As ações da Braskem (SA:BRKM5) vêm apresentado forte desempenho de 15,87% ao longo do último mês na Bolsa de Valores. Suas ações (BRKM5) já faziam parte da carteira Blue Chip, a carteira de valor do Investidor Inteligente, desde 3 de Maio de 2017.
Seriam as ações da Braskem ainda uma boa oportunidade de investimento?
Para responder a esta pergunta, iremos dividir este breve artigo em três partes:
(1) Quais os fundamentos e vantagens competitivas da Braskem?
(2) Porque suas ações começaram a andar na Bolsa?
(3) Qual o potencial de valorização (valuation) das ações BRKM5?
Quais os fundamentos da Braskem?
A companhia é uma petroquímica criada em 2002 para atuar no mercado de resinas termoplásticas (polietileno, polipropileno e PVC) e surgiu com a compra da Copene pela Odebrecht e pelo Grupo Mariani no ano anterior. Atualmente, a companhia é líder em seu mercado nas Américas e se firmou como a maior produtora de polipropileno dos Estados Unidos, atuando em larga escala em
diferentes mercados, com mais de 40% da sua receita proveniente do exterior.
A Braskem tem uma boa diversificação da sua matriz energética por meio de acesso a matérias-primas competitivas (aquisição nos EUA e projetos na América Latina com o uso de gás natural).
Recentemente, no 2º trimestre de 2016, a companhia deu início à sua fábrica de etileno no México, que possui margens operacionais bem maiores do que os outros negócios da empresa e contribuirão para melhorar a rentabilidade da Braskem.
Também conta a favor da Braskem a implantação do programa de redução de gastos fixos com potencial de economia de R$ 400 milhões, montante que já pode ser atingido em 2017, o que ajudará a alavancar suas margens operacionais em relação ao seu histórico.
Porque suas ações começaram a andar na Bolsa?
O primeiro aspecto é a redução do risco político e surgimento de perspectivas melhores de governança corporativa.
Apenas na última sexta-feira (4/08/2017) as ações da Braskem (BRKM5) fecharam em alta de 4,06%, após ser noticiado que a Odebrecht e a Petrobrás, sócias controladoras da petroquímica, trabalham em uma grande operação de mercado para transferir a sede da companhia para os EUA e lançar ações na Investidor Inteligente I Blue Chip Invest Todos os direitos reservados © 2017 Bolsa de Valores de Nova York. Os planos preveem ainda a pulverização do capital da companhia e a rescisão do atual acordo de acionistas.
A notícia é positiva pois caso a sede da Braskem seja transferida para os EUA e a companhia lance ações na bolsa de Nova Iorque, o nível de governança se elevaria bastante devido as regras do mercado de ações norte-americano, o que traria mais segurança aos investidores e ao mesmo tempo inibiria possíveis práticas de atos ilícitos como ocorrera há um tempo atrás em que companhia foi
pega no âmbito da Operação Lava Jato.
Além do mais, a Petrobras (SA:PETR4) já sinalizou que no âmbito do seu programa de desinvestimento de ativos, pretende vender sua fatia de 36% na petroquímica, o que uma vez acontecendo pode adicionar valor aos acionistas, já que a empresa deixaria de ter uma ingerência estatal em seu controle – além do acordo poder envolver um prêmio em relação ao que as ações são cotadas em Bolsa.
Ajudou também a dirimir o risco político o pagamento de US$ 957 milhões em multas, montante este já provisionado no resultado e no balanço patrimonial, o que a princípio deixa a deixa livre de futuras penalidades com relação as denúncias da Lava Jato.
No campo operacional as perspectivas também são positivas para a Braskem.
No final de junho foi aprovada a construção da sua 6ª fábrica de polipropileno nos EUA que terá capacidade de 450 mil toneladas por ano e alavancará as operações e, consequentemente, a rentabilidade da companhia no longo prazo.
Além disso, como já tínhamos apontado com antecedência a nossos clientes no início do ano, os spreads da nafta (a diferença entre o preço da resina termoplástica e o custo da matéria-prima base da produção, a nafta), contribuíram para a empresa ter um resultado financeiro recorde no 1º trimestre de 2017. Os resultados do 2º trimestre também serão fortes, embora não tão expressivos quando o visto no 1º trimestre.
Diante de tudo isso, muitos fundos estrangeiros têm adquirido ações da Braskem ao longo do 1T17.
Qual o potencial de valorização (valuation) das ações BRKM5?
Em relação ao às petroquímicas internacionais, as ações da Braskem negociam na Bolsa com grande desconto. Se observarmos o valor da empresa (EV) em relação ao caixa operacional do negócio (EBITDA), vemos que BRKM5 negocia a 4,7x o seu EBITDA contra 7x das empresas estrangeiras. De fato, uma análise mais minuciosa da projeção de fluxo de caixa da Braskem indicaria o
valor de até R$54 para cada ação BRKM5, bastante superior aos atuais R$39 reais que suas ações negociam na Bolsa.
Agora, porque a Braskem está tão barata se ela tem tantos aspectos positivos?
Justamente porque existe um grande risco político sobre suas ações, que agora vai sendo dissipado gradualmente com as novas notícias.
Tais eventos como acordo de leniência, revisão do acordo de acionistas, são todos catalisadores de valor positivos. Além disso, o anúncio da expansão de suas operações no México e EUA também somam ao forte momento operacional da Braskem.
Não é a toa que o banco de investimento Morgan Stanley (NYSE:MS) recentemente elevou a recomendação das ações da Braskem "equalweight" para "overweight" (acima de média), gerando euforia na data da sua recomendação.
Sorte dos nossos leitores e assinantes da carteira Blue Chip do Investidor Inteligente, que já vem acumulando ganhos superiores a 14% desde nossa recomendação.
Se você gostou desta análise com certeza aproveitará muito mais de todos nossos relatórios, que você pode conhecer aqui. Um abraço e até a próxima!
Por Caio d’Amoed e Lucas Andrade (Blue Chip)