Se Crise de 2008 Servir de Guia, Commodities Subirão com Juros nos EUA

Fonte: Barchart

O gráfico do Índice Dólar mostra que a moeda americana se movimentou para 103,95 na semana passada, apenas 0,01 distante da máxima de março de 2020, nível mais alto da divisa em duas décadas, desde 2002.

O dólar é a moeda de reserva do mundo e serve de referência para a precificação da maioria das commodities. O dólar mais alto tende a pesar sobre os preços das matérias-primas, na medida em que eles sobem em outras moedas. A cura para preços mais altos são preços ainda mais altos, na medida em que os consumidores buscam substitutos ou limitam as compras, o que prejudica a demanda geral.

Nas últimas semanas, vimos os preços das commodities recuar em relação às máximas plurianuais ou históricas. O barril de petróleo caiu de mais de US$ 130 e o ouro recuou de US$ 2072 para US$ 1860. O cobre desvalorizou-se de um pouco mais de US$ 5 por libra-peso para o nível de US$ 4,20. A maioria das commodities corrigiu na esteira dos juros mais altos e da valorização do dólar.

Em geral, o aumento dos juros e a valorização do dólar são ruins para as commodities. No entanto, o ano de 2022 foi um momento extraordinário na história. Três fatores podem fazer com que os juros e o câmbio fiquem em segundo plano nas próximas semanas e meses:

1. A guerra na Ucrânia, as sanções à Rússia e as retaliações estão causando distorções na oferta, impactando os preços das commodities.
2. A aliança “sem limites” entre China e Rússia cria uma bifurcação ideológica entre as potências nucleares do mundo, com os EUA e a Europa do outro lado. Com os EUA e a China em lados opostos da divisão ideológica, as tensões entre as duas principais economias do mundo criam um conflito financeiro.
3. Os gargalos da cadeia de fornecimento provocados pela pandemia e os desafios logísticos gerados pela guerra interferem no transporte de commodities até os consumidores, criando escassez em algumas regiões e excesso em outras.

Ao mesmo tempo, a guerra e a dramática mudança no cenário geopolítico incitaram outros fatores que alimentam as pressões inflacionárias no mundo. A Rússia recentemente declarou que 5000 rublos valiam um grama de ouro, em um retorno ao padrão-ouro. Se a China fizer o mesmo, haverá consequências significativas para os sistema financeiro mundial. A Arábia Saudita e a Nigéria estão discutindo a venda de petróleo para a China com pagamento em iuanes, e a Rússia está exigindo que os consumidores da sua energia na Europa paguem pelos combustíveis fósseis em rublos. Essas mudanças ameaçam a posição do dólar americano como moeda de reserva mundial, pesando sobre seu valor. Esse índice mede o valor da moeda americana em relação a uma cesta de seis grandes divisas internacionais, a saber: euro, iene japonês, libra esterlina, dólar canadense, coroa sueca e franco suíço. No entanto, não mede o poder de compra da divisa dos EUA, que sofreu uma queda, assim como todas as outras moedas fiduciárias.

Enquanto o Fed elevou os juros em 50 pontos-base, dados negativos para o PIB, que recuou 1,4%, sinalizam para uma estagflação, com aumento dos preços e declínio da atividade econômica. A estagflação coloca o banco central americano em uma posição delicada, já que os juros maiores podem estrangular ainda mais o crescimento econômico. Embora possamos ver vendas instintivas após a reunião do Fed, a guerra na Ucrânia causa distorções de preços, o dólar perde valor e as tendências gerais de alta nos preços das matérias-primas aumentam a volatilidade, à medida que o mercado digere o primeiro movimento mais rígido do Fomc em anos.

O Fed está preso entre a inflação mais alta em mais de quatro décadas e uma economia em desaceleração. O banco central olhará para 2021 como uma oportunidade perdida de enfrentar a inflação por ter dormido ao volante. Em maio de 2022, a situação está muito mais complicada, já que a guerra na Ucrânia e a bifurcação ideológica são muito mais significativas para a economia mundial do que os juros nos EUA.

Eu acredito que qualquer queda significativa nos preços das commodities representará uma boa oportunidade de compra. Se a crise financeira de 2008 servir de modelo para a pandemia mundial de 2020, os preços das matérias-primas podem continuar subindo por três anos. Podemos estar apenas no meio do rali pós-pandemia das commodities, provocado pela liquidez dos bancos centrais, estímulos governamentais e uma reação atrasada do Fed para apertar o crédito quando teve a chance.

Além disso, os níveis de liquidez e estímulos em 2020 e 2021 foram muito maiores do que em 2008 e 2009, e o mundo não teve de lidar com o primeiro grande conflito bélico na Europa desde a Segunda Guerra Mundial, responsável por causar mudanças significativas nos fundamentos da oferta e da demanda de todas as commodities. A mudança na política energética dos EUA no início de 2021 só complica esse cenário, na medida em que transfere o poder de precificação dos combustíveis fósseis para a Opep e a Rússia, cimentando sua relação à custa das relações dos EUA e Europa com os principais produtores de petróleo e gás.

Eu continuo otimista com as commodities. Acredito que a atual correção e a possibilidade de preços menores por causa dos juros nos EUA e da valorização do dólar geram uma oportunidade atraente de compra.

Um fundo negociado em bolsa (ETF) líquido e diversificado com maior peso de energia é o Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (NYSE:DBC). A US$ 28 por cota, o DBC tinha mais de US$ 4,439 bilhões em ativos sob gestão. O ETF negocia em média 4,59 milhões de cotas por dia e cobra uma taxa de administração de 0,87%.