Danielle Lopes | 26.08.2021 12:11
Na roda dos amigos, os dois principais perfis de investidores de bancos são:
Os últimos com certeza estão animados por conta das notícias de ontem…
Com esse valuation, Nubank valeria mais do que Itaú e Banco do Brasil juntos, ou a soma de Bradesco e Santander.
Faz sentido para você?
h2 BTG ou Bradesco?/h2No Nord Ações, usamos a estratégia de Buffett, aprimorada para o cenário brasileiro, para selecionar as ações da carteira. A estratégia consiste em buscar por:
Dentro dessa estratégia, vemos que BTG (BPAC11) se encaixa perfeitamente em nossa tese, e vamos compará-lo com Bradesco (BBDC4) para explicar os porquês.
A briga de Bancos é o Ultimate Fighting Championship (UFC) da Faria Lima.
Que comecem os jogos!
h2 Banco raiz e Banco gourmet/h2Apesar do excessivo “financês gourmetizado”, BTG é um banco de investimentos. Simples.
Suas principais áreas de negócio envolvem assessoria financeira para fusões e aquisições (M&A), IPOs e dívida (investment banking), operações de crédito (corporate lending), mesa de operações de ações, commodities e outros ativos (sales & trading), gestão de fundos e fortunas (Asset, Wealth Management) e banco digital (consumer banking).
O Bradesco é mais tradicional, e possui as mesmas linhas de negócio dos demais bancões: operações de crédito e operações de serviços e seguros.
h2 A pedra no sapato/h2BPAC vem atuando para reduzir a sua concentração de receita em Sales & Trading (mesa de operações), já que a mesa tem ótimo crescimento quando o mercado está aquecido e resultados ruins quando o mercado não está bom.
E o BBDC, com a chegada de novos bancos e do PIX, sofre com as linhas de negócio mais rentáveis (seguros e serviços) e luta contra a dependência da economia em suas linhas de crédito.
Ambos os bancos têm seu calcanhar de Aquiles, mas apenas um deles está conseguindo resolvê-lo.
h2 Round 1: Histórico e visibilidade de resultados/h2Em 2015, praticamente todo o crescimento de BPAC era na mesa de operações, pelo mercado de commodities mais aquecido (círculo verde). Com o mercado desaquecido, os lucros caíram.
Por isso, o foco da companhia vem sendo elevar a participação das áreas mais resilientes e rentáveis (asset e wealth), com o banco digital dentro dos resultados de Wealth. Vem dando certo, como vemos no círculo azul no gráfico.
O mercado entendeu isso rapidamente e elevou as expectativas dos resultados de BTG para o 2S21.
Em BBDC, vemos um cenário diferente. Os lucros do Banco estão nos mesmos níveis desde 2012.
As expectativas do mercado ficam ao redor dos 5-6 bilhões, algo que a companhia já entrega.
Para BBDC, não há perspectivas para crescimento de lucros. Sem crescimento, sem visibilidade de resultados.
No gráfico abaixo, vemos BPAC com um ROE de 17 por cento e Bradesco 16 por cento.
O mercado já entendeu que quando se trata de empresas com ROE alto, mas sem crescimento de lucros, não há valorização das ações.
O ROE de BBDC deve ficar próximo dos níveis de 2018 (14 por cento), o que é alto, contudo, com os lucros estáveis, o que é ruim.
Já BPAC, além de possuir uma rentabilidade maior que BBDC, tem um crescimento médio de +40 por cento de lucros nos últimos 5 anos.
h2 Round 3: Alavancagem (dívida)/h2Na estrutura de Bancos, o endividamento é avaliado pelo Índice de Basileia, que nos diz basicamente qual é a proporção entre o capital próprio do Banco e o capital de terceiros.
O BTG possui índice de 17,3 por cento, o que quer dizer que a cada 100 reais do banco, 17,30 reais vêm de recursos próprios e os demais 82,70 reais são de terceiros.
