O que o comportamento das treasuries revela sobre a direção do mercado?
Mike Zaccardi, CFA, CMT | 05.12.2022 13:49
- ETF que investe no mercado de treasuries encerrou a semana passada com fortes ganhos.
- Índice de atividade industrial ISM abaixo de 50 sugere que cenário econômico não é tão favorável.
- Foco muda das preocupações com inflação para o medo de recessão.
O mercado de títulos americanos finalmente parece estar mostrando que as preocupações com a inflação ficaram para trás e que o principal risco macro neste momento é uma recessão global. Basta ver, por exemplo, o desempenho do fundo iShares U.S. Treasury Bond (NYSE:GOVT), que teve uma forte disparada nos últimos três pregões da semana passada. Como analista técnico, sempre presto atenção à ação intradiária dos preços. Perceba no gráfico abaixo que o GOVT abriu perto da mínima do dia e encerrou a sessão nas máximas de cada um dos últimos três pregões.
h2 GOVT: ETF de treasuries atingiu seu nível mais alto desde setembro/h2Fonte: Stockcharts.com
Uma tendência não se faz com três dias, nem uma significativa inflexão de mercado, mas esse movimento ocorre em meio a um forte relatório de empregos. Parece que as apostas na inflação estão sendo superadas pela preocupação com a redução das taxas de juros. A expectativa consensual é que os EUA registrem dois trimestres consecutivos de crescimento real negativo do PIB no primeiro semestre de 2022.
Essa perspectiva nebulosa contrasta com os números revisados para cima do PIB no 3º tri de +2,9% (t/t SAAR) e com o modelo GDPNow do Fed de Atlanta, apontando para um crescimento ainda acima da tendência de +2,8% no 4º tri. Para ser justo, a maioria dos economistas espera que a expansão percentual desse período seja modesta, abaixo de 2%.
h2 Crescimento consensual do PIB indica (outra) recessão técnica/h2
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Fonte: Goldman Sachs Investment Research
h2 GDPNow mostra um impressionante crescimento no 4º tri (por enquanto)/h2Fonte: Federal Reserve Bank de Atlanta
Os preços mais altos das treasuries na semana passada e seu menor rendimento provavelmente foram gerados pelo índice de atividade industrial ISM abaixo de 50. Vale lembrar que o nível de 50 é a linha que demarca um crescimento ou uma contração na economia doméstica. Ocorre, no entanto, que o mercado de trabalho americano continua aquecido, como mostrou o relatório mensal divulgado na sexta-feira, que veio acima das expectativas.
Os dados de novembro indicam que foram criados 263.000 novos postos de trabalho, porém o mais impressionante foi a alta de 0,6% nos ganhos médios por hora trabalhada em relação ao mês anterior. Para justo, o número de horas trabalhadas acabou ficando abaixo das expectativas.
h2 Mercado de trabalho ainda aquecido/h2Fonte: Bloomberg
Em combinação com o forte avanço anual de 5,1% e uma inflação básica de 5,0%, os números podem ser distorcidos para mostrar um crescimento real positivo dos salários em relação ao mesmo período de 2021. Mesmo assim, em minha visão, o peso das evidências está na ação dos preços das treasuries. Com uma inversão de quase 80 pontos-base na curva de juros e uma taxa básica terminal de quase 5%, após a reunião de política monetária de maio do próximo ano, os dados econômicos futuros provavelmente responderão de forma diferente. O foco deve mudar para o desempenho ruim da economia no primeiro semestre do ano que vem.
Conclusão
Sugiro que os investidores continuem de olho no fundo GOVT. A ação altista dos preços na semana passada pode não ser um sinal tão otimista para o mercado acionário, como vimos nos últimos dois meses. Teremos mais sinais sobre o estado da economia quando da divulgação do IPC na próxima semana.
Aviso: Mike Zaccardi não possui qualquer instrumento financeiro mencionado neste artigo.
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