Sanepar a Assimetria de Preços mais Notável da Bolsa: Por Que a Ação Não Sobe?
Marcelo Levy | 23.02.2018 12:05
Fundada na década de 1960, e hoje uma das maiores empresas em operação no Estado, a Companhia de Saneamento do Paraná (Sanepar (SA:SAPR4)) é uma sociedade de economia mista e de capital aberto, controlada pelo Estado do Paraná. A Companhia presta serviços de saneamento básico a 345 cidades do Paraná.
No último ano, Sanepar passou por grande volatilidade na bolsa, o que não é típico do setor de Utilities, que normalmente demonstra um comportamento de preços bem regular e pagadora de dividendos. No entanto, essa grande volatilidade teve ao longo do ano passado, diversos motivos que exponho abaixo:
1) Diretores da Sanepar foram aos EUA divulgar a empresa para vender ações da Companhia em dezembro de 2016. Demonstraram a ótima rentabilidade da empresa e informaram aos investidores sobre o reajuste tarifário de 25,63% que prometeram ser em 4 anos. Com isso, investidores estrangeiros e fundos internacionais ficaram felizes e compraram a ideia da empresa e encheram o carrinho de ações da Sanepar. A ação subiu de R$ 10 para R$ 14 de janeiro para fevereiro de 2017.
2) No entanto a promessa não foi cumprida e acionistas entraram em rota de colisão diante do anúncio de que dividiria o reajuste de 26% em 8 anos. Após cair quase 10% em um dia, a empresa fez uma videoconferência para tentar acalmar os ânimos dos investidores, mas o tiro saiu pela culatra, pois a empresa não se manifestou formalmente contra a AGEPAR (Agência Reguladora do Estado do Paraná) e ainda disse que ela era quem autorizava, isso gerou um tremendo mal-estar entre os investidores, que começaram a vender todo o carrinho que estava cheio de ações. As ações caíram na faixa dos R$ 9 e até hoje não conseguiu uma recuperação contundente.
3) Em outubro de2017, a Sanepar anunciou um programa de conversão de suas ações em Units na tentativa de mudar o perfil dos papéis da empresa negociados na Bolsa. Combinou 1 ação ordinária e 4 preferencias e estabeleceu preço em R$ 50. Aqui mais um erro do Governo do Estado do Paraná com a Copel (SA:CPLE6) já que o valor dessa combinação estava bem acima de R$ 50, isso trouxe o preço para baixo novamente.
Resumindo uma série de erros e problemas na comunicação trouxeram as ações da Sanepar a um patamar de preço extremamente baixo, conforme vou detalhar mais à frente.
No entanto, a companhia tem números históricos excelentes, conforme a tabela abaixo:
Abaixe o App
Crescimento substancial e consistente de Receita, Lucro e Ebitda ao longo de 15 anos.
No ano de 2017, a Receita Liquida subiu e atingiu R$ 3.869 (três bilhões e oitocentos e sessenta e nove milhões), um crescimento de 11,24% frente ao ano de 2016. Já o lucro líquido teve um atingiu R$ 686 milhões, um crescimento de 9,4% frente ao ano de 2016. Já o Ebitda ficou em 1.383(Um bilhão e trezentos e oitenta e três milhões), um crescimento de 18,10% quando comparado ao ano de 2016.
h3 MARGEM LÍQUIDA E ROE/h3A empresa trabalha com uma margem liquida (Lucro Líquido/ Receita Liquida) na faixa de 18% e um ROE (Lucro Líquido/Patrimônio Líquido) na faixa de 13%, bem acima da SELIC, o que mostra a atratividade do retorno sobre o capital aplicado na empresa.
h3 ENDIVIDAMENTO/h3A empresa possuí um caixa de R$ 534 Milhões e um perfil da dívida bem equilibrada
A Dívida Líquida atingiu R$ 2.183 (dois bilhões e cento e oitenta e três milhões), houve um aumento de 5% frente ao ano de 2016. Esse endividamento é muito bem equilibrado e justificado, porque está em um setor de utilidade pública que sempre está fazendo investimentos, principalmente para melhoria e expansão dos sistemas de produção e distribuição de água e tratamento de esgoto e resíduos sólidos.
O indicador Dívida Líquida/Ebitda está em 1,6, uma queda de 10% frente ao ano anterior. Está muito bem equilibrado e sustentado pelo crescimento do EBITDA. Esse indicador estando abaixo de 2,5, é muito bom para uma empresa que investe bem.
h3 FLUXO DE CAIXA/h3A empresa apresenta fluxo de caixa operacional positivo e crescente desde 2003, o que demonstra a regularidade do seu negócio com contratos longos. O fluxo de caixa operacional fechou em 1.354(um bilhão trezentos e cinquenta e quatro) com um acréscimo de 23,42% frente ao ano de 2016. O Capex (investimentos) fechou em R$ 778 milhões, um acréscimo de 10% frente ao ano de 2017, o que gerou um fluxo de caixa livre de R$ 576 milhões, um acréscimo de 45% frente ao ano de 2016.
h3 DIVIDENDOS/h3A empresa é uma excelente pagadora de dividendos e fechou o ano de 2017 com a distribuição de R$ 326 milhões aos acionistas, o que representa um payout (a proporção do lucro distribuído ao acionista) de 48%. Ela normalmente tem a política de distribuir próximo de 50% do lucro aos acionistas.
