Tese de Investimentos da TOTVS: Qual a perspectiva após os M&As?

Por Jessica Bahia Melo

Investing.com - Em um cenário de aumento das taxas de juros, as ações TOTVs (BVMF:TOTS3) caíram 12,80% em um ano. No entanto, analistas da XP (BVMF:XPBR31), Bradesco BBI e Itaú BBA estão otimistas com as perspectivas dos papéis da companhia de tecnologia, que é a maior empresa de desenvolvimento de sistema de gestão do país, atendendo diversos segmentos de mercado, além de oferecer serviços financeiros e soluções para melhorar a performance empresarial. Nesta segunda-feira, 17, as ações fecharam o pregão com alta de 4,06%, cotadas a R$31,01

Nos últimos cinco anos, a companhia investiu mais de R$ 2 bilhões em pesquisa e desenvolvimento. Para crescer ainda mais, as aquisições não param. Entre alguns exemplos, em setembro, anunciou a compra de participação de 60% na Feedz, empresa que atua em softwares de gestão de desempenho e de recursos humanos. A ação envolveu R$ 66 milhões. No ano passado, a TOTVs ainda adquiriu a empresa com foco em automação para marketing digital RD (BVMF:RADL3) Station, em um negócio que movimentou R$ 1,86 bilhão.

No segundo trimestre deste ano, a TOTVs reportou receita líquida de R$966 milhões no período, alta 30% na comparação com o 2T21. O destaque foi o crescimento de 27% da receita recorrente de gestão, impulsionada pelo aumento de 37% da receita de SaaS. A margem EBITDA ajustada foi de 23,7%, 10 pontos base acima do 1T22. O lucro líquido ajustado dos controladores atingiu R$103,6 milhões, uma elevação de 36,0% frente ao 2T21 e de 5,6% ao 1T22.

A divulgação dos resultados do terceiro trimestre será realizada no dia 8 de novembro.

Para Bernardo Guttmann, analista da XP, a empresa possui um modelo de negócios resiliente e é um case defensivo.  Segundo ele, a companhia surpreende o mercado de forma positiva, combinando crescimento do volume com aumento de preços. “Ela acelerou bastante o crescimento no seu core business de gestão e tem conseguido repassar a inflação contratualmente para os clientes”.

Otávio Tanganelli, analista do Bradesco BBI, avalia que entre os pontos positivos está o crescimento de receita.  “Nesse modelo de SaaS, há uma recorrência muito alta das receitas. É uma previsibilidade fácil de resultados, com pouca variação entre o que pode gerar de resultados”, afirma.

As sinergias após aquisições estão entre as principais preocupações dos analistas. Thiago Kapulskis, analista do Itaú BBA, enxerga a TOTVs como empresa de extrema qualidade, com balanço saudável e que poderia fazer novas aquisições grandes com segurança, sem recorrer ao mercado de capitais. No entanto, pondera que entre os riscos, estão o cenário macroeconômico e a integração após aquisição da RD Station, assim como os limites do senso de urgência na transformação digital no pós-pandemia. “As oportunidades de crescimento futuro podem ocorrer e pode haver uma desaceleração na receita, o que enxergamos mais como um risco do que como algo que deva acontecer”.

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