Qualcomm: Forte Crescimento Recente dos Resultados Provavelmente Não Vai Alavancar Seu Valuation

A Qualcomm (NASDAQ:QCOM) (SA:QCOM34) é uma das principais fornecedoras de chips semicondutores e software e serviços relacionados, principalmente para computação e comunicações móveis. A empresa está se posicionando para se tornar líder em aplicações de alto crescimento na indústria automotiva (através das ofertas de 1,5% , o consenso para o retorno total de 12 meses é de cerca de 15,9%.

Isto é ligeiramente inferior ao retorno total da QCOM em 2021 e muito abaixo dos retornos anualizados dos últimos 3 e 5 anos. Se a perspectiva de consenso para o retorno total é atraente ou não depende do quanto o próximo ano será arriscado, um tópico que abordo na próxima seção.

Perspectivas implícitas do mercado para QCOM/h2

Calculei as perspectivas implícitas do mercado para a QCOM para o período de 5,2 meses, de hoje até 17 de junho de 2022 e para o período de 12,3 meses entre hoje e 20 de janeiro de 2023, utilizando os preços das opções que vencem nestas duas datas.

A apresentação padrão da perspectiva implícita do mercado está na forma de uma distribuição probabilística da rentabilidade dos preços, com a probabilidade no eixo vertical e a rentabilidade dos preços na horizontal.

Probabilidades de Retorno do Preço Implícito de Mercado para a QCOMde hoje até 17 de junho de 2022. Fonte: Cálculos do autor usando cotações de opções do E-Trade

As probabilidades de retorno de preços implícitas do mercado para a QCOM até meados de 2022 são no geral simétricas, com probabilidades comparáveis de retornos positivos e negativos da mesma magnitude, embora as probabilidades máximas favoreçam ligeiramente os retornos de preços negativos.

A probabilidade máxima corresponde a uma rentabilidade de -4%. A volatilidade anualizada calculada a partir desta distribuição é de 42,7%. Este nível de volatilidade está muito próximo do valor das perspectivas implícitas do mercado em março de 2021.

Para facilitar a comparação direta das probabilidades de retornos positivos e negativos, girei o lado negativo de retorno da distribuição sobre o eixo vertical (ver gráfico abaixo).

Probabilidades de Retorno do Preço Implícito de Mercado para a QCOMde hoje até 17 de junho de 2022. Fonte: Cálculos do autor usando cotações de opções do E-Trade. O lado de retorno negativo da distribuição foi girado em torno do eixo vertical.

Essa visão mostra que as probabilidades de retornos negativos são consistentemente elevadas, embora de maneira discreta, em relação às probabilidades de retornos positivos da mesma magnitude (a linha tracejada vermelha está acima da linha sólida azul). Por si, isto poderia parecer indicar uma perspectiva bearish, mas esperamos que as perspectiva implícita do mercado possam ter um viés negativo. Como, no agregado, espera-se que os investidores tenham aversão ao risco, é provável que paguem mais do que o valor justo para se proteger de quedas (opções put). Isto, por sua vez, criaria um viés negativo na perspectiva implícita do mercado. Como tal, esta perspectiva implícita do mercado para a QCOM é melhor interpretada como neutra.

Olhando para todo o ano de 2022, calculando a perspectiva implícita do mercado usando opções com vencimento em 20 de janeiro de 2023, a visão é mais bearish. O spread nas probabilidades a favor de retornos negativos é mais pronunciada (a linha tracejada vermelha está mais acima da linha contínua azul).

Embora não seja possível estimar de forma robusta o tamanho potencial do viés de aversão ao risco na perspectiva implícita do mercado, a inclinação para favorecer os retornos negativos é agora suficientemente grande para que eu a interprete como bearish. Dito isto, a aparente inclinação bearish é consideravelmente menos pronunciada do que era em março. A volatilidade anualizada calculada a partir desta distribuição é de 39,6%, quase idêntica ao valor que calculei em março.

Probabilidades de Retorno do Preço Implícito de Mercado para a QCOMde hoje até 20, de janeiro de 2023. Fonte: Cálculos do autor usando cotações de opções do E-Trade. O lado de retorno negativo da distribuição foi girado em torno do eixo vertical.

A perspectiva implícita do mercado é neutra para meados de 2022 e ligeiramente bearish para o ano como um todo. A volatilidade esperada é relativamente estável em cerca de 40% (anualizada).

Resumo/h2

A QCOM cresceu seu LPA com sucesso ao longo dos últimos anos. A perspectiva qualitativa para a empresa é favorável, com hardware e software que equipam veículos cada vez mais autônomos. Além disso, a empresa tem uma posição forte nos processadores móveis.

Dito isto, a QCOM tem apresentado um subdesempenho considerável em relação à indústria de semicondutores nos últimos 12 meses, indicando que o mercado tem preocupações quanto à proposta de valor em curso. A classificação de consenso de Wall Street para a QCOM é bullish e o preço alvo de consenso de 12 meses implica um retorno total de 15,9%.

Com a volatilidade esperada de 40%, no entanto, um retorno de 15,9% não é terrivelmente atraente. Como regra geral para uma compra, quero ver um retorno esperado de 12 meses que seja pelo menos metade da volatilidade esperada, e a QCOM não chega próximo a este nível.

A perspectiva implícita do mercado é neutra para meados de 2022 e moderadamente bearish para o ano como um todo. Com as ações negociando perto de suas máximas históricas, estou mantendo minha classificação neutra para QCOM. Uma ressalva é que subestimei a firma em minha última análise, usando a mesma abordagem.

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