Netshoes: Vale Muito Mais do Que Parece para MGLU e CNTO
Bruce Barbosa | 30.05.2019 11:20
A primeira oferta foi de 2 dólares, a segunda, 2,80. Depois, 3 dólares e agora, 3,50. Quem dá mais (barulho de martelo batendo na mesa)?
Magazine Luiza (SA:MGLU3) e Centauro (CNTO3) disputam a tapa a combalida Netshoes (NYSE:NETS), que abriu o capital (IPO) nos EUA a 18 dólares e caiu até 1,16, antes das ofertas de compra.
Despencou -80 por cento em pouco mais de 1 ano - pobres gringos. Mas já vale 3,50 dólares por ação, com a oferta da Centauro.
Pensemos bem: por que MGLU e Centauro querem tanto comprar a Netshoes?
Centauro - lutando para sobreviver
Centauro é um negócio difícil, de margens baixas e que ainda não conseguiu expandir suas vendas online - esta era a promessa do IPO.
E acertamos. CNTO cai -8 por cento desde que abriu capital.
Comprar a Netshoes, para a Centauro, é de sobrevivência. É uma enorme oportunidade de crescer seu e-commerce rapidamente.
Se pensarmos que o Brasil seguirá o que aconteceu no varejo dos EUA, uma loja offline de produtos esportivos, sem barreira de entrada e sem vantagens competitivas está com os dias contados.
Claro, não acontecerá do dia para a noite. Mas Centauro está brigando para permanecer viva. Centauro pode ser a próxima Saraiva (SA:SLED4).
Mesmo com dívida líquida/Ebitda de enormes 2,9x, Centauro deve fazer de tudo para levar a Netshoes. Se eu fosse eles, também faria.
Nem preciso dizer que, a 10x Ebitda e 12x lucros, recomendamos manter distância de CNTO3.
MGLU - a Amazon (NASDAQ:AMZN) brasileira (e americana?)
Magazine Luiza vive em outro mundo, se comparada a Centauro.
Magazine tem valor de mercado 15x maior que Centauro, tem uma oferta online parruda, um dos maiores marketplaces do Brasil, foi pioneira em conseguir unir o online e o offline e, agora, parte para novos horizontes.
Magazine Luiza se parecia com Centauro no início de 2016 - resultados despencando, e dívida elevada, confiança abalada. Mas eles viraram o jogo completamente.
As ações refletiram as melhoras e subiram mais de 19.000 por cento desde a mínima em dezembro de 2015.
Abaixe o App
Hoje, Magazine toma a Amazon como modelo. Seu presidente, Frederico Trajano, já até tomou as palavras do fundador da Amazon, Jeff Bezos, para si: "o norte do Magazine Luiza será o crescimento absoluto e não a margem de lucro".
Dar lucro, hoje, já não está mais na moda.
E Magazine, comprando a Netshoes, tem uma chance única de impedir o crescimento de um competidor, e aumentar rapidamente sua oferta de produtos esportivos online.
Mas existe um benefício ainda maior para MGLU nesta transação.
Comprando uma empresa negociada no mercado americano, MGLU faria o que os gringos chamam de reverse merger - ela começaria a ser negociada nos EUA.
E, como lá existe apetite muito maior de investidores por empresas de tecnologia, Magazine, ou a nova Amazon brasileira, cantaria uma suave Bossa Nova nos ouvidos dos compradores americanos.
Se eu fosse a Magazine, faria de tudo para levar a Netshoes. Os benefícios são muito maiores do que apenas o crescimento de seu e-commerce.
Mas a altos 28x Ebitda e 61x lucros tampouco recomendamos compra de MGLU3.
Netshoes - de ovelha negra à mais linda do baile
Pensando na análise acima, faria sentido comprar ações da Netshoes - o único problema é que negociam nos EUA, fora de nosso alcance (por enquanto).
Com Ebitda e lucros negativos (não conseguimos calcular EV/Ebitda ou Preço/Lucro), Netshoes negocia a 0,7x patrimônio. Mas seu valor não está em seus resultados, seu valor para Centauro é a sobrevivência e, para MGLU, a eliminação de um competidor (e exposição ao maior mercado do mundo).
Claro, precisaríamos fazer uma análise muito mais completa de Netshoes, mas parece que esta briga vai longe.
Esperamos que Magazine faça uma oferta ainda maior que os 3,50 dólares por ação ofertados pela Netshoes ontem, após o pregão. Continuamos observando de perto.
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Publicação Original
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