Touros Cantam em Seus Megafones: "Máximas Históricas"

Lance Roberts | 11.08.2020 17:57

Conforme discutido anteriormente , notamos que o mercado permaneceu confinado ao seu canal de consolidação, mas o viés dos touros foi de alta.

“Embora o mercado não tenha conseguido ultrapassar as altas recentes de julho, o suporte está se mantendo na linha de tendência de alta. Com os "sinais de compra" de curto prazo em jogo, a tendência no momento é de alta.

No entanto, como discutimos nas últimas semanas, julho manteve suas tendências históricas de força. Com a maior parte da temporada de balanços do S&P 500 ficando para trás, suspeitamos que os dados econômicos enfraquecidos começarão a pesar sobre o sentimento em agosto e setembro.”

Embora os dados econômicos mais fracos ainda não tenham afetado o "sentimento de alta" neste momento, isso não significa que não o farão. No entanto, como discutimos nas últimas semanas, um rompimento do intervalo de consolidação, que foi limitado pelas máximas de junho, colocaria as máximas de todos os tempos em foco.

Uma Distorção Ponderada

A preocupação é que o que você vê no mercado não seja necessariamente o que você irá obter. O gráfico abaixo mostra o número de ações negociadas acima de 200-dma contra o S&P 500 negociando acima de 200-dma.

Em teoria, se o “mercado” está acima de 200 dma, então um grande número de ações, geralmente cerca de 80%, também deveria estar. No entanto, não é o caso, pois atualmente apenas 55% estão.
O mercado está atualmente sendo levado a novas máximas pela “perseguição” às maiores ações de megacapitalização. O Sentiment Trader notou isso na sexta-feira:

“A maior ação dos EUA e de quase todo o mundo, a Apple (NASDAQ: NASDAQ:AAPL), continua aumentando sua potência. No final de junho, o valor da Apple sozinho era quase 80% da capitalização de mercado do índice Russell 2000. Hoje, é quase 90%. Isso é impressionante - nos últimos 40 anos, nenhuma ação sequer chegou perto de diminuir o valor de tantas outras empresas.“

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Por si só, este ponto de dados não tem muita relevância histórica. No entanto, tende a ser mais uma indicação da “exuberância” subjacente no mercado.
O ponto aqui, entretanto, é que as cinco principais ações estão distorcendo a participação geral no mercado.
Deixe-me Explicar a Matemática
Atualmente, as cinco principais ações do S&P por capitalização de mercado (AAPL, AMZN, GOOG, FB e MSFT) compõem o mesmo valor do S&P 500 que as 394 ações inferiores. Essas mesmas cinco também representam 26% do índice.

O que os investidores estão perdendo é que as cinco ações mais importantes estão distorcendo os movimentos do índice geral.
Para cada US$ 1 colocado em cada uma das cinco ações mais importantes, o impacto no índice é o mesmo que colocar US$ 1 em cada uma das 394 ações mais baixas. Essa claramente não é uma representação verdadeira do mercado ou da economia.
Como observamos recentemente, se você possui algo diferente das cinco principais ações, seu portfólio provavelmente está tendo um desempenho inferior ao do mercado este ano.
Exuberância em Abundância
Na semana passada, discutimos os perigos de perseguir os mercados, que se desviaram extremamente de seus meios de longo prazo. O risco, claro, é que os mercados sempre, sem exceção, voltem à média. A única questão é o “momento” do evento.
Especificamente, observamos o desvio do Nasdaq de seu 200-dma, que permanece próximo a um recorde.

“As médias móveis, especialmente as de longo prazo, são como a gravidade. Quanto mais os preços se desviam das médias de longo prazo, maior se torna a ‘atração gravitacional’. Uma ‘média’ exige que os preços sejam negociados acima e abaixo do nível ‘médio’. O risco de reversão aumenta com o tamanho do desvio.

O Nasdaq atualmente opera mais de 23% acima de seu dma 200. A última vez que tal desvio existiu foi em fevereiro deste ano. O Nasdaq também opera 3 desvios-padrão acima do dma 200, que é outra indicação extrema.

Isso não significa que o mercado esteja prestes a quebrar. No entanto, isso sugere que o ‘elástico’ está tão esticado que qualquer pequena decepção pode levar a uma contração nos preços.”

Novamente, esse desvio é impulsionado pelos maiores nomes de limite ponderado. Ainda assim, há também sinais mais extremos de apetite especulativo atualmente fluindo para os mercados.
O Fator Ganância
O medidor de sentimento do RIAPro, que se baseia no posicionamento real do investidor, está em níveis mais extremos.

O índice de venda/compra também está em uma mínima histórica, o que sugere que os investidores desistiram totalmente de hedge de risco nas carteiras. Eu marquei os pontos anteriores em que a relação de venda/compra estava desequilibrada.

É importante ressaltar que tudo isso é muito “otimista” por enquanto.
A questão sobre esses indicadores é que, no curto prazo (alguns dias a algumas semanas), isso sugere que os mercados provavelmente continuarão a subir. Isso porque “momento” é uma coisa difícil de matar.
No entanto, a longo prazo, eles têm um longo histórico de sugerir níveis crescentes de risco, o que acaba levando a resultados menos agradáveis.
O Megafone
No curto prazo, parece haver pouca preocupação. Achei que esse sentimento foi resumido da melhor maneira por Jeffrey Marcus, que gerencia o portfólio de longo prazo da TPA Analystics, para a RIAPro:

"Eu acho que eu descobri - todos os resultados são bons para os ativos. Ou a economia se recupera - bom ou a Covid piora, mais estímulos, nenhum despejo, execuções, mais Fed - bom. É sempre bom quando há uma impressora infinita."
No entanto, no longo prazo, os touros podem cair em uma armadilha.
Enquanto os touros estão gritando "máximas de todos os tempos", isso se enquadra no contexto de um processo de cobertura contínuo conhecido como um padrão de "megafone". Aqui está a definição:

“Uma formação ampliada é um padrão de gráfico de preços caracterizado pelo aumento da volatilidade dos preços e diagramado como duas linhas de tendência divergentes, uma subindo e outra caindo.

