- As recompras de ações aumentaram em 2018 a um ritmo recorde
- A reforma fiscal de Trump, bem como a repatriação de dinheiro, estão financiando o movimento
- Isso aconteceu à custa de investimentos e P&D
- A força de trabalho geral também está perdendo; as corporações não estão concedendo aumentos salariais ou bônus com o volume extra de recursos
- Muitos analistas acreditam que isto irá prejudicar o crescimento a longo prazo
As empresas listadas na New York Stock Exchange estão comprando suas próprias ações até agora em 2018 em um ritmo nunca visto anteriormente, com o valor nocional em dólares de recompra de ações por empresas de capital aberto atingindo seu nível mais alto registrado para isso no início do ano.
De acordo com a TrimTabs, uma empresa com sede na Califórnia que rastreia as recompras das empresas, o valor dos programas de recompra anunciados em fevereiro subiu para US$ 153,7 bilhões, de US$ 59,9 bilhões em janeiro, batendo um recorde mensal anterior de US$ 133 bilhões de abril de 2015. "A atividade certamente se acelerou. As recompras aumentaram por cinco meses consecutivos, começando em julho de 2017 e explodindo em fevereiro ", disse o analista da TrimTabs, Winston Chua. "Se o ritmo continuar, o volume deste ano esmagará os totais de todos os outros anos anteriores por mais de uma década", acrescentou.
De fato, um relatório de pesquisa da JP Morgan publicado na semana passada revelou que as empresas do S&P 500 recomprarão um recorde de US$ 800 bilhões de suas próprias ações em 2018, superando o máximo atual de US$ 530 bilhões registrado em 2017. E, de acordo com a análise, o número deste ano pode aumentar ainda mais nas condições certas.
"Há uma margem para aumentar nossas estimativas de recompra se as empresas aumentarem os índices brutos de pagamento para níveis semelhantes ao final do último ciclo quando as empresas retornaram >100% dos lucros aos acionistas (contra 83% agora)", afirmou o relatório.
A análise é algo semelhante à oferecida no mês passado por David Kostin, estrategista chefe de ações dos Estados Unidos no Goldman Sachs, em que indica um aumento nas recompras. No entanto, a previsão de Kostin foi menos agressiva, chegando a US$ 650 bilhões
Por que as empresas às vezes optam por recomprar ações em vez de usar esses fundos para fazer investimentos a longo prazo em coisas como despesas de capital ou pesquisa e desenvolvimento? Simplificando, é uma maneira testada pelo tempo para impulsionar o preço das ações corporativas.
As recompras são boas para os acionistas, incluindo os executivos seniores que tendem a ser grandes proprietários de ações das suas empresas. Mas as compras podem vir à custa de investimentos em coisas como contratar novos trabalhadores e construir novas plantas.
O que está impulsionando essa tendência?
De acordo com a JPM, quase metade das compras deste ano serão financiadas pela receita inesperada do plano de reforma tributária da Administração Trump. A legislação, promulgada em dezembro, reduziu a taxa de imposto corporativo de 35% para 21% e cobrou um imposto único sobre os lucros depositados no exterior, o que deverá levar a um alto nível de repatriamento para os US$ 2,5 trilhões em dinheiro offshore.
A outra metade será financiada por ganhos corporativos fortes e pela efetiva repatriação do dinheiro no exterior. Em detalhes, a pesquisa mostra que o JP Morgan espera que as empresas dediquem US$ 100 bilhões a recompras geradas através de reduções nos impostos e ganhos mais fortes, enquanto a repatriação deverá contribuir com cerca de US$ 200 bilhões, de acordo com a pesquisa.
Da mesma forma, o relatório do Goldman também atribuiu as crescentes recompras de ações desse ano principalmente ao dinheiro economizado como resultado do plano de reforma fiscal do GOP, bem como do forte crescimento do LPA (lucro por ação). Essa noção rompeu completamente com a visão de que as grandes corporações dos EUA passariam os benefícios do plano fiscal Trump para seus trabalhadores sob a forma de aumento de salários ou bônus.
Em vez disso, o que realmente aconteceu foi que eles anunciaram mais de US$ 200 bilhões em recompra de ações desde que a lei tributária foi aprovada há três meses. Isso levou a perguntas em Washington e em Wall Street sobre a forma como os novos cortes nos impostos corporativos estão sendo usados.
Das empresas do S&P 500, cerca de 44% disseram que planejam reinvestir parte de seus ganhos tributários em despesas de capital ou salários, enquanto 28% disseram que os usariam para aumentar os retornos dos acionistas, o Morgan Stanley encontrou em uma análise das transcrições de balanços recentes. Seus próprios analistas esperam que as empresas gastem cerca de 43% de suas economias em recompra e dividendos, e 30% nas despesas de capital e mão-de-obra.
