Tupy fez duas aquisições relevantes, é compra?
Bruce Barbosa | 21.09.2022 11:13
Tupy: queridinha do Twitter/h2
Tupy ((BVMF:TUPY3)) é velha conhecida do mercado, está conosco desde meados de 2013.
A fabricante de blocos de motor já passou anos e anos sem muito sucesso na bolsa, mas até ganhou alguma tração após seu re-IPO, em 2012.
Hoje, Tupy é razoavelmente barata a 5x Ebitda, rentável e tem baixa alavancagem (1,5x dívida líquida/Ebitda).
Vale a pena comprar Tupy?
Tupy: blocos de motor/h2
Tupy é uma fornecedora de blocos de motor para as maiores montadoras do mundo: Mercedes-Benz, Ford (NYSE:F) (BVMF:FDMO34), Audi.
O core-business de Tupy é a peça abaixo:
Um dia a peça acima já foi sinônimo de alta tecnologia. Hoje, com os carros elétricos chegando, não é mais.
Peças para transporte (a maior parte), infraestrutura e agricultura são 96% da receita total da companhia.
Receita proveniente das cadeias globais das automotivas.
Tupy: pandemia e semicondutores/h2
Ainda faltam semicondutores para normalizar a cadeia automotiva global.
A falta de semicondutores, causada por paradas de produção e rupturas nas cadeias de fornecimento globais, ainda afeta as montadoras.
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Com as montadoras em marcha lenta, Tupy viu seus resultados caírem -50% na pandemia, as ações seguiram.
No entanto, passado o pior, seus resultados já retornaram aos níveis pré-pandemia.
Com uma bela ajuda das exportações, é claro.
Tupy: dólar/h2
Tupy é internacional, tem uma forte presença nos EUA e Europa, visto que 72% de suas receitas são dolarizadas hoje.
A parte boa é que apenas 30% dos seus custos são em dólar.
Nos últimos 15 anos, Tupy teve crescimento médio de +11% da receita líquida, +10% Ebitda e +7% no lucro líquido.
No mesmo período, o dólar subiu +178%, um crescimento médio composto de +7% ao ano, semelhante ao de Tupy no período.
Receitas em dólar e custos em reais foram muito bons para a Tupy nos últimos anos.
Mas o que será da empresa nos próximos?
Tupy: aquisições/h2
Tupy é enorme e bastante consolidada em seu setor. Não seria razoável esperar novos contratos transformacionais para a companhia.
Cansada de anos sem aumento de produção, Tupy partiu para aquisições para aumentar seu volume vendido.
Tupy adquiriu a Teksid, no mesmo nicho de mercado da companhia (fundição), em 2021.
Além disso, uma aquisição inovadora, em 2022, a MWM, abre espaço para um segmento de geradores elétricos e peças de reposição.
Teksid já entrou nos resultados históricos de Tupy, mas a MWM deverá ajudar Tupy a crescer ótimos +50% em 2023.
O mercado já entendeu e colocou a aquisição nos números – as barras translúcidas são a expectativa do mercado para o Ebitda de Tupy em 2022 e 2023.
Após mais de 10 anos sem conseguir crescer e vencer os R$ 200 milhões de reais, o mercado espera +50% de crescimento de Ebitda em dólar (gráfico da direita) em 2023.
Finalmente, chegou o momento de Tupy?
Tupy: dividendos/h2
Ficamos animados com as aquisições e o retorno do espetáculo do crescimento para Tupy.
Mas a companhia jogou um balde de água fria na nossa excitação: anunciou o fim das aquisições e foco nos dividendos.
Claro, dividendos são ótimos, mas gostamos de dividendos que crescem com os resultados.
Sem investimento forte e aquisições, não teremos crescimento de resultados.
Não teremos crescimento de dividendos.
A longo prazo, cotações seguem resultados.
Se os resultados não sobem, as ações não sobem, nosso patrimônio não sobe.
Tupy parece interessante, mas a falta de apetite por inovação, por mudança e por crescimento nos desanima.
Gostamos de ótimas empresas focadas em crescimento de resultados.
Aquisições, novos produtos, novas tecnologias, menores custos, novos mercados… lucros crescentes.
Estamos focados em empresas que fazem seu patrimônio crescer a longo prazo.
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