Como Investir em um Cenário de Estagflação?

Em tempos normais, preços mais altos (inflação) sinalizam crescimento econômico, demanda aquecida e desemprego em queda; enquanto em períodos de contração econômica os preços caem e o desemprego aumenta. A curva de Philips, ensinada logo nas primeiras aulas de economia, explica muito bem essa relação entre desemprego e inflação.

No entanto, o fenômeno da estagflação surgiu para bagunçar a cabeça dos economistas e é marcado por um cenário onde há concomitante alta inflação e e desaceleração (ou contração) econômica. O termo foi utilizado pela primeira vez na década de 60 na Inglaterra para se referir a uma economia com “Inflation e Stagnation”.

Sinais de estagflação a partir de 2020

Com o surgimento da pandemia, a economia global enfrentou uma paralisação generalizada na produção de produtos e serviços, algo único na história e responsável por um intenso choque de oferta.

Enquanto isso, na tentativa de estimular a economia em profunda recessão, governos e bancos centrais em todo o mundo desenvolveram políticas para injetar liquidez no sistema financeiro, aumentaram seus gastos e utilizaram programas de apoio a renda. O nível de estímulos foi tão alto que a taxa de poupança pessoal dos cidadãos americanos alcançou a máxima história conforme demarcado no gráfico abaixo.





O quadro de estagflação é fruto desse choque de oferta (economias paralisadas) e choque de demanda (estímulos fiscais e monetários).

A última vez que esse fenômeno aconteceu foi na década de 70, causada pelos choques de oferta com as crises do petróleo em 1973 (guerra do Yom Kippur) e 1979 (revolução do Irâ), que foram precedidos por um aumento expressivo da oferta monetária (nos EUA e a nível global), conforme ilustra o gráfico abaixo com a variação anual do agregado monetário M2 em vermelho e o pico do índice de inflação em azul meses depois.





Onde investir?

Um estudo realizado pela Schroders (LON:SDR) analisou quais classes de ativos performam melhor neste cenário, considerando a média de retorno de real anual desde 1973.

Como não existe uma definição universalmente aceita, a estagflação foi definida como qualquer mês em que o crescimento (Leading Economic Index do US Conference Board) esteve caindo e a inflação do núcleo do CPI dos EUA esteve acima de sua média de 10 anos em uma base anual (YoY).

Os ativos com melhor desempenho durante os períodos de estagflação foram o ouro (+22,1%), commodities (+15,0%) e os REITs (+6,5%). 

Conclusão

A configuração econômica atual é única e se repete poucas vezes na história. Para alocar bem seu capital é necessário entender as particularidades e os motivos que nos levaram ao cenário de estagflação. Resumidamente, os ativos reais e escassos – ouro, commodities e imóveis – apresentam uma performance real muito superior aos demais ativos.

Renan Zanella, CFP® e CNPI
CFA Level 3 Candidate