mercado bancário brasileiro.
Consegue defender que Magalu (BVMF:MGLU3) seria a Amazon (NASDAQ:AMZN) brasileira.
Hoje, o mercado defende que Localiza deveria valer 22x mais que Movida.
Hoje, o mercado defende que Localiza deveria valer 22x mais que Movida.
Mas os números corroboram essa diferença?
Foco nos resultados/h2
Histórias são legais, mas eu, particularmente, gosto mais de números (de resultados).
RENT é mais lucrativa que MOVI, sempre foi. Localiza domina esse setor há décadas e sempre focou na rentabilidade.
Movida é nova no pedaço e precisava crescer mais rapidamente em um segmento em que tamanho é documento. Quanto mais carros as locadoras compram, maior o desconto que conseguem (precisam ser grandes).
Mas, recentemente, com Unidas (Locamerica) crescendo forte e se aproximando, a Localiza fez o que sempre falou que não faria: comprou a competidora.
Olhando Ebitda e lucro acima: RENT vale 22x mais que MOVI?
4T22: Mudança de cenário/h2
Movida vinha crescendo forte e renovando frota, mas a expectativa de juros mais altos e piora econômica em 2023 fizeram a companhia pisar com os dois pés no freio.
Seus lucros despencaram no último tri.
O foco de Movida, agora, é segurar caixa – vender carros caros (SUVs) e comprar carros baratos para gerar caixa, reduzir dívida e aumentar rentabilidade.
Já a Localiza, vem crescendo muito menos nos últimos anos, opera com frota mais velha e adquiriu seu competidor que ameaçava sua posição dominante. Parece que Localiza está melhor preparada para a mudança de cenário.
Movida acabou de apresentar seus resultados do 4T22, mas Localiza os apresentará no dia 07/03/22 após o fechamento do mercado.
Vamos olhar com atenção se as margens de Localiza serão tão afetadas.
O Brasil está em declínio/h2
Movida é uma ótima empresa, é barata e tem enorme capacidade de crescer mesmo com o país em crise – cresceu durante a crise da Dilma de 2014 - 2016.
No entanto, estamos vendo o governo tomando as mesmas decisões do governo Dilma. Possivelmente, teremos o mesmo resultado: recessão e crise.
Por isso, a palavra de ordem atualmente é: cautela! Proteja seu patrimônio.
Buscamos grandes oportunidades em empresas com alto crescimento em dólar, que não dependem do Brasil e negociam a preços bastante descontados.
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