A empresa tem um P/VP (Preço por ação/ valor patrimonial por ação) próximo de 1, que é excelente. Isto significa que se a empresa vender todo o seu patrimônio e dividir pelo número de ações achará um preço justo próximo do preço por ação praticado no mercado hoje, que é na faixa de R$ 10,30.
A empresa trabalha com um P/L(Preço por ação/ Lucro por ação) na faixa de 7,55, que é muito baixo frente a Sabesp e a Copasa (SA:CSMG3) que trabalha na faixa de 8 a 9 vezes o lucro, sendo que o risco de abastecimento da Sanepar pode ser considerado menor do que as duas outras empresas listadas em Bolsa. Além disso, Sabesp (SA:SBSP3) tem parte da sua dívida em moeda estrangeira, o que é prejudicial num ambiente de valorização do dólar frente ao real.
A empresa trabalha com um EV/EBITDA(Valor de Mercado + Dívida Liquida) na faixa de 5 vezes o EBITDA. Esse indicador chama muito atenção frente ao mercado, que é extremamente baixo.
O Dividend Yield está na casa de 6,3%, que é excelente. Isso significa que se o preço da ação não muda durante o ano, no mínimo o investidor terá dividendos próximo a SELIC.
RISCOS
O Controlador é o Governo do Estado do Paraná e pode haver desalinhamento entre ele e os acionistas minoritários, principalmente relacionado aos reajustes tarifários. Inclusive o diferimento em oito anos foi o principal motivo para o mercado penalizar as ações após o anúncio da primeira revisão tarifária periódica. Um exemplo dessa relação conturbada foi de 2006 a 2010 onde houve reajuste nominal zero nas tarifas, o que foi muito prejudicial à Sanepar.
Vamos tentar unir a análise fundamentalista da empresa que foi apresentada acima e que julgo ser excelente, com a análise técnica detalhada abaixo para encontrar o tempo de entrada ideal nessa empresa.
GRÁFICO DIÁRIO DA SANEPAR
O gráfico diário demonstra que as médias não estão alinhadas. A média móvel de 21 períodos(de cor azul) acima da média móvel de 9 períodos(de cor preta). Perceba a queda da ação no mês de dezembro, que levou a ação de R$ 14 para R$ 9,90. Precisa romper os R$ 11,90 para buscar os R$ 14 novamente e as médias precisam cruzar novamente (a de 9 preta com a de 21 períodos, a azul).
h3 GRÁFICO SEMANAL DA SANEPARO Gráfico semanal demonstra uma consolidação forte e a media preta iniciando um cruzamento. O OBV já está demonstrando um volume bom, mas é necessário que o gráfico diário entre em tendência de alta.
h3 CONCLUSÃO/h3Trata-se de um ativo com ótimos fundamentos e com um preço barato, mas que ainda não tem time correto de entrada.
Atualizado em 24/2
Negociar instrumentos financeiros e/ou criptomoedas envolve riscos elevados, inclusive o risco de perder parte ou todo o valor do investimento, e pode não ser algo indicado e apropriado a todos os investidores. Os preços das criptomoedas são extremamente voláteis e podem ser afetados por fatores externos, como eventos financeiros, regulatórios ou políticos. Negociar com margem aumenta os riscos financeiros.
Antes de decidir operar e negociar instrumentos financeiros ou criptomoedas, você deve se informar completamente sobre os riscos e custos associados a operações e negociações nos mercados financeiros, considerar cuidadosamente seus objetivos de investimento, nível de experiência e apetite de risco; além disso, recomenda-se procurar orientação e conselhos profissionais quando necessário.
A Fusion Media gostaria de lembrar que os dados contidos nesse site não são necessariamente precisos ou atualizados em tempo real. Os dados e preços disponíveis no site não são necessariamente fornecidos por qualquer mercado ou bolsa de valores, mas sim por market makers e, por isso, os preços podem não ser exatos e podem diferir dos preços reais em qualquer mercado, o que significa que são inapropriados para fins de uso em negociações e operações financeiras. A Fusion Media e quaisquer outros colaboradores/partes fornecedoras de conteúdo não são responsáveis por quaisquer perdas e danos financeiros ou em negociações sofridas como resultado da utilização das informações contidas nesse site.
É proibido utilizar, armazenar, reproduzir, exibir, modificar, transmitir ou distribuir os dados contidos nesse site sem permissão explícita prévia por escrito da Fusion Media e/ou de colaboradores/partes fornecedoras de conteúdo. Todos os direitos de propriedade intelectual são reservados aos colaboradores/partes fornecedoras de conteúdo e/ou bolsas de valores que fornecem os dados contidos nesse site.
A Fusion Media pode ser compensada pelos anunciantes que aparecem no site com base na interação dos usuários do site com os anúncios publicitários ou entidades anunciantes.