Para comparação, os grandes bancos como Itaú, Santander e Bradesco possuem 14,9 por cento, 14,7 por cento e 16 por cento respectivamente, o que demonstra um ótimo conservadorismo de BPAC frente aos pares.
Em ambas as companhias, não é um fator preocupante.
h2 Round 4: Preço (múltiplos)/h2Bancos possuem grandes receitas financeiras provenientes de seus negócios de crédito (empréstimos) e são contabilizadas abaixo do Ebitda, em "receitas financeiras".
(Lembrando que Ebitda = Lajida = Lucro antes dos Juros, Impostos, Depreciação e Amortização = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization).
Por isso, para avaliar os múltiplos de Bancos, usamos P/L (preço/lucro).
BBDC negocia ao redor de 11x lucros e BPAC a 20x lucros. A grosso modo, BBDC é bem mais barata que BPAC. Mas BBDC não cresce.
E, no longo prazo, as cotações acompanham o crescimento de lucros.
Faz mais sentido pagar 20x lucros por algo que cresce +40 por cento ao ano ou 11x lucros por algo que não cresce?
Contra os resultados, não há argumentos.
h2 Final Round: Compre BPAC/h2Os investidores do Bradesco gostam da solidez de um banco de 81 anos de história e do bom pagamento de proventos. No entanto, sem perspectivas de crescimento, faz sentido que a ação fique parada.
Já no caso de BTG, o plano de crescimento para os próximos 5 anos segue com agressivos e maravilhosos +40 por cento.
Crescimento de resultados que é acompanhado pela valorização de suas ações no longo prazo, como vimos no gráfico anterior.
Com o mercado de ações a preços historicamente baixos e empresas com resultados crescendo, esta é a hora de aproveitar e comprar as boas oportunidades.
A 20x lucros e com uma enorme avenida de crescimento (já executada e seguindo), BPAC é uma das oportunidades da carteira do Nord Ações.
/h2
Negociar instrumentos financeiros e/ou criptomoedas envolve riscos elevados, inclusive o risco de perder parte ou todo o valor do investimento, e pode não ser algo indicado e apropriado a todos os investidores. Os preços das criptomoedas são extremamente voláteis e podem ser afetados por fatores externos, como eventos financeiros, regulatórios ou políticos. Negociar com margem aumenta os riscos financeiros.
Antes de decidir operar e negociar instrumentos financeiros ou criptomoedas, você deve se informar completamente sobre os riscos e custos associados a operações e negociações nos mercados financeiros, considerar cuidadosamente seus objetivos de investimento, nível de experiência e apetite de risco; além disso, recomenda-se procurar orientação e conselhos profissionais quando necessário.
A Fusion Media gostaria de lembrar que os dados contidos nesse site não são necessariamente precisos ou atualizados em tempo real. Os dados e preços disponíveis no site não são necessariamente fornecidos por qualquer mercado ou bolsa de valores, mas sim por market makers e, por isso, os preços podem não ser exatos e podem diferir dos preços reais em qualquer mercado, o que significa que são inapropriados para fins de uso em negociações e operações financeiras. A Fusion Media e quaisquer outros colaboradores/partes fornecedoras de conteúdo não são responsáveis por quaisquer perdas e danos financeiros ou em negociações sofridas como resultado da utilização das informações contidas nesse site.
É proibido utilizar, armazenar, reproduzir, exibir, modificar, transmitir ou distribuir os dados contidos nesse site sem permissão explícita prévia por escrito da Fusion Media e/ou de colaboradores/partes fornecedoras de conteúdo. Todos os direitos de propriedade intelectual são reservados aos colaboradores/partes fornecedoras de conteúdo e/ou bolsas de valores que fornecem os dados contidos nesse site.
A Fusion Media pode ser compensada pelos anunciantes que aparecem no site com base na interação dos usuários do site com os anúncios publicitários ou entidades anunciantes.