Reunião do Fomc na semana que vem será um divisor de águas para os mercados
Michael Kramer | 16.09.2022 10:02
- Reunião de política monetária de setembro nos EUA é fundamental, já que fornecerá projeções.
- É possível que trajetória da política monetária seja definida para os próximos meses.
A reunião de 21 de setembro do Fomc, comitê responsável pela política monetária nos EUA, será extremamente importante, não apenas pelo tamanho da alta de juros, mas também por suas projeções para os próximos meses. Os mercados de títulos e futuros passaram por uma drástica reprecificação desde a reunião de julho e a divulgação do índice de preços ao consumidor (IPC), que veio acima das expectativas. Isso faz com que as projeções do Fed sejam de suma importância, na medida em que estabelecem a possível trajetória da política monetária para o resto de 2022 e o ano de 2023. Se o Fed fornecer projeções muito baixas, corre o risco de flexibilizar as condições financeiras, o que não é sua intenção.
O mercado pode ter facilitado o trabalho do Fed, haja vista que os contratos futuros dos Fed Funds, que precificam a taxa básica de juros no país, consideram agora que a taxa de overnight deve saltar para o nível terminal de 4,45% em abril. O problema está no que vem a seguir, haja vista que o mercado atualmente prevê que as taxas voltarão a cair para 4,0% em dezembro de 2023. Pode ser que isso seja muito baixo para o gosto do Fed, em vista do relatório do IPC acima do esperado e de pedidos para que as taxas fiquem estáveis por algum tempo.
Em junho, as projeções do Fomc eram que as taxas ficassem em 3,4% em dezembro de 2022 e 3,8% em dezembro de 2023. Desde então, os dados do IPC se aqueceram e, embora o índice amplo esteja na faixa de 8% em bases anuais, o núcleo do indicador acelerou, subindo de 5,9% para 6,3%. O IPC aderente em 12 meses, medido pelo Fed de Atlanta, subiu de 5,6% para 6,2%. Para piorar a situação, o Fed de Cleveland agora considera que o núcleo do IPC irá subir 6,6% em setembro.
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A mensagem é que o núcleo e a inflação aderente estão acelerando, ao passo que a queda dos preços de energia provocou flutuações no IPC geral. Esses números de preços básicos e aderentes devem gerar bastante preocupação para o Fed, haja vista que não há qualquer sinal de arrefecimento. Além disso, os níveis de emprego continuam elevados, como ressalta o índice de condições do mercado de trabalho do Fed de Kansas City.
Tudo isso aponta para a possibilidade de o Fed ter que ser ainda mais rígido do que em sua reunião de junho. Para que o banco central dos EUA evite que as condições financeiras se flexibilizem, precisará apontar a política monetária para uma direção ainda mais rígida do que a precificação atual do mercado futuro de Fed Funds, o que pode fazer com que sua projeção seja de uma taxa de 4,5% no fim de 2023.
O Fed deixou claro que, assim que atingir a taxa terminal, esta será mantida nesse patamar até que um conjunto de dados mais amplo mostre que a inflação está arrefecendo. Isso significa que a atual precificação de 4% para dezembro de 2023 possa estar 50 pontos-base mais baixa, de modo que o Fed pode usar suas projeções para influenciar uma alta na parte posterior da curva futura.
A outra opção, evidentemente, é apresentar uma visão em linha com as expectativas do mercado, mas isso deixará o Fed aberto para a forma conservadora com que os mercados tendem a pensar. Um Fed que não é “hawkish” (rígido) como se espera acaba sendo “dovish” (flexível), o que permite que os ativos de risco ganhem força, flexibilizando as condições financeiras.
Ninguém disse que seria fácil.
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