Qual a Bola da Vez?

Esta é a indagação que todos se fazem neste momento.

Para onde vão as economias dos principais mercados emergentes? Qual o efeito colateral diante da política monetária norte-americana em processo de normalização? Façamos uma análise, breve que seja, sobre o “estado atual” das economias da Argentina, do Brasil e na margem, da Turquia.

Sobre a Turquia existe uma “suposta democracia”, com o presidente Recep Erdogan conduzindo o País desde 2014, a “pulso forte”, não dando espaço para a oposição, muito limitada nas suas manifestações. A situação da economia é muito semelhante, nos indicadores, a outros emergentes, com uma situação fiscal delicada, déficit de 1,3% do PIB e dívida bruta de 27,8% do PIB. Preocupa o comportamento da inflação, em 12% pela taxa anualizada, e extremante sensível às variações cambiais. Até o dia 7 de junho, em 12 meses, a Lira Turca já perdeu 15,6% do seu valor, acompanhada de perto pelo Real, se depreciando 15,9% e, mais distante, do Peso Argentino, depreciado em 25,5%.

Em resposta a isto, tanto o Banco Central da Turquia como o da Argentina já elevaram suas taxas de juros. O BACEN da Argentina (BCRA) elevou de 27,75% para 40% e o da Turquia, de 13,5% para 17,75% em dois momentos, em ambos os casos visando evitar a contaminação do câmbio depreciado sobre o sistema de preços.

Neste contexto, analisando a tabela ao fim, cabe observar que a Turquia e a Argentina possuem alguns pontos em comum. Nossos hermanos argentinos são muito dependentes de financiamentos internacionais e o seu déficit externo já passa dos 5% do PIB, o mesmo acontecendo com a Turquia (5,4%). Chama atenção também o fraco volume de investimentos externos diretos, com a Turquia acolhendo US$ 7,1 bilhões em 12 meses e a Argentina apenas US$ 2,1 bilhões. Em ambos, algum fluxo de capitais se observou nos anos recentes, mas acabou refluindo um pouco, na Argentina pelo excessivo gradualismo de Macri, na Turquia pelo regime político contraditório e as tensões geopolíticas. Cabe observar que a Turquia vem tentando ingressar na União Europeia desde 1987, mas ainda no aguardo de um sinal verde dos burocratas de Bruxelas. Já a Argentina, depois da posse do governo Macri, ingressou num ciclo de maior ingresso de investimentos externos, restabelecendo relações com vários players internacionais. Em dezembro, inclusive, haverá o encontro do G-20 em Buenos Aires, reafirmando esta “aproximação”.

Abaixe o App

Junte-se aos milhões de investidores que usam o app do Investing.com para ficar por dentro do mercado financeiro mundial!

Baixar Agora

Por outro lado, existem severas críticas do governo Macri no seu gradualismo fiscal, já que ele acabou obrigado a conduzir uma travessia, tentando se livrar da pesada herança de desgoverno do “ciclo Kirchner”. Tem sido duro. O déficit fiscal por lá é elevado, chegando a 3,5% e a meta estipulada pelo acordo com o FMI, fechado há algumas semanas, é reduzir a menos de 1,3% em 2019. Meta fiscal anterior era de 2,2%.

Este aperto fiscal acabará afetando ainda mais o crescimento da Argentina. Depois de crescer próximo a 3% em 2017, deve desacelerar a 2% neste ano. Cabe observar que Macri, no início do mandato, entre 2015 e 2017, acabou realizando um realinhamento tarifário, ajustando-se às políticas populistas do governo anterior. Isso talvez nos aproxime, já que Dilma adotou a mesma estratégia, represando preços de energia e gasolina, o que, inclusive, ajudou a impactar ainda mais a Petrobras (SA:PETR4). Na Argentina, a tarifa de energia foi reajustada em 562%, a água em 338% e o gás 223%. Em paralelo, o salário nominal se elevou neste período apenas 72%. Isso, portanto, ajuda a explicar o patamar da inflação atual, neste ano já revisada a meta, de 15% para 25% anuais.

Uma crítica favorável na gestão Macri é o seu realismo. Diz o presidente argentino que não existem “soluções mágicas”. Atendendo aos ditames do FMI, mais flexível, aliás, nas suas exigências, pretende-se acelerar nos ajustes das contas públicas, numa clara crítica ao gradualismo anterior, e adotar metas inflacionárias mais ambiciosas. Ainda sobre o acordo com o FMI, importante considerar que agora a instituição considera “novos acertos que tentem adequar as implicações econômicas, sociais e políticas para o ajuste ser sustentável à longo prazo”. Ou seja, o FMI não determina mais acordos pesados, que só tendem a enfraquecer os países devedores. Agora, “nuances internas” devem ser consideradas, e cada acordo se molda à “situação” do país envolvido.

Falando do Brasil, são variadas as fragilidades neste momento. Temos um governo fraco, um regime fiscal em frangalhos, a economia desacelerando, a inflação ainda controlada, mas o câmbio esticado. Isso não preocupa pois, pelo lado das contas externas, a situação é bem mais administrável do que à dos outros emergentes analisados. Nosso déficit em conta corrente é bem baixo, 1,6% do PIB, e as reservas cambiais confortáveis, em torno de US$ 382 bilhões.

Muitos consideram, no entanto, o Brasil, pela instabilidade política e as apostas contrárias do mercado a “bola da vez”. Será? Ainda não, mas se a instabilidade se mantiver por aqui, dado o cenário eleitoral indefinido, inevitável será sofrermos novas apostas contrárias nos mercados de ativos.

As agências de rating parecem bem atentas a isso e não descartamos novos rebaixamentos. Na análise da tabela ao fim nos encontramos no mesmo patamar da Turquia, acima da Argentina na nota soberana. Em complemento, no risco País nossa posição é mais confortável do que à da Turquia e da Argentina (330 pontos contra 481 da Argentina e 392 da Turquia).

Enfim, ainda temos alguma “gordura” para queimar neste duro ano de 2018. No entanto, está acabando.

TRAJETÓRIA DAS MOEDAS DA ARGENTINA, TURQUIA E BRASIL (%)

Escrito por: Lopes Filho