Quem é Mais Volátil: Tesouro Prefixado ou Tesouro IPCA?
Jefferson Figueiredo CGA | 29.09.2018 09:05
Prefixado ou IPCA : quem possui mais Volatilidade (Risco de Mercado)?
Eu prometi no artigo , que traria uma forma de comparar os riscos de mercado dos ativos Prefixados versus os ativos IPCAs. Para isso precisamos encontrar ativos com a mesma duração, para isolarmos o componente indexador: Pré x IPCA.
Mas como fazer isso se não existem títulos públicos com fluxos e durations exatamente iguais variando somente o indexador?
A solução é utilizar os Índices de Duração (Duration) Constante da Anbima
Estrutura a Termo da Taxa de Juros (ETTJ) (curvas de juros zero cupom), calculadas pela ANBIMA, a partir das taxas de juros indicativas de títulos públicos prefixados e indexados ao IPCA. O índice foi calculado retroativamente até o início de 2006, constituído com data-base em 30/12/2005 em valor igual a 1.000,00.
Através dos IDkAs podemos calcular as rentabilidades oriundas dos movimentos nas curvas de juros nominal e real. Como a sua duration é constante podemos verificar sua série histórica sem nos preocuparmos com o decaimento do prazo, consequência da diminuição do número de dias úteis até o vencimento.
São divulgados índices com duração de três meses (63 dias úteis); um ano (252 dias úteis); dois (504dias úteis); três (756 dias úteis); e cinco anos (1.260 dias úteis) para o segmento PREFIXADO; e de dois (504 dias úteis); três (756 dias úteis); cinco (1.260 dias úteis); dez (2.520 dias úteis); quinze (3.780 dias úteis); vinte (5.040 dias úteis); e trinta anos (7.560 dias úteis) para aqueles indexados ao IPCA.
Os Índices de Duração Constante são gerados a partir de uma aplicação teórica inicial de 1.000,00 unidades monetárias no tempo (t), no ativo sintético (vértice n da ETTJ), que é vendido no dia útil imediatamente posterior (t+1), pela taxa da ETTJ de n-1, gerando um novo valor financeiro a ser reinvestido pela taxa do vértice n nesta mesma data.
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Este procedimento é realizado diariamente, de maneira a mensurar a rentabilidade da carteira sintética, impactada pelos movimentos das curvas de juros.
Vamos explicar melhor a vantagem no uso dos IDkAs. Imagine se quiséssemos analisar a série histórica de rentabilidade de um Prefixado (LTN) 01/2020 em uma janela temporal retroativa de 3 anos. Escolhemos de 31/07/2015 até 31/07/2018. A duration desse Prefixado em 31/07/2015 (1.109 d.u.) é bem diferente da duration de 31/07/2018 (358 d.u.), pois a duração do ativo vai reduzindo com a passagem do tempo, logo o risco do ativo vai diminuindo.
Tudo mais constate, a duration reduz 1 dia útil conforme caminha para o vencimento.
Ao analisarmos a série de retornos do IDkA, não precisamos nos preocupar com a mudança na duration, pois ela é constante. Se queremos estudar um Tesouro Prefixado (LTN) com 504 d.u. de duration, basta estudarmos a série do IDkA Pré 2 anos.
Outra grande vantagem do IDka, é o fato dele nos permitir avaliar dois ativos com indexadores diferentes (Prefixado e IPCA), mas com durações idênticas. Assim podemos nos concentrar em avaliar somente as diferenças nos preços inerentes à variação nas taxas de mercado Nominal e Real ( ).
Prefixado x IPCA: agora podemos saber quem variou mais (volatilidade) e quem rendeu mais, historicamente!
Vamos às contas? Com isso, podemos analisar na prática!
Afinal de contas, esse é o propósito do Renda Fixa Prática!
Primeiro vamos trazer uma tabela com algumas métricas estatísticas (
Comparem as métricas por duração: Idka Pré 2A com Idka IPCA 2A e Idka Pré 5A versus Idka IPCA 5A.
Reparem que os IDkAs IPCA são menos voláteis (desvio padrão) que os Prefixados e possuem todas as métricas apontando para um menor risco de mercado.
Uma boa explicação para isso é o fato dos ativos IPCAs terem o VNA corrigido pela inflação, o que se pode considerar um seguro para o ativo. A chance de receber mais que a inflação aplicando no título público IPCA é maior que do título Prefixado.
Mais ora, se o Tesouro IPCA (NTN-B) paga inflação mais um plus (taxa), como ele pode não entregar a inflação?
Bem, aqui nós não estamos considerando o fato de podermos levar o ativo até o vencimento. Estamos avaliando risco de mercado, ou seja, a possibilidade/necessidade de ter que sair antes do papel.
Aproveito para trazer nosso monitor cardíaco. Lembrem-se, quem apresenta mais altos e baixos, possui mais risco!
Fique ligado: o passado não necessariamente refletirá o futuro!
No mercado financeiro a única variável constante é a mudança!
Antes de me despedir, convido a conferirem mais abaixo, as rentabilidades mensais e algumas métricas estatísticas de risco. Também há um gráfico com as rentabilidades acumuladas no período para terem uma noção do comportamento dos índices.
A excelência é uma utopia, sempre há algo a melhorar!
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