Essas formações são relativamente raras durante as condições normais de mercado no longo prazo, uma vez que a maioria dos mercados tende a ter uma tendência em uma direção ou outra ao longo do tempo. As formações são mais comuns quando os participantes do mercado começam a processar uma série de tópicos de notícias inquietantes. Tópicos como conflitos geopolíticos, mudanças na política do Fed ou uma combinação dos dois provavelmente coincidem com essas formações.

As formações em expansão são geralmente de baixa para a maioria dos investidores de longo prazo, uma vez que são caracterizadas por uma volatilidade crescente sem um movimento claro em uma única direção.”

É Apenas um Gráfico
Esse padrão de ampliação, ou megafone, é visto abaixo no gráfico mensal. É importante ressaltar que, apesar da “correção”, em março, o “mercado em alta” que começou em 2009 permanece intacto, já que o fechamento mensal de baixa não quebrou a média móvel de 4 anos.
Além disso, este é um gráfico “mensal”, por isso é muito lento para se formar. Como tal, é fundamental considerar esta análise no contexto. O gráfico não significa que os mercados estão prestes a quebrar, nem é uma ferramenta útil para tentar "cronometrar" o mercado.

O mercado atingirá novas máximas ao atingir o topo da linha de tendência superior, em que encontrará uma resistência mais formidável. Com o mercado de volta a uma condição mais extrema de sobrecompra, o “fruto mais fácil” já foi colhido.
Faixas de Risco/Recompensa
No entanto, conforme discutido abaixo, os níveis atuais de "sentimento de alta" e "momento" mantêm nossas carteiras alocadas para o "risco". No entanto, estamos nos aproximando da "saída", então não seremos os últimos a tentar sair do teatro quando alguém gritar "fogo".
Com os mercados fechando apenas em máximas históricas, só podemos adivinhar qual será o próximo pico. Portanto, para avaliar as faixas de risco e recompensa, definimos metas em 3.500, 3.750 e 4.000 ou 4,4%, 12,2% e 19,5%, respectivamente.

Aqui estão as faixas de risco/recompensa atuais:
+ 4,4% para 3500 vs. -4,3% para suporte de fuga da alta de junho.

+ 4,4% para 3500 vs. -5,7% para 50-dma.

+ 12,2% para 3750 vs. -9,6% para 200-dma

+ 12,2% para 3.750 contra -11,5% para as mínimas de consolidação de junho.

+ 19,5% para 4000 contra -22,17% para a baixa do fechamento de março (não mostrado).

Dado que não há uma boa medida para justificar o potencial de crescimento de um rompimento para novas máximas, você pode pessoalmente realizar muitos exercícios mentais. Embora haja certamente um potencial de que o mercado suba 19,9%, para 4000, também é razoável que o mercado caia 22,2% no teste das baixas de fechamento de março. A conclusão do “padrão de megafone” discutido acima representaria um declínio de 37,43%.
Caso você ache que isso não pode acontecer, lembre-se de que ninguém esperava uma queda de 35% em março também.
Como dissemos na semana passada, “o risco acontece rápido”.
Posicionamento de Portfólio
Deixe-me reafirmar nossa posição nas últimas semanas.

“Com nossas carteiras quase inteiramente alocadas para o risco de ações no curto prazo, continuamos incrivelmente desconfortáveis.”

Esse continua o caso esta semana. Embora certamente gostemos dos mercados elevando os valores da carteira de nossos clientes, estamos cientes do risco.
Como Chuck Prince, CEO do Citigroup, afirmou certa vez:

“Quando a música parar, em termos de liquidez, as coisas ficarão complicadas. Mas, enquanto a música estiver tocando, você tem que se levantar e dançar. Ainda estamos dançando, ”- julho de 2007

Observe a data.
Exatamente como então, as ações continuaram em alta em 2008. Mas, finalmente, a música parou e o pobre Chuck ficou sem uma cadeira.
Dado que agora estamos tendo condições de sobrecompra de curto prazo mais extremas, o risco de uma reversão de curto prazo aumentou.
Conforme observado na semana passada, continuamos a manter nossa exposição ao mercado de ações. Ainda assim, continuamos a “proteger as bordas”, ajustando a duração do nosso título, adicionando uma posição comprada em dólar para proteger nossas exposições ao ouro e adicionando nomes mais “defensivos” à nossa alocação de ações.
Nosso trabalho continua o mesmo, proteger o capital do nosso cliente, reduzir o risco e tentar sair inteiros do outro lado.
Embora estejamos certamente mais otimistas nos mercados atualmente, como o momento ainda está em jogo, isso não significa que não estejamos cientes do risco.
Preste atenção no que você possui e em quanto risco está correndo para gerar retornos. No futuro, esse mercado provavelmente terá o péssimo hábito de mordê-lo quando você menos espera.

Escrito por: Lance Roberts