SAPR: Atenção Especial aos Custos (Com Pessoal)
Bruce Barbosa | 10.05.2018 12:15
A maravilhosa Sanepar (SA:SAPR4) (SAPR11), ou shit business, veio com resultados maravilhosos no 1T18.
E, a primeira coisa que olhamos em estatais, custos e despesas operacionais subindo apenas +2,5 por cento. Despesas com pessoal caindo -2,2 por cento.
Quanta alegria. Receita líquida subindo +8 por cento, na comparação com o 1T17, Ebitda +24 por cento e lucros +17 por cento.
Além disso, mais +5 por cento de aumento tarifário aprovado para 17 de maio próximo. Ótimo.
O risco aqui é o grande estado do Paraná eleger um populista que prejudique a companhia. Mas este risco é cada vez menor com Requião concorrendo ao Senado.
E em SAPR acontece algo interessante. As ON simplesmente dispararam e deixaram as outras ações comendo poeira.
Fonte: Bloomberg.
Mas, com Tag Along em todas as classes e com as PN pagando maiores dividendos, não vemos motivos para esta disparada das ordinárias.
Dado o desconto das ações PN (SAPR4) prefira elas as Units (SAPR11) e as ON (SAPR3).
A 6x Ebitda e 7x lucros, SAPR continua resumindo tudo o que procuramos no Investidor de Valor.
h3 CARD: Sai um cliente, entra um cliente /h3CSU Cardsystem (CARD3 (SA:CARD3)) divulgou resultados muito bons no 1T18, se consideramos a perda do contrato com o Banco BMG.
Cartões faturados caindo -29 por cento, na comparação com o 1T17, mas receita líquida caindo -8 por cento, Ebitda – 6 por cento e lucros -3 por cento.
Tudo isso graças a custos operacionais -8 por cento menores que mantiveram as margens. Nada mal.
Para voltarem aos patamares de lucros de outrora, CSU precisa de novos clientes. Segundo o release de resultados, novos contratos estão sendo assinados, mas vamos procurar saber mais.
Resultados piores mas, mais uma vez, nos surpreendeu a capacidade da companhia no controle de custos.
Mesmo assim, as ações caem mais de -12 por cento, com a casa velha recomendando venda. Aproveite, CARD, com 20 por cento de ROE,
Com endividamento zero, ROE de 20%, e um negócio altamente resiliente, CARD é uma enorme barganha a 4x Ebitda e 8x lucros.
h3 GUAR: Lucros em alta, ações em baixa/h3Guararapes (GUAR3 (SA:GUAR3)) teve mais um belo trimestre, com vendas mesmas lojas acelerando para saudáveis 12 por cento (foram 8 por cento no 4T17).
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Mas os grandes ganhos de resultados parecem ter ficado para trás. Receita continuou subindo +15 por cento, Ebitda +10 por cento e lucros +36 por cento.
Todas as comparações desconsiderando um ganho fiscal, não recorrente, no 1T17.
A companhia vem investindo na venda de telefonia e perfumaria, o que reduz sua margem bruta, mas aumenta os lucros (os produtos tem menor margem mas preço maior).
Com isso, e com maiores promoções, margem bruta caiu 1,3 p.p. Parece que o consumo ainda não está andando como gostaríamos.
E, com isso, a operação financeira (cartões e financiamentos) voltou a ganhar espaço nos resultados – responsáveis por 72 por cento do Ebitda do 1T18, contra 54 por cento no 1T17.
Bancos são bons negócios até mesmo dentro de varejistas.
O preocupante foram os aumentos de despesas com vendas de +12 por cento, administrativas +25 por cento e com inadimplência +22 por cento. Perfumaria e investimentos em ecommerce elevaram as despesas.
No geral, resultados melhores fazem as quedas das ações parecerem demasiadas. A companhia mantém crescimento e margens. A modestos 7x Ebitda e 16x lucros, GUAR continua fazendo a moda do Investidor de Valor.
E, dada a queda mais forte de GUAR4, prefira as preferenciais, que estão com pouco mais de 20 por cento de desconto sobre as ON.
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GUAR
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