Renda Fixa: Semana de fechamento significativo das curvas de juros

Semana de fechamento significativo das curvas de juros doméstica e americana, refletindo as avaliações do mercado de que o Fed já terminou o ciclo de aperto monetário e iniciará o ciclo de corte no primeiro trimestre de 2024. O spread entre os DIs jan/25 e jan/29 fechou em 19 pontos-base, ante 32 pontos na sexta-feira anterior (24).

Os principais vetores que influenciaram o fechamento da curva de juros foram:

• o discurso considerado "dovish" do presidente do Fed, Jerome Powell, reconhecendo os progressos no combate à inflação e repetindo a tese de que o pouso suave da atividade está em curso, o que corroborou a visão do mercado de que a economia dos EUA está no pico de juros e que, em breve, haverá redução das taxas. A plataforma de monitoramento do CME Group mostrou que as chances de que o BC americano inicie um processo de redução dos juros em março superaram 61% após a fala de Powell. As apostas giram em torno de ciclo de cortes total ente 100 e 125 pontos-base nos EUA em 2024,

• as declarações também consideradas "dovish" do diretor de Política Monetária do Banco Central, Gabriel Galípolo, sugerindo discussões incipientes sobre uma aceleração no corte da Selic ou taxa terminal mais baixa, o que foi o suficiente para aparecer na curva apostas marginais de redução de 75 pontos já em dezembro, quando o BC deve cortar 50 pontos, segundo a comunicação recente,

• a estabilidade do índice PMI industrial no terreno da contração, confirmando as expectativas de uma atividade fraca nos EUA, o que reforça a percepção de espaço para uma redução dos juros pelo Fed. O resultado, segundo monitoramento do CME Group, aumentou as chances de o alívio começar em março,

• a questão dos precatórios com a autorização dada pelo Supremo Tribunal Federal (STF) para que o Executivo quite o passivo de R$ 95 bilhões acumulados em 2023, para abrir espaço no orçamento de 2024,

• o resultado mais fraco da produção industrial, que subiu 0,1% em outubro ante setembro, na série com ajuste sazonal, abaixo da mediana das previsões, de alta de 0,4%,

• o índice de gerente de compras (PMI) industrial do Brasil veio melhor, subiu para 49,4 pontos em novembro, de 48,6 pontos em outubro, segundo dados divulgados pela S&P Global, porém, a leitura inferior a 50 pontos ainda sugere contração da atividade,

• o índice de preços dos gastos com consumo (PCE) dos EUA levemente abaixo do esperado em outubro, tanto na leitura cheia, como no núcleo, que desconsidera preços de alimentos e energia, e que aumentou 2,3%, desacelerando da alta de 3,7% do trimestre anterior e abaixo da primeira leitura, de 2,4%,

• o aumento nas apostas de afrouxamento monetário do Fed em 2024 sob efeito da repercussão de declarações dadas pelo diretor do Fed, Christopher Waller, de que há sinais de moderação na economia americana e que está cada vez mais confiante de que a política monetária está em posição para retornar inflação à meta de 2%,

• o Livro Bege, sumário de opiniões que embasa as decisões de política monetária americana, destacando a desaceleração da atividade econômica, moderação de aumento de preços e diminuição da procura por mão de obra,

• a aprovação das propostas fiscais no Congresso, especialmente após o ministro da Fazenda, Fernando Haddad, conseguir barrar a ideia de alteração da meta de déficit zero para 2024,

• o Senado aprovou, em votação simbólica, o projeto de lei das offshores e fundos exclusivos, 

• o superávit primário do Governo Central de R$ 18,277 bilhões em outubro, acima da mediana das estimativas (R$ 15,5 bilhões), 

• as vendas de moradias novas no EUA com inesperada contração em outubro,

• a arrecadação de impostos e contribuições federais em outubro de R$ 215,6 bilhões, a maior para o mês na série histórica iniciada em 1995 e levemente acima da mediana das estimativas de R$ 212,6 bilhões, 

• e o petróleo fechando a semana em queda, com o tipo Brent, que serve de referência para os preços domésticos, abaixo dos US$ 80 por barril, reforçando a percepção de que o governo poderá anunciar um ajuste em baixa nos preços da gasolina ainda este ano, o que pode colaborar no processo de desinflação.

Fizeram o contraponto ao fechamento da curva de juros:

• o IPCA-15 de novembro acelerando de 0,21% em outubro para 0,33% em novembro, acima da mediana de 0,30%. Em 12 meses, a alta foi de 4,84%, ante taxa de 5,05% até outubro e acima da mediana estimada de 4,81%. A média dos cinco núcleos de inflação acompanhados pelo BC acelerou a 0,27%, ante alta de 0,23% em outubro, de acordo com os cálculos do banco BV. O avanço da média dos núcleos foi inferior à mediana das estimativas, que apontava alta de 0,31% para a métrica, com intervalo entre 0,17% e 0,42%,

• a alta maior do que a esperada da confiança do consumidor nos EUA,

• e o PIB dos EUA superando as expectativas, mostrando alta de 5,2% entre julho e setembro, acima da mediana das estimativas de 4,9%. 

Fatores que foram considerados de menor potencial para influenciar o movimento da curva de juros:

• as declarações do Presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, defendendo que o ritmo de cortes de 0,50 ponto porcentual segue apropriado e que com as variáveis como estão hoje, ele não faz um guidance de qual será a Selic terminal. “Com as variáveis que temos na mão, ainda precisamos de juro em campo restritivo”, 

• a taxa de desocupação no Brasil ficou em 7,6% no trimestre encerrado em outubro, de acordo com a Pnad Contínua, em linha com a mediana das projeções,

• e o Índice Geral de Preços Mercado (IGP-M) acelerou a 0,59% em novembro, ante 0,50% em outubro, praticamente em linha com a mediana de estimativas, que previa alta de 0,58%.

No Relatório de Mercado Focus (04), a projeção para a inflação oficial em 2023 passou de 4,53% para 4,54%. Um mês antes, a mediana era de 4,63%. Para 2024, foco da política monetária, a projeção também oscilou de 3,91% para 3,92%. Há um mês, a mediana era de 3,91%, dentro do intervalo de tolerância superior, que vai até 4,50%, mas acima do alvo central de 3,0%.