Fidelity: O 'grande xadrez do mundo' é reconfigurado; cuidado com a estagflação

Por Laura Sánchez, do Investng.com Espanha

Investing.com - "A guerra entre a Rússia e a Ucrânia vai abalar as fundações da ordem mundial (ou o "grande tabuleiro de xadrez mundial"), tanto econômica quanto geopoliticamente. No curto prazo, a crise comercial e financeira causada pelo conflito e a as sanções decorrentes disso estão agravando as pressões inflacionárias em todo o mundo", disse Andrew McCaffery, CIO Global de Gestão de Ativos da Fidelity International.

O “grande tabuleiro de xadrez mundial” é uma teoria apresentada pelo cientista político polonês americano e conselheiro presidencial Zbigniew Brzezinski que descreve a dinâmica de poder da região da Eurásia na era da Guerra Fria.

O golpe no crescimento e na confiança em geral provavelmente será significativo, mas sua magnitude e duração são incertas. A Europa é a região mais exposta, pois pelo menos uma recessão moderada é altamente provável. Embora os EUA estejam relativamente isolados por enquanto, também não estão imunes, especialmente aos efeitos inflacionários da guerra, ressalta esse especialista.

As interdependências de energia e recursos estão evoluindo para o que certamente será um aperto global de vários anos que terá implicações em várias classes de ativos.

Assim, em Fidelity apontam 3 temas dominantes neste segundo trimestre. Este é o relatório:

A guerra na Ucrânia já causou danos econômicos consideráveis ​​e continuará a moldar as perspectivas de curto prazo para a economia mundial, particularmente na Europa. As evoluções deste trimestre serão em grande parte influenciadas pelos prazos para a resolução do conflito e pelo relaxamento das perturbações comerciais.

Enquanto isso, qualquer esperança de moderação nos preços da energia e interrupções na cadeia de suprimentos desapareceu. Além disso, esta dinâmica continuará a pesar sobre o crescimento e a elevar a já elevada inflação.

Este é um quadro extremamente complexo, tanto para os formuladores de políticas quanto para os mercados. Acreditamos que o mercado ainda não está refletindo a ampla gama de resultados possíveis, que incluem riscos de eventos extremos negativos e positivos. Somos a favor da agilidade e do uso de coberturas, quando for o caso.

A segunda questão principal para os mercados neste trimestre e no resto do ano é o desafio que os bancos centrais enfrentam para conter a inflação, dado o novo ambiente geopolítico e econômico. Os três principais bancos centrais dos mercados desenvolvidos voltaram-se decisivamente para um discurso restritivo. Nos Estados Unidos, o Federal Reserve utilizou a figura do ex-presidente Volcker - que controlava a inflação nos anos 1980 - e iniciou uma alta de juros em março. Embora esperemos que o Fed avance nos aumentos de juros e que o BCE continue com sua retórica restritiva, acreditamos que a crise de crescimento causada pela guerra e a necessidade de manter os juros reais negativos causarão uma virada expansionista no meio do ano.

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Tudo isso pode significar um trimestre difícil para os ativos de risco nos mercados desenvolvidos. Defendemos o posicionamento contra a alta probabilidade de estagflação nos mercados desenvolvidos, tendo como cenário de referência uma recessão na Europa. O gerenciamento cuidadoso de risco de ativos é crucial neste momento.

A China pode ser um diversificador útil. A região, geograficamente e economicamente afastada do conflito, se beneficia de uma potencial flexibilização monetária e orçamentária e oferece avaliações iniciais mais atraentes.

Ao mesmo tempo, a incerteza continua alta. Os objetivos das autoridades chinesas centram-se na redução da dívida, na reforma do setor imobiliário e no crescimento sustentável. Nesse sentido, suas perspectivas agora parecem menos claras do que eram em 2008, durante a crise financeira global. Não acreditamos que a China volte a ser o curinga que tirará a economia mundial de sua trajetória estagflacionária às custas dos gastos públicos.

Acreditamos que o foco em empresas de alta qualidade, em vez da seleção de setores, é a melhor estratégia à luz dos crescentes riscos geopolíticos e de estagflação. Empresas com poder de precificação e capacidade de proteger suas margens devem ter um desempenho relativamente melhor nesse ambiente. As ações devem continuar a oferecer uma forte fonte de renda agora que os balanços foram limpos depois de deixar para trás o pior da pandemia.

Estamos cautelosos com a Europa devido ao risco de recessão na região, mas vemos potencial para diversificar em alguns mercados emergentes, especialmente em áreas que se beneficiam do aumento dos preços das commodities. Algumas áreas do mercado chinês parecem baratas, embora a volatilidade seja muito alta e os riscos de eventos extremos tenham aumentado.

A estagflação é um desafio, mas há algumas áreas dentro da renda fixa que achamos que estarão mais protegidas contra taxas crescentes e crescimento mais lento. A inflação implícita deve continuar a ter um desempenho relativamente bom com base na premissa de que as expectativas de inflação aumentarão, e também estamos otimistas em relação aos títulos corporativos com grau de investimento em euros, dadas as suas características mais defensivas e melhores avaliações.

Os investidores de renda fixa não devem se preocupar com a duração. O aumento dos rendimentos nominais provavelmente será limitado por restrições ao refinanciamento da dívida, ações do banco central e demanda de refúgio. Acreditamos que é improvável que o BCE aumente as taxas em 2022 (apesar do tom de aperto adotado em março) e, portanto, vemos a duração do núcleo europeu como atraente. Estamos mais cautelosos com a China: o mercado imobiliário continua a ser uma preocupação e esperamos mais volatilidade pela frente.

Dada a incerteza de curto prazo em torno do crescimento global, continuamos subponderados tanto a dívida corporativa quanto as ações. Estamos particularmente cautelosos quando se trata de ações europeias e do euro, dada a probabilidade de uma recessão na Europa.

Mantemos uma visão mais positiva sobre ações emergentes, como China e ações da Ásia-Pacífico ex-Japão, bem como moedas emergentes selecionadas, dado o potencial de diversificação e suporte potencial para exportadores de commodities. Finalmente, estamos comprados em USD e esperamos que os diferenciais das taxas de juros sustentem o dólar, pois o Federal Reserve continua de olho na inflação e por causa de suas características defensivas, que fornecem proteção caso as condições se deteriorem.

Em suma, intensificaram-se os riscos de estagflação, uma vez que a guerra na Ucrânia alterou a trajetória de crescimento mundial, principalmente na Europa, e os efeitos do contágio dependem da evolução e dos prazos de resolução. O conflito também agravou as pressões inflacionárias e criou ainda mais dificuldades para os formuladores de políticas. Reduzimos o risco desde o início de 2022 e focamos em regiões, setores e classes de ativos que oferecem proteção e renda em um ambiente altamente incerto, marcado por desaceleração do crescimento e aumento da inflação.