Rali Recente da Gigante de Petróleo Chevron Pode Estar Exagerado Agora
Geoff Considine, Ph.D | 31.03.2022 14:57
- As ações da Chevron subiram com os preços do petróleo em alta
- O preço está acima da meta de preço de consenso de 12 meses
- Mas o preço do petróleo caiu 18% nas últimas semanas
- Mercado de opções indica uma visão ligeiramente baixista para o início de 2023
Depois de fechar a US$ 130,50 por barril em 7 de março, os preços do petróleo caíram. Mesmo assim, ao preço atual de US$ 107,10, o petróleo é 74% mais alto do que no início de abril de 2021. Os preços do petróleo aumentaram devido à recuperação da demanda global e à invasão da Ucrânia pela Rússia.
As ações da Chevron (NYSE:CVX) subiram, junto com as de muitas outras empresas de energia. A CVX retornou um total de 40,5% nos últimos três meses e 58,8% nos últimos 12 meses. O preço das ações se estabilizou em várias das últimas semanas.
Fonte: Investing.com
O aumento da inflação e das taxas de juros tendem a ser positivos para os lucros das petroleiras. Com a inflação próxima das máximas de quarenta anos, a gigante global de energia deve continuar a ver um forte crescimento dos lucros. O curinga, no entanto, é quanto da alta atual do preço do petróleo se deve a preocupações com a situação Rússia-Ucrânia. Isso pode ser amenizado se as negociações de paz progredirem. A perspectiva consensual para o crescimento dos lucros é de 7,3% ao ano nos próximos três a cinco anos.
Escrevi pela última vez sobre o CVX em Setembro. 20, 2021, pouco mais de seis meses atrás; Atribuí uma classificação de compra e, desde então, a CVX retornou um total (incluindo dividendos) de 72,9%, em comparação com 2,2% para o S&P 500. As perspectivas para a gigante do petróleo dependem das expectativas de demanda futura, dos preços do petróleo e do potencial de mudanças regulatórias.
Ao formar minha opinião sobre o CVX, confiei em duas formas de perspectivas consensuais. A primeira é o conhecido consenso dos analistas de Wall Street. A segunda é a perspectiva implícita de mercado, a visão de consenso implícita entre compradores e vendedores de opções no CVX que é calculada a partir dos preços das opções. Em setembro, a classificação de consenso de Wall Street na CVX era de alta e o preço-alvo de consenso de 12 meses estava cerca de 28% acima do preço das ações na época. Mesmo com a volatilidade bastante alta da CVX, o consenso de Wall Street indicou uma proposta atraente de risco-retorno. A perspectiva implícita do mercado foi ligeiramente otimista no início de 2022 e predominantemente neutra no período até meados de março.
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Para aqueles que não estão familiarizados com as perspectivas implícitas no mercado, uma breve explicação será suficiente para os propósitos desta discussão. O preço de uma opção reflete a estimativa de consenso do mercado sobre a probabilidade de o preço da ação subir acima (opção de compra) ou cair abaixo (opção de venda) de um nível específico (o preço de exercício da opção) entre agora e quando a opção expirar. Ao analisar os preços das opções de compra e venda em um intervalo de strikes, todos com a mesma data de vencimento, é possível calcular uma previsão de preço probabilística que reconcilia os preços das opções. Esta é a perspectiva implícita do mercado. Para aqueles leitores que desejam um mergulho mais profundo do que o fornecido no link anterior, recomendo esta excelente monografia (gratuita) do CFA Institute .
Mais de seis meses se passaram desde minha última análise da CVX e a invasão da Ucrânia pela Rússia gerou uma turbulência considerável nos mercados de energia. Atualizei as perspectivas implícitas de mercado para a CVX até o final de 2022 e comparei isso com as atuais perspectivas de consenso de Wall Street.
h2 Perspectivas de Consenso de Wall Street para CVX/h2A E-Trade calcula a perspectiva de consenso de Wall Street para a CVX combinando as opiniões de 22 analistas classificados que publicaram classificações e alvos de 12 meses nos últimos 90 dias. O consenso deve ser considerado à luz do fato de que a invasão começou em 24 de fevereiro, cerca de cinco semanas atrás. A classificação de consenso é otimista, mas a meta de preço de consenso de 12 meses para a CVX está 1,95% abaixo do preço atual das ações.
