Uma Estratégia Para Vencer o Mercado?
Carlos Heitor Campani, Ph.D., CNPI | 12.06.2020 09:01
Hoje dividirei com vocês algo que julgo bem interessante: uma estratégia de investimento em ações da bolsa que vem se mostrando robusta ao longo dos anos (analisei até 2007). A estratégia é bastante simples e conhecida por 1/n (leia-se: estratégia um sobre ene). Isto pois você pegará o montante destinado a investimentos em ações e dividirá este montante por cem, investindo, portanto, quantias iguais em cada um dos cem papéis constituintes do IBrX 100 (índice com as cem ações e units mais líquidos da B3 (SA:B3SA3)).
Tal estratégia é atrativa por sua simplicidade pois automatiza as duas decisões importantes na hora de formar a carteira: que ativos comporão a carteira e em quais proporções? Respostas: simplesmente todos os cem papéis do IBrX 100 entrarão na sua carteira e com a mesmíssima proporção financeira. E então você simplesmente esqueceria da sua carteira por um mês, quando então você voltaria para rebalanceá-la, ou seja, para comprar papéis que eventualmente tenham entrado no índice (e vender aqueles que saíram), bem como reajustar os montantes financeiros investidos em cada um deles para que tornassem a ser iguais. Por esse motivo, a chamarei de estratégia 1/n mensal.
Vamos ver como esta carteira estaria performando em 2020, se comparada aos dois principais índices amplos da bolsa? Pois bem, enquanto o Ibovespa e o IBrX 100 estão perdendo, respectivamente, 18,1% e 17,9% neste ano, nossa carteira estaria perdendo menos: 15,0%. E em junho, que tem se mostrado um mês de franca recuperação do mercado de ações? Ibovespa e IBrX 100 subiram 8,3% enquanto nosso índice já acumula 11,0% de ganhos. Quer ir mais para trás? A tabela abaixo indica quanto um investidor teria hoje ao se investir R$ 10.000,00 em cada um dos índices e em nossa estratégia caso tivesse iniciado tal investimento no início de cada ano:
Note que você teria sempre mais dinheiro com a estratégia proposta, não importa o momento inicial de seu investimento. E poderíamos ter ido além para 2014, 2013, 2012 etc.: o resultado seria o mesmo. Para reforçar a análise, calculei os retornos mensais históricos da carteira 1/n mensal, comparando-os com os retornos mensais do Ibovespa: nossa estratégia bate o Ibovespa em 66,7% das vezes, ou seja, batemos o Ibovespa em 2 a cada 3 meses! E note que essa performance vem acompanhada de volatilidade apenas ligeiramente superior – Ibovespa: 25,3% ao ano; IBrX 100: 24,9%; e 1/n: 27,7%. Para analisar se esta maior volatilidade compensa, calculei os índices Campani1 dessas estratégias com a série desde 2016 – Ibovespa: 1,79; IBrX 100: 1,82; e 1/n: 2,48. Chega a impressionar como a performance da estratégia 1/n mensal superou as dos índices, mesmo após o ajuste a risco. Mas será que essa performance foi robusta? Parece que sim. pois a carteira 1/n mensal vem batendo o Ibovespa (e o IBrX100) ao longo dos anos:
Interessante, não? Mas como uma carteira tão ingênua consegue bater o mercado da forma apresentada acima? Explico: tanto o Ibovespa quanto o IBrX 100 são índices ponderados por valor, ou seja, os seus constituintes são comprados nas proporções de seus valores de mercado do “free float” (isto é, em circulação). Isso faz com que tais índices estejam deveras concentrados em algumas poucas ações que, para piorar a história, concentram riscos específicos (setor financeiro e commodities principalmente). Para ilustrar isso, lembro que apenas Itaú (SA:ITUB4), Bradesco (SA:BBDC4) e Banco do Brasil (SA:BBAS3) respondem atualmente por 20% do Ibovespa. Se somarmos apenas duas empresas (Vale (SA:VALE3) e Petrobras (SA:PETR4)) a essa conta, temos aí mais de 40% do Ibovespa (sim, esse número está correto). Ao simplesmente se ponderar igualmente cem papéis, esse efeito é completamente desfeito, aumentando a diversificação (assunto desta - O Índice Campani e o Sobe-e-Desce da Bolsa em 2020
* Carlos Heitor Campani é PhD em Finanças, professor do Coppead/UFRJ e especialista em investimentos, previdência privada e pública e finanças pessoais e públicas. Ele pode ser encontrado em seu site pessoal e nas redes sociais @carlosheitorcampani
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