Os líderes democratas apontaram para o aumento das recompras de ações como prova de que o plano fiscal republicano beneficia em grande parte as corporações, executivos corporativos e acionistas ricos, em vez dos funcionários. Por que isso é tão significante? Porque as recompras de ações não ajudam o trabalhador médio ", disse o líder do Senado, Charles Schumer (Democrata de Nova York) no mês passado.
"Elas inflacionam o valor da ação de uma empresa, o que beneficia principalmente os acionistas, e não os trabalhadores. Beneficia os executivos corporativos que são remunerados com ações corporativas, não trabalhadores que são pagos por salários e benefícios ", acrescentou.
Os defensores do plano fiscal, no entanto, apontam para as empresas repatriando dinheiro do exterior como um benefício positivo do plano. "Na medida em que existem recompras de ações, esse é o capital que é reciclado de volta à economia", disse o secretário do Tesouro, Steven Mnuchin, ao Comitê de Finanças do Senado em meados de fevereiro.
O novo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, também disse durante em disrcuso no Congresso no final do mês passado que o dinheiro retornado aos acionistas encontra seu caminho de volta para a economia mais ampla. Com isso dito, a resposta completa não será completamente compreendida por meses ou anos, à medida que o dinheiro novo se movimenta na economia.
Qual o impacto que as recompras têm nos preços das ações e na volatilidade?
O recente aumento das recompras de ações poderia dar um impulso ao mercado altista de quase nove anos em um momento em que muitos investidores estão preocupados com quanto tempo mais ele durará. Uma empresa comprando suas próprias ações é uma maneira testada pelo tempo para reforçar o preço das ações.
De acordo com o fluxo de dados dos fundos do Federal Reserve, as corporações — por meio de recompra de ações — foram as principais compradoras das ações americanas listadas em Wall Street desde a baixa do mercado de 2009. De fato, as análises recentes do Credit Suisse revelaram que as empresas não financeiras tiveram recompra de US$ 3,3 trilhões em ações dos EUA, equivalentes a 18% da capitalização de mercado, nos últimos nove anos. A pesquisa também mostrou que os fundos mútuos e ETFs compraram um valor líquido de US$ 1,6 trilhão.
Em contrapartida, famílias e instituições (seguradoras e fundos de pensão) venderam US$ 672 bilhões e US$ 1,2 trilhão, respectivamente, no mesmo período.
O que isso significa é que, desde a crise financeira de 2008-09, houve apenas um comprador de ações nos EUA: as próprias empresas.
Espera-se que essa tendência de aumento da demanda corporativa por ações dos EUA permaneça forte em 2018, de acordo com a análise do Goldman Sachs.
A enorme demanda de ações de empresas, em grande parte independente de preços, teve o efeito dominó de uma aceleração da volatilidade do capital nos últimos anos.
Christopher Cole, o conhecido gestor de fundos de hedge da Artemis, alertou recentemente que a volatilidade tem sido artificial e perigosamente deprimida durante anos como resultado das recompras. Em um relatório publicado em outubro passado, Cole disse:
"As recompras de ações são um dos principais contribuintes para o regime de baixa volatilidade porque um comprador grande insensível ao preço está sempre pronto para comprar com o mercado em debilidade. As recompras de ações resultam em uma menor volatilidade, menor liquidez, o que, por sua vez, incentiva mais recompras de ações, incentivando ainda mais estratégias passivas e sistemáticas que são uma baixa volatilidade em todas as suas formas.
Como uma cobra mordendo a própria cauda, o mercado não pode confiar na recompra de ações indefinidamente para nutrir a ilusão de crescimento. O aumento dos níveis de endividamento das empresas e as taxas de juros mais altas são um catalisador para diminuir as recompras anuais de ações de US$ 500-US$ 800 bilhões, sustentando artificialmente os mercados e suprimindo a volatilidade ".
Recentemente, até mesmo a Bloomberg sugeriu os perigos criados pelas recompras, apontando que:
"As empresas ao longo da última década têm aumentado significativamente as recompras para o ponto em que agora são coletivamente o maior comprador individual de ações. Alguns chamaram de autocanibalização do mercado. Encolhimento de ações é o melhor modo de dizer isso ".
Embora os acionistas e membros das empresas, bem como o atual altista de ações nos EUA, possam ser os beneficiários de curto prazo, aqueles que apontaram as recompras como negativas dizem que as compras contínuas de ações corporativas tornarão a próxima recessão muito pior do que as recentes minicorreções que o mercado tem sofrido.