Fonte: E-Trade
A versão do consenso de Wall Street do Investing.com é calculada usando as opiniões de 29 analistas. A classificação de consenso é otimista e, semelhantemente ao E-Trade, o preço-alvo de consenso de 12 meses está um pouco abaixo do preço atual das ações.
Fonte: Investing.com
Em setembro, o preço-alvo de consenso de 12 meses era de cerca de US$ 124, em comparação com cerca de US$ 162 hoje. Embora o alvo de preço das ações tenha aumentado substancialmente, o preço das ações subiu mais rapidamente.
h2 Perspectivas implícitas no mercado para CVX/h2Calculei a perspectiva implícita de mercado para a CVX para o período de 2,6 meses a partir de agora até 17 de junho de 2022 e para o período de 9,7 meses a partir de agora até 20 de janeiro de 2023, usando os preços das opções de compra e venda que expiram nestas datas.
A apresentação padrão da perspectiva implícita de mercado é uma distribuição de probabilidade de retorno de preço, com probabilidade no eixo vertical e retorno no horizontal.
Fonte: Cálculos do autor usando cotações de opções do E-Trade
Embora a perspectiva implícita do mercado para os próximos 2,6 meses seja geralmente simétrica, as probabilidades de pico são deslocadas para favorecer retornos de preços negativos para este período. O resultado de probabilidade máxima corresponde a um retorno de preço de -2,3%. A volatilidade esperada calculada a partir desta distribuição é de 30,4% (anualizada). Para contextualizar, a volatilidade esperada calculada em setembro foi de 29%.
Para facilitar a comparação direta das probabilidades de retornos positivos e negativos, giro o lado do retorno negativo da distribuição em torno do eixo vertical (veja o gráfico abaixo).
Fonte: Cálculos do autor usando cotações de opções do E-Trade
Essa visão mostra que as probabilidades de retorno negativo são consistentemente maiores do que para retornos positivos em uma ampla gama de resultados mais prováveis (a linha vermelha tracejada está acima da linha azul sólida sobre os dois terços esquerdos do gráfico acima). As probabilidades elevadas de retornos negativos indicam uma visão ligeiramente baixista do mercado de opções.
A teoria sugere que a perspectiva implícita de mercado tenderá a ter um viés negativo porque os investidores, em conjunto, são avessos ao risco e tendem a pagar mais do que o valor justo pela proteção negativa. Não há como determinar se tal viés está presente, no entanto. Considerando o potencial desse viés, interpreto a perspectiva implícita do mercado para a CVX como neutra a levemente baixista.
A perspectiva implícita do mercado para os próximos 9,7 meses, de agora até 20 de janeiro de 2023, exibe uma inclinação de baixa um pouco mais forte. A probabilidade máxima corresponde a um retorno de preço de -4,5% e a volatilidade esperada é de 31,4% (anualizado). Eu interpreto essa perspectiva como um pouco pessimista.
As perspectivas implícitas no mercado para a CVX até meados de 2022 e início de 2023 são ligeiramente pessimistas, mais ainda para o período mais longo. A volatilidade esperada é bastante estável, aumentando ligeiramente ao longo do tempo.
h2 Resumo/h2Após anos de desempenho insatisfatório, as empresas petrolíferas obtiveram enormes ganhos nos últimos 12 meses. O rali resulta do aumento generalizado da inflação e, mais recentemente, das preocupações com o efeito do conflito Rússia-Ucrânia.
Depois de ganhar 58,8% nos últimos 12 meses, o que vem a seguir para a Chevron?
A perspectiva de consenso de Wall Street tem uma classificação de alta, mas a meta de preço de consenso de 12 meses está um pouco abaixo do preço atual. As perspectivas implícitas no mercado para meados de 2022 e início de 2023 são ligeiramente pessimistas. A volatilidade esperada calculada a partir das perspectivas implícitas no mercado é um pouco maior do que em setembro de 2021, mas ainda razoável. O mercado de opções não está precificando muito potencial para um grande declínio no CVX.
Portanto, com a negociação da CVX acima da meta de preço de consenso de 12 meses, mesmo com um grande aumento na meta de preço de consenso nos últimos seis meses, juntamente com as perspectivas implícitas de mercado ligeiramente baixistas, estou mudando minha classificação de alta para neutra. Mesmo considerando o ambiente inflacionário e o potencial de choques de preços devido ao conflito Rússia-Ucrânia, as ações da Chevron têm limitados ganhos adicionais.
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