Múltiplos Ibovespa: Como Identificar Oportunidades do Momento?

O papel de um investidor, resumidamente, é simples: estimar o valor intrínseco das empresas e compará-lo com seu preço atual no mercado financeiro. Se o valor é consideravelmente maior do que seu preço, deve-se comprar as ações, se não, o melhor a fazer é apenas esperar. Mas, na prática, há mais de uma maneira de fazer essas comparações. Hoje, falaremos sobre o uso de múltiplos.

Existem diversas formas de calcular o valor intrínseco de uma empresa. Na teoria, o correto é estimar os fluxos de caixa futuros da mesma e descontá-los pelo custo médio ponderado de capital.

Acontece que esse método é extremamente sensível a erros, e estimar com precisão os fluxos de caixa futuro beira o impossível. Como resultado, muitos investidores optam por outras formas de como fazer valuation, como o por múltiplos.

É preciso estar atento que, dada sua simplicidade, a avaliação de ativos com base na comparação de múltiplos pode levar à erros de conclusões se utilizada cegamente. Além disso, pelo fato de qualquer investidor conseguir calculá-los facilmente (ainda mais nos dias de hoje, com softwares que puxam os dados e fazem as contas para você), o processo de obter retornos acima da média se torna mais difícil por conta da alta competição.

Um dos prediletos dos investidores é o EV/Ebitda. É uma ferramenta extremamente valiosa se utilizada e interpretada da maneira correta.

O investidor deve ter a noção de que o spread entre o Roic e o custo de capital, junto com o crescimento futuro dos lucros são os determinantes do EV/Ebitda, ou seja, é uma função de valor criado, crescimento e risco.

O EV, ou valor da firma, é a subtração do valor de mercado da empresa (número de ações x preço da ação) pela dívida líquida da mesma (dívida – caixa). O Ebitda, por sua vez, é uma proxy da geração de caixa operacional, e é calculado após deduzir-se da receita líquida os custos de mercadoria vendida (ou dos serviços prestados) e as despesas operacionais (de vendas, administrativas e gerais).

Outros indicadores muito utilizados pelos investidores, estes mais simples, são o Preço / Lucro e o Preço / Valor patrimonial, que consistem, basicamente, na divisão do valor de mercado da empresa pelo lucro líquido (o lucro destinado aos sócios, depois de todos os custos, despesas operacionais e financeiras) e pelo patrimônio líquido, o capital dos sócios, respectivamente.

No entanto, o investidor deve ter a noção que resultados não recorrentes podem modificar os múltiplos, e, portanto, deve-se normalizar os lucros. Além disso, os múltiplos podem enganar o investidor. Ao se deparar com um múltiplo muito baixo da empresa X, o mesmo pode pensar que se encontra na frente de uma barganha.

Acontece que, às vezes, os múltiplos de determinada empresa podem estar baixo devido a sua má performance e ao alto risco, características que devem ser refletidas no preço dos ativos, uma vez que há uma expectativa futura de quedas nos lucros durante os próximos períodos

Por fim, gostaria de disponibilizar a tabela abaixo que elaborei no Economática. Ela lista as empresas do Ibovespa e seus respectivos múltiplos P/L, P/VP e EV/Ebitda, abordados no texto.

É claro que vivemos tempos muito complicados e incertos, cheios de desafios. No entanto, muitas oportunidades boas se abriram. Se eu pudesse lhe dar um conselho, falaria para você focar em construir um portfólio diversificado de ativos com baixo endividamento e, principalmente, de qualidade, e não com maior potencial de valorização (muito comuns em bull markets).

Faça esse exercício com você mesmo, pergunte-se: quais das companhias abaixo continuará existindo daqui a 5 anos? Invista naquelas que você conheça, goste e acredite que aumentarão seus lucros no longo prazo. A probabilidade de você acertar alguma compra neste momento (com um horizonte de investimento de no mínimo 3 anos) é muito maior do que era ao final de janeiro deste ano, quando a bolsa quase bateu 120k.

Abraços e se cuidem!

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Escrito por: Tiago Reis