SAPR4 e a Ditadura do Imediatismo
Adeodato Netto | 12.04.2017 15:00
Pensem em uma companhia com relação de dívida líquida / Ebitda na casa de 1,8x, com dividend yield acima dos 7% e Preço / Lucro em 8,8x. Parece uma combinação mais do que razoável, se considerarmos que ela tem alta previsibilidade de receita, nenhuma competição e a garantia de atualização de seus preços acima da inflação pelos próximos 8 anos. Certo?
Não para o mercado. Nesta quarta-feira o mercado deu uma aula de imediatismo na reação ao anúncio da revisão tarifária aplicada pelo regulador paranaense, a Agepar, a ser refletida nas finanças da Sanepar pelos próximos oito anos.
Quando recomendamos a compra dos papéis (SA:SAPR4), a cotação era de aproximadamente R$ 6,00 e o follow-on ainda nem estava no radar. À época, ressaltávamos que havia uma assimetria impressionante, mas que a liquidez era um fator a ser observado e eventual limitador de aceleração na cotação. Focamos sempre em encontrar o valor justo que represente margem de segurança aos investidores, deixando claro que investimento, não trade, em Bolsa deve essencialmente considerar a linha do tempo.
Em 12 meses, os papéis andaram 195%, considerando as quedas dos últimos 30 dias. Pagaram dividendos. Ainda estão longe do valor justo percebido pelo nosso time, mas muito mais do que isso, por alguns dos mais capacitados gestores do país, além de alguns excepcionais lá de fora.
Minha caixa de e-mails, whatsapp e telefone, ferveram hoje pela manhã. Gente dizendo que não dá para confiar em ninguém mesmo, que analista não sabe o que fala, e por aí vai.
Não fossem as duas décadas durante as quais acompanhei a Bolsa, investindo, comprando risco e cavando sempre fundo buscando assimetrias, estaria realmente decepcionado. Ao contrário, a sensação que tenho é de convicção da razão da existência da Eleven Financial. Independência aliada à educação do investidor.
E não são somente pessoas físicas que cravaram os dedos no botão vermelho sem sequer fazer contas. Leilão em momento de queda de quase 9% começou a mostrar algum sinal de que o limite estava sendo ultrapassado.
Tomem água, circulem, façam facetime com os filhos. Crianças acalmam a alma. A Bolsa e sua performance recente realmente deixou muita gente mal-acostumada. Os 75% de alta, desde o fatídico 20 de janeiro de 2016 até o início de 2017, fez uma boa turma jogar fora seus modelos com a sensação que tudo estava resolvido.
Abaixe o App
Repito sistematicamente desde o último trimestre de 2016, que este ano agora seria aquele em que o fundamento venceria o fluxo. A miopia da avalanche unilateral seria fatal. A seletividade obriga um exercício de serenidade e convicção. Seja gerindo seus próprios recursos ou de terceiros, por mais óbvio que pareça, este exercício não é simples. Mas é mandatório.
Nunca gostei de empresa com controle estatal. Continuo com sérias ressalvas até que o espaço para aparelhamento seja definitivamente eliminado, mas fundamentos são fundamentos.
É quase binário. Sim, dali vai sair dinheiro bom, na forma de dividendos e valorização. Queira o fluxo ou não.
Como será o amanhã? Responda quem puder. Mas se seu foco continuar sendo o amanhã, é mais recomendável uma cartela de Nexium do que um ticker no home broker.
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