“A próxima estagflação”: Banco muda sua visão sobre a economia dos EUA; entenda

Investing.com - O Saxo Bank está mudando sua perspectiva para os EUA de ausência de recessão para estagflação. Isso teria início no quarto trimestre de 2023, com o maior impacto no primeiro e segundo trimestres de 2024.

Assim, a equipe de estrategistas do banco de investimentos dinamarquês dá um terço de chance de um corte na taxa de juros pelo Fed e pelo BCE antes do final do ano e dois terços de chance de que isso ocorra durante os primeiros e dois trimestres de 2024.

Uma indicação é que os mercados emergentes, que normalmente lideram os ciclos econômicos e monetários, já começaram a cortar as taxas. As principais mudanças decorrem do grande aumento das taxas reais, que deixa os custos de financiamento dos EUA "quase altos demais para serem suportados": visto no desastre do corte da classificação dos EUA pela Fitch, mas também no grande aumento do custo do consumo.

As taxas de juros sobre tudo - de cartões de crédito e carros novos a hipotecas - estão sendo negociadas a duas vezes a média de longo prazo e são quase punitivas. Os dados de emprego e os gastos parecem estar desacelerando, enquanto a inflação por meio dos salários e da energia permanece teimosamente rígida. O baixo crescimento e a inflação semi-alta são equivalentes à estagflação.

O diretor de investimentos do Saxo Bank, Steen Jakobsen, espera que o terceiro e o quarto trimestres deste ano sejam difíceis para as empresas em termos de lucros, já que o crescimento da receita bruta está desacelerando, mas os custos dos insumos (salários e energia) continuam altos. Sua meta para o S&P 500 é de 4.455 no curto prazo e, se essa suposição for concretizada, eles preveem um enfraquecimento adicional para 4.045-4.050 pontos. A empresa tem estado no campo da "não recessão" desde o início de 2022, mas agora vê uma série de fatores se deteriorando drasticamente.

A plataforma econômica e política atual é conceitualmente orientada pela Teoria Monetária Moderna (NASDAQ:MRNA) (MMT), cujo foco principal é que a dívida em si não traz nenhuma desvantagem econômica. No entanto, ela vem acompanhada da necessidade de taxas reais negativas porque a maior parte dessa atividade induzida pela dívida está sendo feita com produtividade negativa.

No início de agosto, o mercado atingiu o que poderia ser descrito como "indigestão de dívida". Como o Tesouro dos EUA aumentou sua emissão de títulos de curto prazo e anunciou um esquema de financiamento extremamente agressivo para o saldo de 2023 e 2024, o mercado se recusou a aceitar a "taxa baixa ditada pelo MMT" imposta pelo FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto), essencialmente dizendo ao mercado que eles não aumentariam mais as taxas de juros. Simultaneamente, o alto financiamento do déficit e a emissão em cascata estão coincidindo com o aumento das taxas reais dos EUA para os máximos do ciclo. A premissa do MMT é o financiamento infinito, mas com taxas reais negativas. Agora as taxas reais são positivas.

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O regime MMT também é confirmado pela falta de ação do Congresso dos EUA. O Congresso dos EUA não se importa com a dívida, que está em 32 trilhões de dólares, sem levar em conta programas como a Previdência Social, o Medicare e o Medicaid. Eles transformaram a política dos EUA em um "jogo de direitos".

Basicamente, o "sucesso" dos banqueiros centrais e dos políticos tem sido fazer com que seu "público" faça as perguntas erradas. Ninguém se concentrou em questões como a falta de produtividade, como o ESG mata a capacidade de realmente encontrar uma solução para o meio ambiente, como o governo está excluindo o capital privado e criando um impulso fiscal maciço, mas, mais importante, como sempre e ao longo do tempo o excesso de dívida mata a capacidade da economia de regenerar o crescimento e o crescimento da renda real para toda a sociedade.

A dívida é o consumo final transferido do futuro para o presente. Os EUA estão adicionando US$ 5 bilhões em dívidas por dia, os pagamentos de juros são de US$ 1 trilhão por ano e estão crescendo, e os déficits atuais e fiscais tornam os EUA extremamente sensíveis ao financiamento externo, já que sua própria taxa de poupança está muito aquém. Isso terá um impacto significativo sobre a atividade no futuro. Com taxas reais positivas, o capital fluirá para uma rentabilidade melhor e mais alta, mas, no curto prazo, todos os "atos de apoio da MMT" afastarão os investimentos privados e criarão uma lacuna de crescimento insustentável.

Os EUA estão de fato em uma política monetária quase YCC (Yield Curve Control). O Fed não quer aumentar as taxas por motivos políticos e econômicos. E também não quer reduzi-las porque ainda está lidando com um problema geracional de um mercado de trabalho apertado, impulsionado por taxas de participação mais baixas (mais pessoas se aposentando cedo). O impacto de curto prazo é um sistema em que as taxas estão se aproximando de seu pico.

Chegou-se a um ponto em que o custo de carregamento está crescendo exponencialmente porque não há perspectiva de uma redução significativa da dívida ou de uma queda nas taxas de juros ou na inflação.

O Saxo Bank acredita que "o tempo acabou" para o modelo econômico atual. Tivemos uma recessão contínua desde a saída dos programas de estímulo, e agora ela está mudando da manufatura global para os gastos do consumidor. Eles continuam a ver uma inflação rígida (salários e energia) no futuro.

O foco em programas e conceitos do tipo MMT precisa "morrer" para que a economia se regenere e avance em direção à produtividade. As recentes taxas reais positivas são um bom sinal para isso, pois os custos marginais mais altos do capital agora atrairão melhor o capital, mas aumentarão o ponto de equilíbrio, forçando efetivamente a produtividade a ser uma parte importante do investimento.

Como resultado, a estagflação leve é agora uma possibilidade muito real. Isso significa que os EUA passarão por um período de inflação alta e crescimento econômico lento. Será uma fase difícil, mas inevitável para a economia dos EUA. Essa estagflação que se aproxima será um passo positivo para reiniciar a economia e se concentrar nos desafios reais: energia melhor e mais limpa, uma economia real maior e políticas sociais e educacionais muito melhores.